公司信息更新报告：收入韧性持续，利润弹性显现

金徽酒2024年前三季度实现营业收入23.3亿元，同比增长15.3%；归母净利润3.3亿元，同比增长22.2%。其中Q3实现营业收入5.7亿元，同比增长15.8%，归母净利0.38亿元，同比增长108.8%。公司利润弹性释放，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，同比分别增长20.7%、24.0%、22.3%，EPS分别为0.78元、0.97元、1.19元，当前股价对应PE分别为27.9、22.5、18.4倍，维持“增持”评级。

产品结构持续优化，中高档产品表现较好。前三季度300元以上/100-300元/100元以下分别实现4.7/12.0/6.0亿元，同比增长43.8%/15.0%/-2.54%。Q3期间300元以上/100-300元/100元以下实现营收分别1.60/3.1/0.8亿元，同比增长42.1%/14.9%/-24.3%。中高档产品表现优于行业，主要由于西北升级趋势、营销转型及资源向中高档投入。

省外增长高于省内，环甘肃市场持续深耕。前三季度省内/省外分别实现17.2/5.5亿元，同比增长13.9%/15.7%。Q3省内/省外地区分别3.7/1.7亿元，同比增长4.4%/37.9%。省内高基数下仍实现较好增长，省外新增市场如华东、华北持续招商，环甘肃市场增速显著。

费用投入进入收获期，盈利弹性逐步显现。Q3毛利率下降1.52pct，主要受赠品等费用计入成本影响。Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率同比变动-3.19/-1.81/+0.37pct，前期费用投入逐步见效，中高档产品占比提升带动净利率大幅提升2.9pct。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。