受消费力下降、较多新店处于培育期等影响，2024H1利润暂时下滑

大参林（603233.SH）2024年上半年业绩总结

1. 财务概况

• 2024年上半年：公司实现营业收入133.45亿元，同比增长11.29%；归母净利润6.58亿元，同比下降28.32%。
• 增长细分：
  • 零售业务：110.65亿元，同比增长8.20%
  • 加盟及分销业务：19.73亿元，同比增长33.85%

2. 财务表现

• 股价表现：截至2024年8月30日，股价为13.51元，相对收益表现不佳，1个月跌幅10.4%，3个月跌幅25.0%，12个月跌幅49.6%。
• 市值规模：总市值153.86亿元，总股本1,138.85百万股。

3. 扩张与发展

• 门店数量：截至2024年上半年，公司拥有门店16,151家（含加盟店5,379家），上半年新开门店797家，新开加盟店1,214家。
• 区域分布：
  • 华南地区：86.05亿元，同比增长5.30%
  • 华中地区：11.99亿元，同比增长5.60%
  • 华东地区：10.09亿元，同比增长18.73%
  • 东北/华北/西南/西北地区：22.26亿元，同比增长44.16%

4. 投资建议

• 业绩展望：预计2024年至2026年归母净利润分别为13.18亿元、15.46亿元、18.19亿元，给予15倍PE，目标价17.40元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。

5. 财务预测

• 2024-2026年：预计营业收入分别为26,665.8亿元、32,190.9亿元、38,618.0亿元，净利润分别为1,318.2亿元、1,545.6亿元、1,818.5亿元，每股收益分别为1.16元、1.36元、1.60元。

6. 财务指标

• 盈利能力：毛利率稳定在35.9%-36.0%之间，净利润率在4.8%-4.9%之间。
• 成长性：营业收入增长率从2023年的15.5%逐步提升至2026年的20.0%。
• 负债情况：资产负债率从2022年的67.1%下降到2026年的63.4%，显示公司财务状况稳健。

7. 股息与分红

• 股息收益率：从2022年的3.7%上升至2026年的4.7%。
• 分红比率：从2022年的55.0%降至2026年的39.6%。

8. 投资评级

• 收益评级：预计未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上，评为“买入”。