销量持续增长，盈利同比扭亏，看好下游消费电子景气复苏

2024年08月31日 宏和科技（603256）证券研究报告 销量持续增长，盈利同比扭亏，看好下游消费电子景气复苏 公司上半年实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏 公司发布24年中报，上半年实现收入4.08亿元，同比41.45%，实现归母 投资评级 行业建筑材料/玻璃玻纤 6个月评级增持（维持评级） 当前价格7.19元 目标价格元 净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.05亿元，亏损同比减少。 其中Q2单季度实现收入2.18亿元，同比+31.21%，归母净利润/扣非归母净利润0.09/0.06亿元，同比均扭亏，非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。 电子布销量同比环比双增长，下半年价格环比有望提升 24H1公司电子布收入同比+35%达3.7亿元，主要系终端市场需求增加带动 销量提升所致，上半年销量同比+38.8%达10106万平。24H1公司电子布均价同比-2.66%达3.66元/平，电子纱采购均价同比+24.07%达17.94元/kg，利润空间仍受价格成本双向挤压，上半年黄石公司净亏损1372万元，同比减亏1750万元。分季度来看，24Q2公司电子布收入环比+8%达1.9亿元，销量环比+8.6%达5,261万平，下游需求持续回暖。Q2公司电子布均价3.65元/平，环比基本持平，电子纱采购均价18.6元/kg，环比+8.4%。据IDC数据，24Q2中国智能手机/平板电脑出货量分别达7千万部/720万台，同比+10%/+7%，环比+1.1%/+1.0%，均延续增长趋势，我们认为随着AI手机、AIPC等产品发布，下游消费电子需求景气度有望持续复苏。4月以来电子布行业开启提价，截止8月22日，7628电子布均价较3月底提涨0.70元/米，下半年公司电子布价格环比有望提升，具备盈利向上弹性。 盈利能力有所改善，费用率同比下降 公司上半年实现毛利率15.14%，同比+5.62pct，其中Q2单季度整体毛利 率17.73%，同比/环比分别+13.26/+5.56pct。24年上半年期间费用率 基本数据 A股总股本(百万股) 879.73 流通A股股本(百万股) 879.73 A股总市值(百万元) 6,325.24 流通A股市值(百万元) 6,325.24 每股净资产(元) 1.62 资产负债率(%) 44.98 一年内最高/最低(元) 10.01/4.51 作者鲍荣富 分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 股价走势 16.46%，同比-5.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别宏和科技沪深300 -0.01/-4.19/-0.55/-1.05pct，管理费用率下降主要系人工成本下降以及上 年同期有股权激励费用所致，最终实现净利率0.20%，同比+7.39pct。24年上半年末资产负债率44.98%，同比+2.93pct。24年上半年经营性现金流净额0.27亿元，同比+0.72亿元，收现比同比-5.92pct达88.90%，付现比同比+1.96pct达26.87%。 高端电子布供应能力全球领先，维持“增持”评级 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产 替代。预计公司24-26年归母净利润为0.3/0.8/1.2亿元，维持“增持”评级。 风险提示：需求及新项目投产节奏低于预期、供应商及客户集中风险、供给端竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 9% 1% -7% -15% -23% -31% -39% -47% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《宏和科技-年报点评报告:销量保持高增，盈利暂时承压》2024-04-30 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 3《宏和科技-年报点评报告:23q1扣非 营业收入(百万元) 612.10 661.15 808.03 914.98 990.34 亏损幅度环比收窄，关注需求恢复节奏》 增长率(%) (24.26) 8.01 22.21 13.24 8.24 2023-04-29 EBITDA(百万元) 156.71 84.46 198.47 288.25 362.46 归属母公司净利润(百万元) 52.37 (63.09) 25.64 79.69 119.65 增长率(%) (57.85) (220.47) (140.64) 210.75 50.15 EPS(元/股) 0.06 (0.07) 0.03 0.09 0.14 市盈率(P/E) 120.78 (100.25) 246.66 79.38 52.87 市净率(P/B) 4.20 4.43 4.36 4.14 3.84 市销率(P/S) 10.33 9.57 7.83 6.91 6.39 EV/EBITDA 38.60 94.46 37.40 27.52 22.66 资料来源：wind，天风证券研究所 2《宏和科技-半年报点评:Q2销量同环比快速增长，盈利能力继续承压》2023-08-27 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 公司历年经营情况及可比公司估值 图1：公司2019-2024上半年营收及同比增速图2：公司2019-2024上半年归母净利润及同比增速 9 （亿元）营业收入同比增速 8 7 6 5 4 50% 40% 30% 20% 10% 0% （亿元）归母净利润同比增速 1.5 1.0 