2024年半年报点评：储能出货高增长，新技术不断突破

公司研究 证券研究报告 锂电池2024年08月31日 亿纬锂能（300014）2024年半年报点评 储能出货高增长，新技术不断突破 强推维持） 目标价：47.16元 当前价：33.50元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：何家金 邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 公司基本数据 总股本(万股)204,572.15 已上市流通股(万股)186,143.46 总市值(亿元)685.32 流通市值(亿元)623.58 资产负债率(%)60.58 每股净资产(元)17.45 12个月内最高/最低价50.09/31.79 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-31~2024-08-30 2% -10% 23/08 -23% 23/11 24/0124/0424/0624/08 -35% 亿纬锂能 沪深300 相关研究报告 《亿纬锂能（300014）2023年半年报点评：动力储能优势显著，大圆柱商业化进展顺利》 2023-09-01 《亿纬锂能（300014）2023年一季度业绩预告点评：动储业务表现稳健，电池需求有望持续增长 2023-04-17 《亿纬锂能（300014）重大事项点评：百亿投资加码60GWh产能，扩张步履不停》 2023-02-05 事项： 亿纬锂能发布2024年半年度报告：公司2024年H1营收216.59亿元，同降5.73%；归母净利21.37亿元，同比-0.64%；扣非归母净利14.99亿元，同比19.32%。 其中24Q2实现营收123.42亿元，环比+32.46%；归母净利10.72亿元，环比 +0.55%；扣非归母净利润7.98亿元，环比+13.77%。 评论： 储能表现亮眼，海外布局顺利推进。公司2024H1动力电池出货量13.54GWh同比增长7.03%，新能源商用车出货量快速增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2024年1-6月，公司在国内新能源商用车装车量排名第 二，市占率13.59%。根据EVTank数据显示，24年H1公司在中国电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%。储能板块业务收入约77.74亿元，同比增长9.93%，储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%，随着马来西亚储能项目的成功启动建设，公司预计年底投产，支持海外全球交付。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。消费电池板块，公司产能充分释放，随着电动工具和两轮车等下游需求的增加，市场份额稳步提升，月产销量突破1亿只。 推出全球CLS业务模式。公司推出CLS全球合作经营模式，包括合作研发 （Co-development）、技术授权（License）和服务支持（Service），并将其纳入 �大战略业务板块。报告期内，首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州顺利动工。该项目由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于北美商用车领域，年产能约21GWh。 技术全面升级，创新成果显著。在动力电池领域，公司正式发布了大圆柱Omnicell全能电池，实现了6C快充、毫秒级动力响应，低温环境下续航提升20%，强度达到6.6倍国标。公司在储能领域通过浸没式液冷、3T热管理和智 能电池管理技术，成功解决了安全可靠性难题。在eVTOL飞行器领域，研发出能量密度320Wh/kg、10C功率输出和＜10分钟快充的电池。 投资建议：公司全球动力储能市占率不断提升，技术上也有多项突破，有较大增长潜力，我们预计公司2024-2026年归母净利润为48.24/57.36/72.40亿元，当前市值对应PE分别为14/12/9倍。考虑到公司大圆柱电池进展顺利，动力 与储能电池竞争优势明显，客户开拓进展良好，我们给予公司2024年20xPE 对应目标价47.16元，维持“强推”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，消费和储能电池需求不及预期，大圆柱电池验证进度不及预期等； 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 48,784 54,128 64,517 80,758 同比增速(%) 34.4% 11.0% 19.2% 25.2% 归母净利润(百万) 4,050 4,824 5,736 7,240 同比增速(%) 15.4% 19.1% 18.9% 26.2% 每股盈利(元) 1.98 2.36 2.80 3.54 市盈率(倍) 17 14 12 9 市净率(倍) 2.0 1.8 1.6 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,506 23,297 34,375 48,520 营业总收入 48,784 54,128 64,517 80,758 应收票据 1,768 4,118 3,386 3,963 营业成本 40,473 44,844 53,374 66,610 应收账款 12,428 8,742 9,565 12,051 税金及附加 158 175 209 262 预付账款 233 258 307 384 销售费用 649 665 729 912 存货 6,316 7,164 8,597 10,734 管理费用 1,568 1,632 1,751 2,111 合同资产 222 247 294 368 研发费用 2,732 