市场遇冷致使短期展业承压，境外投行优势仍然显著

中金公司(601995)/证券Ⅱ/公司点评/2024.08.31 市场遇冷致使短期展业承压，境外投行优势仍然显著 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-30 收盘价(元) 28.59 流通股本(亿股) 48.27 每股净资产(元) 18.48 总股本(亿股) 48.27 最近12月市场表现 事件：中金公司发布2024年中报，分别实现营业收入和归母净利润89.11、 22.28亿元，同比分别-28.3%、-37.4%，加权ROE同比-1.68pct至2.12%；其中2Q2024单季度营业收入和归母净利润50.37、9.89亿元，同比分别-18.9% -24.1%，环比分别+30.0%、-20.1%。 中金公司 沪深300 13% 4% -5% -14% -23% -32% 费类业务全线承压，投资收入贡献近半。收入端，1H2024经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别为17.70、12.81、5.56、-8.14、42.49亿元，同比分别-29.1%、-35.7%、-15.0%、-94.0%、-4.0%，占调整后营收的比重分别为19.9%、14.4%、6.2%、-9.1%、47.7%；成本端，管理费用同比-21.6%至63.70亿元，管理费用率同比+6.1pct至71.5%。分区域来看，1H2024境内、境外业务营业收入分别为66.19、22.91亿元，同比分别-29.8%、-23.3%，境内、境外营业利润分别为13.66、11.15亿元，同比分别-45.2%、-36.8%。 投行境内股权展业收缩明显，境外股权仍保持领先优势。1）经纪业务1H2024公司代买、席位、代销净收入分别为10.50、3.06、3.81亿元，同比分别-14.9%、-38.6%、-46.2%。2）投行业务，投行收入下滑主要受国内股权融资阶段性收紧影响，1H2024公司A股IPO、再融资规模分别为16、87亿元，同比分别-93.1%、-82.7%，债权融资规模3125亿元，同比+1.7%；尽管国内投行展业承压，但公司在港股股权融资、以及并购业务上仍排名行业第一。3）资管业务，1H2024末公司资管规模同比-10.7%至5459亿元，其中集合、单一 资管规模分别为1598、3861亿元，同比分别-6.4%、-12.3%。 分析师许盈盈 SAC证书编号：S0160522060002 xuyy02@ctsec.com 分析师刘金金 SAC证书编号：S0160524050001 liujj01@ctsec.com 相关报告 1.《投行业务有所承压，重资本业务表现稳健》2023-10-31 2.《外汇业务稳定业绩，看好衍生品业务扩表空间》2023-09-06 科创板跟投收益损失导致权益投资收益下滑，境内外两融规模下降致使利息收入减少。1）投资业务，公司投资收入（投资收益+公允价值变动损益-联营和合营企业的投资收益）同比-0.4%至42.49亿元，其中权益投资、债券投资、其他投资收益净额分别为12.34、23.64、2.94亿元，同比分别-34.4% +5.8%、-37.4%，科创板跟投产生的损失是权益投资收益下滑的主要原因，1H2024末公司交易性金融资产较年初-12.7%至2484亿元，衍生金融资产较去年同期-39.5%至115亿元。2）信用业务，1H2024末公司融出资金、买入返售金融资产分别为332、288亿元，较年初分别-7.2%、+44.4%，对应两融、买入返售利息收入分别为11.31、3.54亿元，同比分别-18.8%、-14.6%。 投资建议：仍然看好公司一流投行以及国际化基因带来的独特竞争优势，短期展业承压，静待风来，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润47.77、61.63、74.87亿元，同比分别-37.1%、+29.0%、+21.5%，8月30日收盘对应2024年PB为1.27倍，维持“增持”评级。 风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 26,087 22,990 18,394 23,374 27,432 收入增长率(%) -13.42 -11.87 -29.49 27.08 17.36 归母净利润(百万元) 7,598 6,156 4,777 6,163 7,487 净利润增长率(%) -29.51 -18.97 -37.12 29.01 21.48 EPS(元/股) 1.46 1.14 0.99 1.28 1.55 PE 19.60 25.12 28.89 22.39 18.43 ROE(%) 8.88 6.43 4.48 5.52 6.36 PB 1.67 1.56 1.27 1.21 1.14 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 146,162 118,820 121,432 127,741 138,151 营业收入 26,087 22,990 18,394 23,374 27,432 结算备付金 22,644 28,166 26,693 28,162 30,586 手续费及佣金净收入 15,943 12,088 10,290 11,148 12,737 融出资金 31,626 35,810 34,019 37,421 43,034 衍生金融资产 17,791 12,005 14,787 14,861 13,885 买入返售金融资产 27,136 19,921 17,929 17,033 17,033 其中：代理买卖证券业务净收入 证券承销业务净收入 受托客户资 5,2324,5304,0714,4785,150 7,0063,7022,5552,9833,409 1,3651,2131,2851,0691,168 交易性金融资产 269,397 284,681 304,717 363,903 418,488 产管理业务净收入利息净收入 -1,023 -1,335 -1,788 -1,193 -726 其他债权投资 66,689 65,619 70,237 83,880 96,462 投资净收益+公允价值变动净收益 10,604 10,590 9,820 13,347 15,349 其他权益工具投资 0 0 0 0 0 其他业务收入 563 1,646 72 72 72 长期股权投资 1,016 1,076 1,130 1,186 1,246 营业支出 16,959 15,916 13,059 16,492 19,072 其他资产 66,303 58,207 58,905 58,117 58,635 营业税金及附加 123 87 74 93 110 资产总计 648,764 624,307 649,850 732,304 817,519 管理费用 16,857 15,823 12,984 16,397 18,961 应付短期融资款 18,552 17,287 15,000 20,000 25,000 信用减值损失 -21 5 0 0 0 拆入资金 60,846 44,974 57,454 61,945 69,776 其他业务成本 1 1 1 1 1 交易性金融负债 45,203 40,511 40,511 48,613 53,475 营业利润 9,128 7,074 5,335 6,882 8,361 卖出回购金融资产款 43,157 64,899 43,157 51,788 62,146 利润总额 9,056 6,823 5,335 6,882 8,361 代理买卖证券款 92,100 82,311 86,427 95,069 109,330 净利润 7,595 6,164 4,801 6,194 7,525 应付职工薪酬 8,706 5,890 4,488 3,708 4,614 归母净利润 7,598 6,156 4,777 6,163 7,487 其他负债 280,725 263,536 293,594 336,387 371,614 业绩和估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 549,289 519,409 540,631 617,511 695,953 营业收入增长率 -13.42% -11.87% -29.49% 27.08% 17.36% 股本 4,827 4,827 4,827 4,827 4,827 归母净利润增长率 -29.51% -18.97% -37.12% 29.01% 21.48% 其他所有者权益 94,647 100,070 104,391 109,966 116,738 每股收益（元） 1.46 1.14 0.99 1.28 1.55 归属于母公司股东权 99,188 104,603 108,901 114,444 121,179 每股净资产（元） 17.15 18.27 22.56 23.71 25.10 益合计少数股东权益 287 294 318 349 387 ROE 8.88% 6.43% 4.48% 5.52% 6.36% 股东权益合计 99,475 104,897 109,219 114,794 121,566 P/E 19.60 25.12 28.89 22.39 18.43 负债和股东权益合计 648,764 624,307 649,850 732,304 817,519 P/B 1.67 1.56 1.27 1.21 1.14 资Ss料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月30日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。