0.5 2023 0.0 150% 100% 50% 0% -50% -100% 3 2 1 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024H1 -10% -20% -30% (0.5) (1.0) 2019202020212022 2024H1 -150% -200% -250% 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 328.58 178.47 161.61 183.00 198.07 营业收入 612.10 661.15 808.03 914.98 990.34 应收票据及应收账款 231.36 302.84 350.03 389.26 410.92 营业成本 435.68 602.75 623.72 652.31 670.17 预付账款 6.23 3.64 6.58 4.10 6.87 营业税金及附加 7.43 8.30 10.14 11.48 12.43 存货 173.49 224.51 187.34 243.38 199.13 销售费用 6.91 5.49 6.71 7.60 8.23 其他 194.14 160.75 191.12 220.88 251.22 管理费用 87.62 59.84 72.72 82.35 89.13 流动资产合计 933.82 870.21 896.68 1,040.63 1,066.21 研发费用 36.12 34.02 41.58 47.08 50.96 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 18.05 31.32 32.26 33.33 34.30 固定资产 1,049.20 1,555.59 1,951.29 2,335.74 2,705.14 资产/信用减值损失 (13.65) (10.34) (12.64) (14.35) (15.62) 在建工程 471.78 2.47 81.98 145.58 196.47 公允价值变动收益 0.37 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 45.18 43.97 42.79 41.60 40.42 投资净收益 2.35 0.58 0.58 0.58 0.58 其他 104.88 59.92 56.84 53.76 50.69 其他 (12.69) 15.96 (0.00) (0.00) (0.00) 非流动资产合计 1,671.04 1,661.96 2,132.90 2,576.69 2,992.71 营业利润 43.90 (86.77) 8.83 67.05 110.09 资产总计 2,604.86 2,532.17 3,029.58 3,617.33 4,058.92 营业外收入 14.01 19.66 19.66 19.66 19.66 短期借款 332.44 360.87 721.23 1,150.98 1,392.72 营业外支出 0.07 0.86 0.86 0.86 0.86 应付票据及应付账款 57.05 78.46 61.76 84.89 65.78 利润总额 57.84 (67.97) 27.62 85.84 128.89 其他 518.96 123.06 173.32 129.40 176.86 所得税 5.46 (4.87) 1.98 6.16 9.24 流动负债合计 908.46 562.39 956.31 1,365.27 1,635.36 净利润 52.37 (63.09) 25.64 79.69 119.65 长期借款 89.91 447.22 528.55 627.65 679.51 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 52.37 (63.09) 25.64 79.69 119.65 其他 98.49 94.90 94.90 94.90 94.90 每股收益（元） 0.06 (0.07) 0.03 0.09 0.14 非流动负债合计 188.40 542.12 623.44 722.55 774.41 负债合计 1,097.66 1,105.21 1,579.76 2,087.82 2,409.77 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 884.37 882.51 879.73 879.73 879.73 成长能力 资本公积 324.43 317.55 317.55 317.55 317.55 营业收入 -24.26% 8.01% 22.21% 13.24% 8.24% 留存收益 326.06 236.63 262.28 341.96 461.61 营业利润 -66.46% -297.64% -110.17% 659.59% 64.20% 其他 (27.66) (9.74) (9.74) (9.74) (9.74) 归属于母公司净利润 -57.85% -220.47% -140.64% 210.75% 50.15% 股东权益合计 1,507.20 1,426.96 1,449.82 1,529.51 1,649.16 获利能力 负债和股东权益总计 2,604.86 2,532.17 3,029.58 3,617.33 4,058.92 毛利率 28.82% 8.83% 22.81% 28.71% 32.33% 净利率 8.56% -9.54% 3.17% 8.71% 12.08% ROE 3.47% -4.42% 1.77% 5.21% 7.26% ROIC 3.42% -2.88% 1.85% 3.66% 4.27% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 52.37 (63.09) 25.64 79.69 119.65 资产负债