教育行业周报：新东方FYQ3财报亮眼，K12线下需求恢复在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 20[Table_Summary]  本周随笔·新东方Q3业绩超预期，看好K12线下需求恢复 2020年4月21日，新东方发布2020财年第3季度财报。单季净收入逾9.23亿美元，同比增长15.9%；运营利润约为1.17亿美元，同比增长22.4%；归母净利润约为1.38亿美元，同比增长41.4%。单季学生报名人数约为160.61万人次，同比上升2.3% 整体看，新东方受疫情影响有限，公司通过OMO系统实现线下课程的线上转移，减少业务损失。公司教学点扩张持续，行业出清现象或将提供机遇，提升公司市占率。  行业观点 本周关注新东方FY20Q3财报，Q3单季净收入逾9.23亿美元，同比增长15.9%；运营利润约为1.17亿美元，同比增长22.4%；归母净利润约为1.38亿美元，同比增长41.4%，均超预期。从1月底开始，新东方停止了全国所有学习中心的运营，并且通过OMO系统将线下课程转移至线上的小班直播，以降低疫情对业务的影响。此外，公司还是估计疫情对公司净收入增长产生了约8-10%的负面影响。新东方FYQ3财报反应了我们之前的观点，1）龙头有充足的资金和技术储备，可以尽快实现线下转线上的过程；2)疫情短期对K12线下培训产生冲击，但不影响K12行业的高景气度，随着复工复学的继续，K12线下需求有望爆发。 因此，我们继续重申看好K12教育培训板块，看好升学竞争下的刚需带来的行业景气度。一方面，疫情导致行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，可继续吸引和服务学生。另一方面，面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。此外，考虑在线教育持续受益政策利好，龙头培训公司存在资金、品牌优势。因此，我们看好行业供给格局往头部集中，看好头部对维护和吸引学生的能力。 公司方面，K12教培板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）。其余推荐中公教育、佳发教育，建议关注新开普、三爱富、 中教控股（HK）、希望教育（HK）。  板块表现： 本周，中证教育指数上涨0.41%，沪深300下降1.11%，创业板指数下降0.84%。年初至今，中证教育指数上涨9.41%，沪深300下降7.31%%，创业板指上涨11.44%。  行业新闻： 1.教育部等七部门：教师护士等实行阶段性先上岗再考证；2.教育部：中小学教师资格证考试一并推迟至下半年；3.北京：民办义务教育学校招生纳入审批地统一管理；4.卫健委：小学生每天线上学习不得超2.5小时。  风险提示 le_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4月24日 TTM 2020E 2021E TTM 2020E 2021E 002607 中公教育 24.03 0.29 0.39 0.51 82.1 61.62 47.12 推荐 300559 佳发教育 31.86 0.81 1.13 1.51 41.40 28.20 21.10 推荐 600661 昂立教育 15.88 -0.91 - - -17.5 - - - 300010 立思辰 16.82 0.04 0.35 0.44 433 48.06 38.23 推荐 300248 新开普 12.53 0.33 0.44 0.58 38.2 28.70 21.72 - 600636 三爱富 12.30 0.03 0.59 0.72 468 20.85 17.04 - 资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期） 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应 瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com 相关研究 1.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200420：复学工作持续推进，继续看好培训+职教 2.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200413：好未来轻课风波有限，继续看好职教+培训 3.民 生 证 券 教 育 行 业 周 报20200407：业绩集中发布期，高教板块业绩增速喜人 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 新东方FYQ3财报亮眼，K12线下需求恢复在即 —教育行业周报20200427 教育行业周报 2020年04月27日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%19-419-719-1020-120-4SHS中国教育 沪深300 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周随笔·新东方Q3业绩超预期，看好K12线下需求恢复 ................................................................................. 3 二、民生教育团队观点及市场走势概览........................................................................................................................... 4 （一）行业观点 ........................................................................................................................................................................ 4 （二）本周市场走势概览 ........................................................................................................................................................ 4 三、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 7 （一）重要公告 ........................................................................................................................................................................ 7 （二）重要新闻 ........................................................................................................................................................................ 8 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 [Table_ProfitDetail] 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、本周随笔·新东方Q3业绩超预期，看好K12线下需求恢复 2020年4月21日，新东方发布2020财年第3季度财报。单季净收入逾9.23亿美元，同比增长15.9%；运营利润约为1.17亿美元，同比增长22.4%；归母净利润约为1.38亿美元，同比增长41.4%。单季学生报名人数约为160.61万人次，同比上升2.3%。 资料来源：新东方季报，民生证券研究院 资料来源：新东方季报，民生证券研究院 新东方统计FY20Q3疫情对净收入增长产生了约8-10％的负面影响。但是，新东方通过自主开发的OMO系统，平稳地将线下课程转移到了线上的小班直播，大大降低了疫情对新东方业务的影响。可见龙头企业的技术储备实力和应对突发事件能力更强。 本季新东方在现有城市新增了110个学习中心，新设2所学校。截至FY20Q3末，教室总面积同比增加约30%，与2019财年末比较，增加21%。考虑疫情导致教育培训行业出清的情况，新东方新建的学习中心、财务和管理能力，将进一步提升公司市场份额和巩固市场地位。 整体看，新东方受疫情影响有限，公司通过OMO系统实现线下课程的线上转移，减少业务损失。公司教学点扩张持续，行业出清现象或将提供机遇，提升公司市占率。 图3：2017Q1-2020Q3新东方学生总人数及增速 图4：2017Q1-2020Q3新东方教学中心总数及增速 0%20%40%60%80%100%050100150200250300350400学生总人数（万人） 同比增长率(%) 0%5%10%15%20%25%30%02004006008001000120014001600教学中心总数（个） 同比增长率（%） 图1：2017Q1-2020Q3新东方营业总收入及增速 图2：2017Q1-2020Q3新东方归母净利润 0%10%20%30%40%50%024681012营业总收入（亿美元） 同比增长（%） -0.50.00.51.01.52.02.5归母净利润（亿美元） 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 资料来源：新东方季报，民生证券研究院