宁德时代2024年半年报业绩点评：锂电王者加快逆势扩展，新市场和新技术放量

2024年08月02日 公司点评 公买入/维持 司 研宁德时代(300750) 究目标价: 昨收盘:180.30 宁德时代2024年半年报业绩点评：锂电王者加快逆势扩展，新市场和新技术放量 走势比较 太 10% 23/8/2 23/10/14 23/12/26 24/3/8 24/5/20 24/8/1 平 (2%) 洋 (14%) 证 (26%) 券 (38%) 股 (50%) 份宁德时代沪深300 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)43.99/43.99 司 总市值/流通(亿元)7,931.05/7,93 1.05 事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收1667.6 亿元，同比-11.88%；实现归母净利228.65亿元，同比+10.37%;扣非200.54 亿元，同比+14.25%。其中，2024年Q2公司实现营收869.96亿元，同比 -13.18%，环比+9.06%；实现归母净利123.55亿元，同比+13.40%，环比 +17.56%；扣非108.07亿元，同比+10.80%，环比+16.86%。 公司上半年电池销量约205GWh，国内外市占率同比提升。公司上半年整体销量约205GWh，其中Q2约110GWh，储能占比超20%，神行电池和麒麟电池出货占动力电池约三到四成。公司动力电池市场份额稳步提升，根据SNE数据，2024年1-5月公司全球动力电池份额37.5%，同比提升2.3%，其中公司全球混动电池份额42.2%，同比提升6.1%，跃升为第一。国内根据动力电池联盟数据，2024年1-6月，公司国内动力电池份额46.4%，同比提升3%。 公司上半年单位盈利同比持平，盈利能力有望保持强劲。单位盈利方面，估计2024H1公司动力电池单Wh盈利0.09元，储能电池单Wh盈利 0.08元，均同比保持稳定。公司单位盈利保持稳定的主要原因在于单位售 价下降的同时成本也在迅速下降。展望下半年，国内动力市场进入需求旺季，海外储能市场需求旺盛，公司盈利能力有望保持强劲。 证12个月内最高/最低价 券(元) 研相关研究报告 究 251.33/140.4 加速产能建设逆势扩张，产品差异化竞建立争优势。产能方面，公司在产能建设上加快速度，目前总产能323GWh，在建产能153GWh。新产品方面：1）乘用车领域，公司发布神行Plus电池，可实现系统能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1000km续航以及4C超充特性的磷酸铁锂 告 报<<宁德时代2023年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步 提升>>--2024-05-17 <<宁德时代2023年报点评：盈利能力保持强劲，全球市占率有望进一步提升>>--2024-03-19 <<【太平洋新能源】宁德时代2023年三季报点评报告——盈利能力保持强劲，神行电池及海外订单有望带动市占率提升>>--2023-10-26 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 研究助理：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122100017 电池；同时推出新一代麒麟高功率电池，放电功率超1300KW，可助力新 能源车实现零百加速2秒以内；2）商用车领域，公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长里程；3）储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上代产品单位面积能量密度提升30%、占地面积降低20%，可有效降低运营成本，带来全生命周期IRR的显著提升。 投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计 2024/2025/2026年公司营业收入分别3834/4610/6117为亿元,同比- 4.38%/+20.25%/+32.69%；归母净利润分别为505/592/757亿元（原预测 494/608/741亿元），同比增长14.48%/17.26%/27.83%。对应EPS 11.48/13.46/17.21元。当前股价对应PE15.70/13.39/10.48。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)400,917.04 383,363.61 460,981.71 611,678.06 增长率（%）22.01% -4.38% 20.25% 32.69% 归母净利润(百万元)44,121.25 50,510.96 59,228.32 75,711.12 增长率（%）43.58% 14.48% 17.26% 27.83% EPS（元/股）11.79 11.48 13.46 17.21 市盈率（P/E）13.85 15.70 13.39 10.48 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 191,043 264,307 267,494 316,402 406,073 营业收入 328,594 400,917 383,364 460,982 611,678 应收和预付款项 77,336 72,735 68,981 82,820 109,870 营业成本 262,050 309,070 279,156 337,058 449,292 存货 76,669 45,434 41,036 48,548 63,547 营业税金及附加 907 1,696 1,621 1,950 2,587 其他流动资产 42,687 67,312 64,904 76,319 98,482 销售费用 11,099 17,954 16,101 19,361 25,690 流动资产合计 387,735 449,788 442,416 524,089 677,972 管理费用 6,979 8,462 10,082 12,124 16,087 长期股权投资 17,595 50,028 82,460 114,893 147,325 财务费用 -2,800 -4,928 -3,436 -3,477 -4,113 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2,827 -5,854 -4,387 -5,387 -5,887 固定资产 89,071 115,388 128,464 132,987 128,956 投资收益 2,515 3,189 3,213 3,300 3,400 在建工程 35,398 25,012 14,626 4,240 -6,145 公允价值变动 400 46 0 0 0 无形资产开发支出 9,540 15,676 21,812 27,948 34,084 营业利润 36,822 53,718 65,053 76,280 97,509 长期待摊费用 2,295 4,696 4,696 4,696 4,696 其他非经营损益 -149 196 0 0 0 其他非流动资产 447,054 506,369 502,547 583,753 737,169 利润总额 36,673 53,914 65,053 76,280 97,509 资产总计 600,952 717,168 754,605 868,517 1,046,08 4 所得税 3,216 7,153 10,096 11,839 15,133 短期借款 14,415 15,181 15,947 16,712 17,478 净利润 33,457 46,761 54,957 64,442 82,375 应付和预收款项 220,764 194,554 175,723 212,171 282,820 少数股东损益 2,728 2,640 4,446 5,213 6,664 长期借款 59,099 83,449 83,449 83,449 83,449 归母股东净利润 30,729 44,121 50,511 59,228 75,711 其他负债 129,764 204,101 208,276 220,532 244,309 负债合计 424,043 497,285 483,395 532,865 628,057 预测指标 股本 2,443 4,399 4,399 4,399 4,399 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 88,904 87,907 88,644 88,644 88,644 毛利率 20.25% 22.91% 27.18% 26.88% 26.55% 留存收益 64,457 105,437 154,194 213,422 289,133 销售净利率 9.35% 11.01% 13.18% 12.85% 12.38% 归母公司股东权益 164,481 197,708 244,589 303,818 379,529 销售收入增长率 152.07% 22.01% -4.38% 20.25% 32.69% 少数股东权益 12,428 22,175 26,621 31,834 38,499 EBIT增长率 73.29% 62.97% 20.39% 18.15% 28.29% 股东权益合计 176,909 219,883 271,210 335,652 418,027 净利润增长率 92.89% 43.58% 14.48% 17.26% 27.83% 负债和股东权益 600,952 717,168 754,605 868,517 1,046,08 4 ROE 18.68% 22.32% 20.65% 19.49% 19.95% ROA 5.11% 6.15% 6.69% 6.82% 7.24% 现金流量表（百万） ROIC 10.33% 12.87% 13.10% 13.30% 14.46% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 7.18 11.79 11.48 13.46 17.21 经营性现金流 61,209 92,826 73,897 123,975 164,660 PE(X) 54.82 13.85 15.70 13.39 10.48 投资性现金流 -64,140 -29,188 -76,619 -75,832 -75,755 PB(X) 5.84 3.63 3.24 2.61 2.09 融资性现金流 82,266 14,716 7,663 766 766 PS(X) 2.92 1.79 2.07 1.72 1.30 现金增加额 82,124 80,536 3,187 48,908 89,671 EV/EBITDA(X) 19.49 7.84 6.82 5.23 3.56 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心