公司信息更新报告：2024H2成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放

华统股份（002840.SZ） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 2024H2成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 当前股价(元) 11.40 2024H2成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 24.65/11.01 公司发布2024年半年报，2024H1营收41.65亿元(同比+1.14%)，归母净利润-1.19 司信息 总市值(亿元)流通市值(亿元) 70.5853.57 亿元(同比+66.59%)。单Q2营收21.69亿元(同比+1.72%)，归母净利润0.38亿元(同比+115.19%)。基于猪周期运行及公司出栏降本节奏，我们下调公司2024-2026 更新报 总股本(亿股)流通股本(亿股) 6.194.70 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.71/8.76/6.56（2024-2026年原预测分别为11.12/18.83/15.51）亿元，对应EPS分别为1.24/1.42/1.06元，当 告 近3个月换手率(%) 132.53 前股价对应PE为9.2/8.1/10.8倍。公司持续推进成本下降且2024H2成本有较大下降空间，公司出栏稳增业绩释放在即，维持“买入”评级。 日期2024/8/30 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 股价走势图 华统股份沪深300 72% 48% 24% 0% -24% -48% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《出栏高增长成本稳步下降，周期反转阶段优选标的—公司信息更新报告》-2024.4.24 《成本下降超预期，出栏快速放量成长性极佳—公司信息更新报告》 -2023.11.1 《浙江生猪屠宰龙头养殖黑马，放量降本业绩兑现在即—公司首次覆盖报告》-2023.9.28 公司出栏稳增成本持续下降，推进种群更替出栏稳步增长 2024H1公司生猪养殖内部抵消前营收23.44亿元(+29.37%)，生猪出栏133.64万 头(+15.91%)，其中仔猪出栏13.33万头(-50.39%)，生猪销售均价15.36元/公斤(+3.30%)。成本：2024Q1公司完全成本16.45元/公斤，2024Q2降至16.1元/公斤，2024M7降至15.7元/公斤，预计2024年末降至15元/公斤。能繁：截至2024 年8月末，公司能繁存栏16.5万头，能繁稳健增长，预计2024年生猪出栏320万头。2024H1受高价饲料库存及非瘟影响，公司成本下降缓慢，2024H2上述负面因素逐步消除，公司完全成本或进入快速下行阶段。公司生猪出栏稳步增长，持续推进种群更替，2024H2猪价高位运行，公司业绩有望逐步释放。 公司屠宰业务稳健发展，资金充裕定增有序推进 2024H1公司屠宰业务营收39.34亿元(+4.06%)，生猪屠宰量211.28万头，预计 屠宰头均净利17元左右，预计2024全年生猪屠宰量超500万头。截至2024年 6月末，公司已建成25家生猪屠宰企业，其中浙江省内18家、省外7家，初步 实现全国性布局。财务方面，公司账面货币资金6.56亿元，资金充裕安全无忧，定增项目有序推进中。 风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 9,452 8,578 15,322 18,171 19,249 YOY(%) 13.3 -9.2 78.6 18.6 5.9 归母净利润(百万元) 88 -605 771 876 656 YOY(%) 145.6 -789.3 227.4 13.7 -25.1 毛利率(%) 6.3 -0.4 10.1 9.7 8.2 净利率(%) 1.3 -7.6 5.4 5.2 3.7 ROE(%) 3.7 -28.8 26.9 23.4 14.9 EPS(摊薄/元) 0.14 -0.98 1.24 1.42 1.06 P/E(倍) 80.4 -11.7 9.2 8.1 10.8 P/B(倍) 2.7 3.4 2.5 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2336 1963 4452 4029 5208 营业收入 9452 8578 15322 18171 19249 现金 998 628 1685 1999 2117 营业成本 8861 8611 13769 16406 17668 应收票据及应收账款 48 43 120 73 131 营业税金及附加 17 23 31 36 38 其他应收款 41 55 117 87 129 营业费用 81 86 184 218 231 预付账款 31 44 91 70 100 管理费用 173 221 398 472 520 存货 1022 965 2212 1574 2503 研发费用 36 49 92 109 115 其他流动资产 195 227 227 227 227 财务费用 181 186 122 94 76 非流动资产 6536 6945 7064 