天味食品24H1业绩点评：线上业务势能充足

核心观点与关键数据

• Q2业绩：收入6.14亿元（-6.8%），归母净利润0.71亿元（-10.9%），扣非归母净利润0.63亿元（+6.07%）。
• H1业绩：收入14.68亿元（+2.95%），归母净利润2.47亿元（+18.79%），扣非归母净利润2.1亿元（+17.68%）。

收入分析

• 产品：Q2火锅调料收入1.98亿元（-23%），中式复调调料收入3.92亿元（+5%），受火锅调料景气度较差及淡季影响。
• 区域：东/南/西/北/中部分别同比-6%/0%/2%-29%-13%，北部/中部区域经销商净减少17/2家。
• 渠道：Q2线上/线下营收同比-15%/+57%，线上主要由食萃拉动，深耕小B端餐调定制渠道；公司将食材关联网点、社区生鲜等近场景作为渠道重心。

盈利能力

• 毛利率：Q2毛利率同比+2.2pct至33.33%，原材料成本下行驱动。
• 费用率：Q2销售/管理/研发费用率分别变动-0.7/-1.4/+0.6pct，聚焦降本增效，费控稳健。
• 扣非归母净利率：Q2同比+1.24pct至10.26%。

投资建议

• 观点：H2为火锅底料旺季，预计环比改善；香肠腊肉等冬调有望贡献增量；24年成本优势明显；费用率优化将提升盈利能力。
• 盈利预测：2024-2026年营业收入34.47/38.63/42.96亿元（同比+9.5%/+12.1%/+11.2%），归母净利润5.32/6/6.77亿元（同比+16.5%/+12.8%/+12.8%），当前股价对应PE分别为20/18/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期、食品安全事件。