基础化工行业研究：涨价品种表现亮眼，看好优质龙头的长期成长

化工板块2024年上半年业绩总结

行业观点与整体表现：
化工板块在2024年上半年呈现逐季改善趋势，但整体仍处于周期下行阶段。2024年上半年，化工行业实现营业收入3.3万亿元，同比持平；归母净利润1156亿元，同比下滑1%。2季度业绩环比修复明显，营业收入同比增长0.2%，归母净利润同比增长5%。板块盈利能力边际改善，毛利率同比提高0.5个百分点至15.6%，但净利率同比变化较小，为3.8%。

细分子行业表现分化：

• 增长亮点：合成革、轮胎、复合肥、氮肥等子行业收入和利润增速较高；氯碱、磷化工等在2季度盈利能力显著提升。合成革和轮胎受益于供需改善，需求端国内消费回暖叠加海外出口向好，供给端国产企业性价比优势明显。
• 下行压力：钾肥、玻纤、农药等子行业盈利能力下滑显著。化肥和农药板块在2季度仍表现疲软。

涨价品种与龙头企业：

• 涨价品种：TMA等涨价品种受海外供给退出和寡头格局推动价格大幅上涨，正丹股份、百川股份等受益显著。
• 龙头企业：
  • 万华化学：业绩符合预期，聚氨酯、石化业务稳健，研发投入持续增加。
  • 华鲁恒升：抗风险能力突出，荆州基地运营优化，尿素项目逐步落地。
  • 扬农化工：受产品价格下滑影响，收入有所回落，葫芦岛项目投产后有望带来新一轮成长。
  • 龙佰集团：钛白粉产销量稳步提升，毛利率同比增长7.67%，与四川资源集团合作增强上游资源优势。
  • 赛轮轮胎：轮胎产销量创历史新高，全球化产能布局持续推进，销售端配套替换市场双线发力。

投资建议：

• 两大主线：具备涨价能力的弹性品种和寻求确定性的价值风格。
• 关注重点：供给端具备改善趋势的板块，如TMA、维生素等；具备抗风险能力的优质龙头，如万华化学、华鲁恒升等。

风险提示：

• 国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 贸易政策变动
• 产品价格下滑