2024年半年报点评：业务量增速持续超行业，核心成本费用快速

韵达股份（002120）2024年半年报点评

核心观点：

• 公司上半年业绩表现亮眼，业务量增速持续超行业，核心成本费用快速下降，盈利能力边际改善。
• 公司网络均衡性得到持续优化，均衡发展效果显著，月度业务量增速持续超过行业。
• 单票收入下降主要受高基数、直客比例下降及局部市场竞争等因素影响。
• 单票成本和费用显著下降，核心运营成本下降幅度大于收入，四项费用规模同比下降14%。
• 预计公司未来盈利能力将进一步提升，维持“强推”评级。

关键数据：

• 上半年收入232.52亿元，同比增长7.78%，快递服务收入226.87亿元，同比增长10.08%。
• 实现归母净利10.41亿元，同比增长19.80%，扣非净利8.32亿元，同比增长5.42%。
• 上半年累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.02%，超过行业23.1%的市场增速。
• 单票收入2.08元，同比下降15.3%；单票快递经营成本1.86元，同比下降15.75%。
• 单票费用0.09元，同比下降0.05元；四项费用规模同比下降14%。

研究结论：

• 基于当前行业票均价格有所回落，小幅调整公司24-26年盈利预测至预计实现归母净利分别为21.3、25.6及29.7亿元。
• 预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平。
• 韵达作为持续恢复期的企业，给予2024年盈利预测13倍PE，对应目标市值约277亿，目标价9.55元，预期约36%空间。
• 风险提示：网购增速明显放缓，价格战加剧。