通信行业周报：英伟达财报总结：业绩亮眼，Blackwell发货在即，

英伟达FY2025Q2业绩报告总结

核心观点与业绩表现

英伟达FY2025第二季度实现营收300亿美元，创单季度历史新高，同比增长122%，环比增长15%，超市场预期。数据中心业务营收263亿美元，同比增长154%，环比增长16%，主要受益于Hopper、GPU计算和网络平台的强劲需求。其中，计算收入同比增长2.5倍以上，网络收入同比增长2倍以上。云服务提供商约占数据中心收入的45%，50%以上来自互联网和企业公司。

芯片与网络业务展望

公司预计Hopper芯片需求强劲，未来两个季度出货量将持续增长。Blackwell芯片将在Q4量产发货，预计带来数十亿美元收入，B系列或将供不应求，明年供应链仍将持续紧张。网络营收环比增长16%，AI以太网收入环比营收翻倍，Spectrum-X™以太网平台已被广泛采用，计划每年迭代，有望在一年内产生数十亿美元营收。

未来展望与产业链景气度

展望Q3营收预计325亿美元，GAAP毛利率75%，全年毛利率约70%。AI持续高速发展，算力芯片出货量有望持续增长，带动算力产业链维持高景气度。下游AI需求强劲，资本开支持续增加，AI应用落地和应用使用率攀升或将带动推理算力加速释放。

推荐标的与风险提示

推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：润泽科技、紫光股份、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。

产业数据追踪

• 云计算：Aspeed 2024年7月营收同比增长159.45%，海外云巨头Q2资本开支550亿美元，同比增长54.5%。Equinix机柜平均价格2287美元/机柜/月，价格持续上升。
• 5G：7月底我国5G基站总数达399.6万站，同比增长35.71%。7月5G手机出货2065.4万部，占比85.3%，同比增长37.16%。
• 运营商：三大运营商上半年云业务营收均实现高增长，ARPU值略有波动。
• 新能源汽车：5月我国新能源汽车市占率达39.51%，销量同比增长33.18%。
• 海缆：截至2023年8月末，国内“十四五”已招标34个海缆项目，合计容量19.19GW。