通信行业周报：英伟达财报总结：业绩亮眼，Blackwell发货在即，

英伟达单季度营收创历史新高，数据中心营收同比高增长 2024年8月28日，英伟达发布FY2025第二季度报告，公司实现营收300亿美元，创单季度历史新高，同比增长122%，环比增长15%，超市场预期；其中数据中心业务实现营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，主要受益于下游对Hopper、GPU计算和网络平台的强劲需求，其中，计算收入同比增长2.5倍以上。网络收入同比增长2倍以上，从下游需求来看，云服务提供商约占数据中心收入的45%，50%以上来自互联网和企业公司。 公司预计Hopper芯片持续增长，Blackwell芯片将在Q4量产发货 公司持续与海外云巨头进行合作，日本采用H200以及Quantum-2 IB网络组网提升主权AI。当前GPU仍然供不应求，全球CSP厂商可用GPU容量几乎为零，公司预计Hopper芯片需求强劲，将在未来两个季度出货量持续增长，公司对Blackwell芯片质量进行改进，以提高产量，芯片正在交付样品给客户，预计Blackwell芯片将在四季度量产发货，带来数十亿美元的收入，预计B系列或将供不应求，明年供应链仍将持续紧张。网络营收环比增长16%，AI以太网收入环比营收翻倍，Spectrum-X™以太网平台已被广泛采用，公司计划每年迭代Spectrum-X产品，有望在一年内产生数十亿美元营收。 公司展望Q3营收快速增长，AI产业链有望维持高景气度 展望2025财年第三季度，公司预计实现营收325亿美元，上下浮动2%，营收持续快速增长，预计实现GAAP毛利率75%，上下浮动0.5%，预计全年毛利率将在70%左右。AI持续高速发展，算力芯片作为AI发展必要元素之一，出货量有望持续增长，或将带动算力产业链维持高景气度发展。 下游AI需求强劲，持续增加对AI基础设施的资本开支，随着AI应用相继落地，应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放，建议持续关注算力产业链。推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：润泽科技、紫光股份、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。 1、周投资观点：业绩亮眼，Blackwell发货在即，继续看好 AI产业链 1.1、英伟达单季度营收创历史新高，数据中心营收同比高增长 2024年8月28日，英伟达发布FY2025第二季度报告，公司实现营收300亿美元，创单季度历史新高，同比增长122%，环比增长15%，超市场预期；其中数据中心业务实现营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，主要受益于下游对Hopper、GPU计算和网络平台的强劲需求，其中，计算收入同比增长2.5倍以上。 网络收入同比增长2倍以上，从下游需求来看，云服务提供商约占数据中心收入的45%，50%以上来自互联网和企业公司。 1.2、公司预计Hopper芯片持续增长，Blackwell芯片将在Q4量产发货 公司持续与海外云巨头进行合作，日本采用H200以及Quantum-2 IB网络组网提升主权AI。当前GPU仍然供不应求，全球CSP厂商可用GPU容量几乎为零，公司预计Hopper芯片需求强劲，将在未来两个季度出货量持续增长，公司对Blackwell芯片质量进行改进，以提高产量，芯片正在交付样品给客户，预计Blackwell芯片将在四季度量产发货，带来数十亿美元的收入，预计B系列或将供不应求，明年供应链仍将持续紧张。网络营收环比增长16%，AI以太网收入环比营收翻倍，Spectrum-X™以太网平台已被广泛采用，公司计划每年迭代Spectrum-X产品，有望在一年内产生数十亿美元营收。 1.3、公司展望Q3营收快速增长，AI产业链有望维持高景气度 展望2025财年第三季度，公司预计实现营收325亿美元，上下浮动2%，营收持续快速增长，预计实现GAAP毛利率75%，上下浮动0.5%，预计全年毛利率将在70%左右。AI持续高速发展，算力芯片作为AI发展必要元素之一，出货量有望持续增长，或将带动算力产业链维持高景气度发展。 随着AI模型的持续迭代，大模型推理成本不断优化，以及AI商业场景不断丰富，有望加速AI应用的落地。下游AI需求强劲，持续增加对AI基础设施的资本开支，随着AI应用相继落地，应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放，建议持续关注算力产业链。推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：润泽科技、紫光股份、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。 1.4、市场回顾 本周（2024.8.26—2024.8.30），通信指数下跌0.50%，在TMT板块中排名第一。 2、产业数据追踪 2.1、云计算：AI需求拉动下加速复苏 （1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed 2024年7月营收同比增长159.45%，环比增长19.09%； （2）2024Q2海外五大云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支为550亿美元，同比增长54.5%，环比增长18.7%；BAT 2024Q2总资本开支为229.41亿元，同比增长68.86%，环比减少16.73%；阿里2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%；腾讯2024Q2资本开支为87.29亿元，同比增长120.82%，环比减少39.21%；百度2024Q2资本开支为21.18亿元，同比减少21.73%，环比增长3.93%； （3）2024Q2，Equinix机柜平均价格为2287美元/机柜/月，价格持续上升； 2024Q2，万国数据GDSH机柜价格为2088元/平米/月，环比有所回升；2024Q2，世纪互联机零售柜价格为8753元/机柜/月，价格有所回升。 