公司信息更新报告：收入韧性强，利润超预期

2024H1公司实现营业总收入31.7亿元（同比+8.7%），归母净利润9.5亿元（同比+11.9%）；2024Q2营业总收入14.0亿元（同比+5.9%），归母净利润3.6亿元（同比+15.2%），收入利润表现好于预期。考虑市场竞争激烈，下调2024-2025年盈利预测：2024-2026年净利润分别为19.1（-0.5）亿元、20.8（-1.7）亿元、22.8（-3.1）亿元，EPS分别为3.18（-0.09）、3.47（-0.27）元、3.79（-0.52）元，对应PE分别为11.5、10.5、9.6倍，维持“增持”评级。

厂商关系稳定，营收展现韧性：2024Q2高档白酒收入13.0亿元（同比+3.5%），中档白酒0.13亿元（同比+4%），低档白酒0.27亿元（同比+16.6%）。在激烈竞争及高基数背景下仍实现正增长，主要得益于健康市场库存和稳定厂商关系，反映大众需求基础稳固。

现金流表现相对较弱，高基数下回款下滑：2024Q2收入+△合同负债同比下降16.3%，主要因2023Q2政策鼓励经销商回款导致基数较高。

毛利率提升，销售费用率提升，净利率改善：2024Q2毛利率同比+4.52pct至75.04%（搭赠折扣政策减少），销售费用率同比+3.90pct至18.80%（广告及促销投入加大），归母净利率同比+2.06pct至25.69%。

风险提示：宏观经济波动致需求下滑，省外扩张不及预期等。