2024年半年报点评：毛利率改善，拟战略收购拜特科技

联易融科技-W（09959.HK）2024年半年报点评

公司业绩概述：

• 营业收入： 2024年上半年实现营业收入4.13亿元，同比增长5.6%。
• 毛利率： 毛利率大幅提升至70.9%，同比增加10.1个百分点。
• 净利润： 经调整净利润为-2.04亿元，净亏损率为49.4%，同比增加27.3个百分点。

毛利率改善原因：

• 主要由于毛利率提升，但减值损失增加拖累了净利润。减值损失1.62亿元，同比增长127.2%，主要是由于ABS发行周期延长，对过桥金融资产进行了审慎计提。

战略收购：

• 公司拟收购拜特科技29.38%的股权，收购完成后持股比例将增加至54.38%。拜特科技专注于资金管理领域，提供司库和资金管理咨询、软件开发与实施等服务。预计收购有助于拓展客户群体，并提供更一体化的核心系统解决方案，降低成本，巩固行业领先地位。

业务结构优化：

• 融资额稳步提升，多级流转云业务实现高速增长。
• 电子债权凭证业务：2024年上半年促成融资额1149.0亿元，同比增长27.7%。
• 资产证券化业务：受宏观经济及地产行业影响，整体有所承压，但AMS云业务实现逆势增长。
• 跨境业务：助力金融出海，有望成为公司第二增长曲线。公司积极投入Web3.0及实物资产上链项目，为中小企业提供一站式综合数字化跨境贸易融资服务。

客户拓展：

• 截至2024年上半年，合作核心企业1750家（同比增长17.6%），合作金融机构336家（同比增长5.7%）；核心企业客户726家（同比增长20.2%），金融机构客户130家（同比减少0.8%）。
• 客户留存率提升至96%，较去年同期提高10个百分点。

财务预测与估值：

• 综合考虑公司发展情况及相关风险，调整盈利预测。预计2024/2025/2026年经调整EPS分别为-0.12/-0.01/0.06元，SPS分别为0.40/0.47/0.58元，对应港股PS分别为3/3/2倍。
• 根据可比公司PS估值法，给予公司2024年4倍PS目标估值，对应目标价为1.8港元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 房地产业务风险持续加大；
• 供应链金融市场增速不及预期；
• 行业竞争导致费率大幅压降；
• 短期收入或有承压等。