业绩符合预期，加速高端产品布局

业绩简评 8月30日，公司发布半年度业绩，24H1公司实现营业收入3.93亿元，同比增长1.98%，公司实现归母净利润5739万元，同比增长21.88%。24Q2实现营业收入2.11亿元，同比增长0.44%，实现归母 净利润2688万元，同比减少3.87%。 经营分析 24H1下游需求改善，公司作为国内晶振龙头，实现经营业绩的稳步增长，同时持续加大新技术、新产品开发投入，尤其是高基频、高稳定性、钟振类产品研发及品类扩充，扩大产品供应及高端产品配比，并且提升运营效率、管理效能。24H1公司实现毛利 人民币(元)成交金额(百万元) 率25.22%，同比增加1.03pct，24Q2毛利率为25.54%，环比增 长0.69pct，24H1净利率14.85%，同比增长2.31pct。 公司设备自研和光刻工艺自控，加速小型化、超高频、车规级晶振、RTC模块等高端产品布局。1）公司加大高端产品结构优化升 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 广。3）持续强化方案商芯片平台配套，积极配合各主流物联网 营业收入(百万元) 916 793 881 1,167 1,346 级，持续深入推进半导体光刻工艺研发与产业化，在32.768kHz微型化产品产业化基础上，着力面向5G、WI-FI6、光模块、北斗、实时导航、5G基站等应用，加大76.8MHz、80MHz、96MHz、125MHz、156.25MHz、212MHz、285MHz等超高频以及超小尺寸产品量产，并具备300MHz高基频加工能力。2）提升系列产品在智能终端、网通等应用领域产品竞争优势，重点加大小尺寸、高基频产品应用配套在蜂窝及非蜂窝网、智能手机、AIPC等应用推 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 公司基本情况（人民币） 230830 231130 240229 240531 成交金额泰晶科技沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 芯片平台的配套认证以及物联网相关重点客户的深度合作，2024年公司超小尺寸、难度更高，技术、工艺更为复杂的76.8MHz高频热敏晶体谐振器通过高通公司车规级5G平台SA522和SA525认证。 盈利预测与估值 预计2024~2026年归母净利润为1.25、1.72、2,09亿元，同比 +22.92%、+38.12%、+21.70%，公司现价对应PE估值为41、30、24倍，维持买入评级。 风险提示 价格下跌、下游需求不及预期、供需格局恶化等风险等。 营业收入增长率 -26.14% -13.48% 11.16% 32.42% 15.34% 归母净利润(百万元) 188 101 125 172 209 归母净利润增长率 -22.95% -46.25% 22.92% 38.12% 21.70% 摊薄每股收益(元)0.6780.2600.3200.4420.538每股经营性现金流净额1.210.700.080.600.72ROE(归属母公司)(摊薄)10.45%5.77%6.46%8.46%9.70%P/E19.3150.3140.9229.6324.35 P/B2.022.912.642.512.36 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 1,241 916 793 881 1,167 1,346 货币资金 668 317 232 410 479 591 增长率 -26.1% -13.5% 11.2% 32.4% 15.3% 应收款项 327 284 306 343 387 409 主营业务成本 -752 -565 -585 -644 -847 -971 存货 179 177 159 210 218 237 %销售收入 60.6% 61.6% 73.8% 73.1% 72.6% 72.1% 其他流动资产 35 267 279 306 308 310 毛利 489 352 207 237 320 375 流动资产 1,208 1,045 974 1,269 1,393 1,547 %销售收入 39.4% 38.4% 26.2% 26.9% 27.5% 27.9% %总资产 57.2% 50.7% 47.7% 58.9% 60.6% 63.0% 营业税金及附加 -6 -7 -8 -4 -6 -7 长期投资 61 57 55 55 55 55 %销售收入 0.5% 0.7% 1.0% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 734 759 715 745 758 754 销售费用 -23 -19 -16 -14 -19 -22 %总资产 34.7% 36.8% 35.0% 34.6% 33.0% 30.7% %销售收入 1.8% 2.0% 2.0% 1.6% 1.6% 1.6% 无形资产 42 45 45 52 60 68 管理费用 -76 -63 -57 -48 -64 -67 非流动资产 905 1,018 1,067 885 905 909 %销售收入 6.1% 6.9% 7.2% 5.5% 5.5% 5.0% %总资产 42.8% 49.3% 52.3% 41.1% 39.4% 37.0% 研发费用 -58 -51 -37 -35 -47 -54 资产总计 2,113 2,063 2,042 2,154 2,298 2,456 %销售收入 4.7% 5.5% 4.6% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 93 17 6 0 0 0 息税前利润（EBIT） 326 212 90 135 185 226 应付款项 184 99 119 125 153 175 %销售收入 26.2% 23.2% 11.4% 15.3% 15.9% 16.8% 其他流动负债 73 66 52 29 38 44 财务费用 -8 21 16 17 19 21 流动负债 350 182 177 154 191 220 %销售收入 0.6% -2.3% -2.0% -1.9% -1.6% -1.6% 长期贷款 20 0 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -24 -12 -2 0 0 其他长期负债 75 62 94 52 51 51 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 445 244 272 206 242 270 投资收益 1 -6 0 2 2 2 普通股股东权益 1,652 1,803 1,754 1,929 2,032 2,157 %税前利润 0.4% n.a 0.2% 1.4% 1.0% 0.8% 其中：股本 199 278 389 501 501 501 营业利润 291 222 118 151 206 248 未分配利润 410 511 528 590 693 819 营业利润率 23.5% 24.3% 14.9% 17.1% 17.7% 18.5% 少数股东权益 16 16 16 20 24 28 营业外收支 -4 -1 -3 -5 -6 -6 负债股东权益合计 2,113 2,063 2,042 2,154 2,298 2,456 税前利润利润率 28723.2% 22224.2% 11514.6% 14616.6% 20017.1% 24218.0% 比率分析 所得税 -39 -32 -13 -18 -24 -29 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.4% 14.3% 11.4% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 249 190 102 129 176 213 每股收益 1.231 0.678 0.260 0.320 0.442 0.538 少数股东损益 4 1 1 4 4 4 每股净资产 8.315 6.483 4.506 4.954 5.219 5.542 归属于母公司的净利润 245 188 101 125 172 209 每股经营现金净流 1.758 1.215 0.701 0.083 0.604 0.718 净利率 19.7% 20.6% 12.8% 14.1% 14.7% 15.6% 每股股利 0.070 0.680 0.210 0.124 0.137 0.167 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.81% 10.45% 5.77% 6.46% 8.46% 9.70% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 11.58% 9.14% 4.96% 5.78% 7.48% 8.52% 净利润 249 190 102 129 176 213 投入资本收益率 15.82% 9.91% 4.49% 6.08% 7.92% 9.08% 少数股东损益 4 1 1 4 4 4 增长率 非现金支出 157 148 123 125 140 157 主营业务收入增长率 96.64% -26.14% -13.48% 11.16% 32.42% 15.34% 非经营收益 6 -19 -12 10 4 4 EBIT增长率 595.15% -34.79% -57.58% 49.53% 37.36% 21.96% 营运资金变动 -63 19 59 -222 -17 -14 净利润增长率 533.54% -22.95% -46.25% 22.92% 38.12% 21.70% 经营活动现金净流 349 338 273 41 302 360 总资产增长率 53.33% -2.38% -1.04% 5.51% 6.68% 6.86% 资本开支 -235 -132 -103 134 -166 -166 资产管理能力 投资 0 4 -2 0 0 0 应收账款周转天数 71.0 91.3 94.1 120.0 110.0 100.0 其他 0 -382 -65 2 2 2 存货周转天数 83.0 114.9 104.7 120.0 95.0 90.0 投资活动现金净流 -235 -510 -170 136 -164 -164 应付账款周转天数 64.0 71.7 58.3 50.0 45.0 45.0 股权募资 640 0 0 112 0 0 固定资产周转天数 209.6 292.4 302.7 263.9 187.7 148.0 债权募资 -140 -100 0 -47 0 0 偿债能力 其他 -131 -94 -189 -62 -69 -84 净负债/股东权益 -33.24% -16.50% -12.75% -21.06% -23.32% -27.03% 筹资活动现金净流 369 -194 -189 2 -69 -84 EBIT利息保障倍数 41.8 -10.3 -5.7 -8.2 -9.7 -10.7 现金净流量 483 -351 -86 179 69 112 资产负债率 21.06% 11.82% 13.30% 9.55% 10.55% 11.01% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 0 1 增持 0 0 0 0 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 来源：聚源数据历史推荐和目标定价(人民币) 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持