2,814 3,161 3,957 其他流动资产 5,313 5,960 6,838 7,426 财务费用 199 130 461 295 流动资产合计 36,786 49,786 63,363 83,446 信用减值损失 -179 -186 -187 -184 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -365 -10 -50 -50 长期股权投资 14,411 14,411 14,411 14,411 公允价值变动收益 12 -30 -20 -13 固定资产 21,748 24,571 27,729 31,107 投资收益 609 703 851 721 在建工程 14,053 14,553 15,253 16,253 其他收益 1,778 1,400 1,400 1,526 无形资产 1,896 2,096 2,327 2,608 营业利润 4,846 5,729 6,811 8,597 其他非流动资产 5,462 4,996 5,191 5,375 营业外收入 12 6 6 6 非流动资产合计 57,569 60,626 64,910 69,754 营业外支出 29 7 7 7 资产合计94,355 110,412 128,273 153,200 利润总额 4,829 5,728 6,810 8,596 短期借款1,121 1,121 1,121 1,121 所得税 309 344 409 516 应付票据 6,198 12,903 14,145 15,673 净利润 4,520 5,384 6,401 8,080 应付账款 23,987 23,753 28,495 36,774 少数股东损益 470 560 666 840 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 4,050 4,824 5,736 7,240 合同负债 397 861 1,231 1,407 NOPLAT 4,707 5,506 6,835 8,357 其他应付款 24 24 24 24 EPS(摊薄)（元） 1.98 2.36 2.80 3.54 一年内到期的非流动负债4,045 1,642 1,840 2,188 其他流动负债 2,119 3,611 3,230 3,815 主要财务比率 流动负债合计 37,892 43,915 50,086 61,003 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 14,001 19,615 26,063 33,383 成长能力 应付债券 2,457 2,457 2,457 2,457 营业收入增长率 34.4% 11.0% 19.2% 25.2% 其他非流动负债 2,000 2,000 2,000 2,000 EBIT增长率 37.9% 16.5% 24.1% 22.3% 非流动负债合计 18,458 24,072 30,521 37,840 归母净利润增长率 15.4% 19.1% 18.9% 26.2% 负债合计 56,350 67,987 80,607 98,843 获利能力 归属母公司所有者权益 34,733 38,537 43,057 48,852 毛利率 17.0% 17.2% 17.3% 17.5% 少数股东权益 3,272 3,888 4,609 5,505 净利率 9.3% 9.9% 9.9% 10.0% 所有者权益合计 38,005 42,425 47,666 54,357 ROE 11.7% 12.5% 13.3% 14.8% 负债和股东权益 94,355 110,412 128,273 153,200 ROIC 12.9% 12.4% 12.3% 12.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 59.7% 61.6% 62.8% 64.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 62.2% 63.3% 70.2% 75.7% 经营活动现金流8,676 15,655 11,722 14,813 流动比率 1.0 1.1 1.3 1.4 现金收益6,378 7,544 9,160 10,975 速动比率 0.8 1.0 1.1 1.2 存货影响 2,272 -848 -1,433 -2,137 营运能力 经营性应收影响 -1,182 1,321 -91 -3,089 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 经营性应付影响 4,856 6,471 5,983 9,807 应收账款周转天数 81 70 51 48 其他影响 -3,647 1,168 -1,898 -743 应付账款周转天数 171 192 176 176 投资活动现金流 -5,921 -5,598 -6,444 -7,305 存货周转天数 66 54 53 52 资本支出 -13,889 -5,553 -6,387 -7,259每股指标(元) 股权投资-2,906 0 0 0 每股收益 1.98 2.36 2.80 3.54 其他长期资产变化10,874 -45 -57 -45 每股经营现金流 4.24 7.65 5.73 7.24 融资活动现金流31 2,734 5,801 6,636 每股净资产 16.98 18.84 21.05 23.88 借款增加 1,382 3,211 6,646 7,668估值比率 股利及利息支付 -1,074 -1,486 -2,073 -2,331 P/E 17 14 12 9 股东融资 308 308 308 308 P/B 2 2 2 1 其他影响 -585 701 920 991 EV/EBITDA 14 12 10 8 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究