2024年半年报点评：业绩超预告中枢，Q2延续快速增长势头

事项： 公司发布2024年半年报：公司24H1实现收入2.76亿元，同比+37.75%，实现归母净利润0.74亿元，同比+65.11%。 评论： 上半年业绩超预告中枢，Q2延续快速增长势头。24H1公司实现收入2.76亿元，同比+37.75%；实现归母净利润0.74亿元，同比+65.11%，利润超此前业绩预告中枢（0.73亿元）。24Q2公司实现收入1.72亿元，同比+33.6%；实现归母净利润0.47亿元，同比+35.3%，保持快速增长势头。 毛利率及净利率保持较好水平。24H1公司毛利率/净利率分别66%/26.9%，同比分别-0.03pct/+4.38pct，我们认为净利率的提升主要系2023年部分合同收入确认延期但费用在2023年已确认所致；24H1公司销售/管理/研发/财务费用分别为12.4%/11.4%/10.5%/0%，同比分别-1.09pct/-2.1pct/-0.6pct/+0.1pct，财务费用增加主要系利息费用增加，利息收入减少所致。24Q2公司毛利率/净利率分别为65.2%/27.3%，同比分别-1.11pct/+0.21pct，净利率小幅提升主要系管理费用率下降和其他收益（增值税退税款和政府补助增加）增加所致。 电化学工作站翻倍增长，结构力学板块势头向好。结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/开发服务及其他24H1分别实现收入1.90/0.4/0.14/0.26/0.06亿元，同比+36.24%/+15.78%/+33.56%/+135.51%/+25.83%。 各板块毛利率基本保持稳定，开发服务及其他板块毛利率提升。结构力学性能测试分析系统/结构安全在线监测及防务装备PHM系统/基于PHM的设备智能维保管理平台/电化学工作站/开发服务及其他24H1分别实现毛利率66.32%/65.45%/63.36%/64.90%/70.48%， 同比分别+0.17pct/-0.70pct/-1.72pct/-0.68pct/+5.48pct。 看好国产替代及PHM渗透率提升。武器装备现代化及智能化发展对结构优化及安全的要求逐步提高，公司结构力学性能测试分析系统的产品力经过多年积累不断提升，未来国产化进程有望持续推进。我国工业设备状态监测与故障诊断行业尚处于快速发展阶段，预计未来随着国防军工安全监测管理的渗透率提升，武器装备无人化及智能化发展，以及央国企数字化改革推动，公司PHM业务有望保持快速增长势头。此外，电化学工作站作为重要的科研工具迎来政策机遇期，公司有望凭借性价比和售后服务优势拓展市场提升份额。 投资建议：考虑到2024年部分行业下游客户投资节奏放缓，我们适当下调此前预测，预计公司2024-2026年收入分别为6.03/7.96/10.17亿元，（前值分别为6.46/8.54/10.86亿元），同比分别+59.3%/32.1%/27.8%；预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88/2.49/3.26亿元（前值预测分别为2.02/2.71/3.52亿元），同比分别+114.5%/+32.4%/+30.7%。参考可比公司估值平均水平，给予公司2024年33XPE，目标价约为44.9元。维持“强推”评级。 风险提示：新产品、新项目投入产出风险；国产替代进展不及预期，市场开拓情况不及预期，毛利率下滑风险，核心技术失密风险等。 主要财务指标