行业专题研究报告
一、有色综述：板块表现分化，二季度贵金属及工业金属贡献增长
2024年第二季度，沪深300指数下跌2.14%，而有色金属板块下跌5.37%，跌幅大于沪深300指数。主要受到能源金属及金属新材料板块的需求预期偏弱影响，而贵金属及工业金属板块则受益于市场对美联储降息预期的强化，价格上涨并带动企业业绩增长。
二、工业金属：降息预期与基本面共振，企业盈利显著改善
2.1 铜
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铜矿及冶炼板块：
- 营收：2024年第二季度营收4,306.91亿元，环比增长23.08%。
- 归母净利润：175.45亿元，环比增长34.98%。
- 毛利率：19.53%，环比增长2.32个百分点。
- 净利率：7.81%，环比增长0.40个百分点。
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铜加工板块：
- 营收：788.99亿元，环比增长19.24%。
- 归母净利润：9.04亿元，环比增长2.09%。
- 毛利率：8.45%，环比增长0.04个百分点。
- 净利率：3.44%，环比增长0.40个百分点。
分析：
- 2024年第二季度，铜价上涨，上游企业营收和利润显著增长。然而，由于资源端紧缺，整体利润向上游集中，铜矿及冶炼企业利润环比增长35%，增速超过营收增速。下游铜加工营收受益于铜价上行，维持20%的高增速，但利润环比增长较为平稳。
2.2 铝
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电解铝板块：
- 营收：1114.51亿元，环比增长20.88%。
- 归母净利润：107.19亿元，环比增长72.96%。
- 毛利率：18.74%，环比增长3.47个百分点。
- 净利率：12.41%，环比增长3.58个百分点。
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铝加工板块：
- 营收：501.92亿元，环比增长17.74%。
- 归母净利润：23.19亿元，环比增长38.08%。
- 毛利率：10.13%，环比增长3.47个百分点。
- 净利率：3.99%，环比增长0.92个百分点。
分析：
- 2024年第二季度，电解铝利润维持高位，为电解铝企业业绩做出较大贡献。铝加工板块量增部分弥补加工费偏弱，业绩环比修复。
三、贵金属
- 贵金属板块：
- 营收：989.50亿元，环比增长20.37%。
- 归母净利润：40.95亿元，环比增长28.88%。
分析：
- 市场对美联储降息预期较强，金价加速上涨，推动业绩大幅提升。建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际等标的。
四、稀土磁材
- 稀土板块：
- 营收：环比增长30.93%。
- 归母净利润：环比扭亏。
- 氧化镨均价：38.97万元/吨，环比下降1.24%。
分析：
- 2024年上半年整体需求水平较高，但二季度缅甸进口矿显著恢复，导致价格下跌。《稀土管理条例》出台有望进一步限制供应，“两新”行动加码刺激需求。建议关注北方稀土等标的。
五、小金属
- 小金属板块：
- 营收：环比增长24.41%。
- 归母净利润：环比增长34.86%。
- 锡锭、钼精矿、钨精矿和锑价格：分别环比增长20.91%、9.75%、16.61%和35.50%。
分析：
- 多数小金属为具有战略属性的品种，广泛应用于新能源、高端制造和油气等领域，面临现有矿山项目品位逐步下滑、新项目投放存在较大不确定的问题。建议关注湖南黄金等小金属龙头标的。
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