2.1.1、云计算：Aspeed月度营收情况 图1：2024年7月Aspeed月度营收持续增长（百万新台币） 2.1.2、云计算：BAT季度资本开支情况 图2：2024年第二季度BAT资本开支同比持续增长 图3：2024年第二季度阿里资本开支持续增长（百万元） 2.1.3、云计算：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支 图4：2024年第二季度海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支持续增长（亿美元） 2.1.4、云计算：Equinix、世纪互联、万国数据机柜价格 图5：Equinix机柜价格呈上升趋势（美元/机柜/月） 图6：万国数据GDSH机柜价格有所回升（元/平米/月） 图7：世纪互联零售机柜价格有所回升（元/机柜/月） 2.2、5G：2024年7月底，我国5G基站总数达399.6万站 2024年7月底，我国5G基站总数达399.6万站，比2023年末净增61.9万站； 2024年7月三大运营商及广电5G移动电话用户数达9.5亿户，同比增长35.71%； 2024年7月，5G手机出货2065.4万部，占比85.3%，出货量同比增长37.16%。 2.2.1、5G基建：5G基站建设情况 图8：5G基站持续建设，占比超三成（万站） 2.2.2、5G基建：三大运营商5G用户数 图9：2024年7月末三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达9.5亿户 图10：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户） 2.2.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量 图11：2024年7月5G手机出货量维持同比增长（万部） 2.3、运营商：创新业务发展强劲 （1）云计算方面，三大运营商2024年上半年数据如下： 1、中国移动：移动云营收达504亿元，同比增长19.3%； 2、中国电信：天翼云营收达552亿元，同比增长20.3%； 3、中国联通：联通云营收达317亿元，同比增长24.3%。 （2）三大运营商ARPU值方面，三大运营商数据如下： 1、中国移动：2024年上半年移动业务ARPU值为51元，同比减少2.7%； 2、中国电信：2024年上半年移动业务ARPU值为46.3元，同比略增0.2%； 3、中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%。 2.3.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况 图12：2024H1移动云营收持续增长（亿元） 图13：2024H1天翼云营收快速增长（亿元） 图14：2024H1联通云营收稳健增长（亿元） 2.3.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值 图15：2024年上半年中国移动ARPU值同比下滑（元/户/月） 图16：2024年上半年中国电信ARPU值稳步提升（元/户/月） 图17：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月） 2.4、新能源汽车：2024年5月我国新能源汽车市占率达39.51% （1）2024年5月，我国新能源汽车月产量为92.2万辆，月销量为95.49万辆，同比分别增长29.31%和33.18%，市场占有率达39.51%；2023年，新能源汽车产销分别达941.4万辆和939.11万辆，同比分别增长33.38%和36.36%，市场占有率达31.26%。 （2）截至目前，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来等公布了2024年5月新能源车销量数据，比亚迪、埃安、小鹏、理想、蔚来5月新能源汽车销量为33.18万辆、3.71万辆、1.01万辆、3.50万辆、2.05万辆，同比增速分别为38.13%、-17.45%、35.17%、23.85%、233.78%。 2.4.1、新能源汽车：我国新能源汽车月销量和渗透率 图18：2024年5月我国新能源汽车产销分别为92.2万辆和95.49万辆 图19：我国新能源汽车市占率呈上升趋势 2.4.2、新能源汽车：新能源车企月度销量和同比增速 图20：我国新能源车企5月销量有所增长（万辆） 图21：新能源车企5月销量同比提升 2.5、海缆：2023年8月我国海缆已招标19.19GW （1）截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。已中标26个项目，合计16.05GW。 （2）纵向看，2021年，海缆招标合计4个项目，合计4.21GW。2022年，海缆招标合计15个项目，合计6.17GW，中标合计14个项目，合计5.72GW。截至2023年8月末，2023年海缆招标合计15个项目，合计8.81GW。 （3）横向看，总量上，国内“十四五”已中标量占招标量83.60%，占已公开项目容量37.57%，占规划量21.03%。地区上，规划量占总规划量，广东最高，22.28%；公开项目量占规划量，浙江最高，109.45%；招标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占公开项目量，天津最高，100%；中标量占招标量，海南、广西、天津和江苏达100%。 图22：截至2023年8月我国海缆已招标19.19GW 图23：海缆招标规划量占总规划量上广东最高 3、风险提示 （1）5G建设不及预期 若运营商资本开支和5G建设不及预期，会影响到整个5G产业链的推进，车联网、工业互联网等5G应用的发展或将低于预期，从而影响到相关公司业绩。 （2）AI发展不及预期 若AI发展不及预期，将影响到IDC、服务器、交换机、光模块、光器件、光纤光缆、液冷温控等细分产业发展，从而影响到相关公司业绩。 （3）中美贸易摩擦 若中美贸易摩擦加剧，会影响到相关产业的推进。