6990 6786 资产减值损失 -46 -165 0 0 0 长期投资 28 43 59 75 91 其他收益 86 119 119 119 119 固定资产 4065 5269 5510 5531 5401 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 281 288 291 291 292 投资净收益 -7 1 1 1 1 其他非流动资产 2162 1345 1205 1092 1001 资产处置收益 1 2 2 2 2 资产总计 8872 8908 11516 11019 11994 营业利润 133 -647 850 959 724 流动负债 2792 3504 4442 3455 3941 营业外收入 55 25 25 25 25 短期借款 1430 1963 2100 1900 1900 营业外支出 54 31 42 37 40 应付票据及应付账款 487 622 1496 691 1076 利润总额 134 -653 833 947 709 其他流动负债 875 919 845 864 965 所得税 9 -3 4 4 3 非流动负债 2734 3149 2913 2636 2320 净利润 125 -650 829 942 706 长期借款 1874 1983 1746 1470 1153 少数股东损益 37 -46 58 66 49 其他非流动负债 860 1167 1167 1167 1167 归属母公司净利润 88 -605 771 876 656 负债合计 5526 6653 7354 6091 6261 EBITDA 657 -46 1352 1479 1254 少数股东权益 672 182 240 306 356 EPS(元) 0.14 -0.98 1.24 1.42 1.06 股本 606 615 615 615 615 资本公积 1356 1432 1432 1432 1432 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 734 113 818 1619 2219 成长能力 归属母公司股东权益 2674 2073 3921 4621 5378 营业收入(%) 13.3 -9.2 78.6 18.6 5.9 负债和股东权益 8872 8908 11516 11019 11994 营业利润(%) 165.0 -585.3 231.4 12.8 -24.5 归属于母公司净利润(%) 145.6 -789.3 227.4 13.7 -25.1 获利能力毛利率(%) 6.3 -0.4 10.1 9.7 8.2 净利率(%) 1.3 -7.6 5.4 5.2 3.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 3.7 -28.8 26.9 23.4 14.9 经营活动现金流 374 526 915 1404 656 ROIC(%) 3.9 -7.1 14.7 15.8 11.4 净利润 125 -650 829 942 706 偿债能力 折旧摊销 399 443 420 461 491 资产负债率(%) 62.3 74.7 63.9 55.3 52.2 财务费用 181 186 122 94 76 净负债比率(%) 108.3 219.2 117.0 71.0 52.1 投资损失 7 -1 -1 -1 -1 流动比率 0.8 0.6 1.0 1.2 1.3 营运资金变动 -453 303 -455 -92 -617 速动比率 0.4 0.2 0.4 0.6 0.6 其他经营现金流 117 245 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1139 -1111 -536 -384 -285 总资产周转率 1.2 1.0 1.5 1.6 1.7 资本支出 1132 1096 522 370 271 应收账款周转率 261.2 203.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -11 -15 -16 -16 -16 应付账款周转率 16.8 15.5 14.0 24.4 0.0 其他投资现金流 4 -1 2 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 1243 211 -400 -530 -352 每股收益(最新摊薄) 0.14 -0.98 1.24 1.42 1.06 短期借款 110 533 137 -200 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 0.85 1.48 2.27 1.06 长期借款 -278 108 -237 -277 -317 每股净资产(最新摊薄) 4.28 3.31 4.55 5.97 7.03 普通股增加 150 8 0 0 0 估值比率 资本公积增加 910 77 0 0 0 P/E 80.4 -11.7 9.2 8.1 10.8 其他筹资现金流 351 -515 -300 -54 -36 P/B 2.7 3.4 2.5 1.9 1.6 现金净增加额 479 -374 -21 490 19 EV/EBITDA 17.2 -261.1 8.0 6.9 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计