受个账减少、统筹落地滞后等多因素扰动，2024H1利润暂时性下滑

2024年8月29日，健之佳发布2024年半年度报告，实现营收44.85亿元，同比增长3.40%；归母净利润0.63亿元，同比下降60.23%。利润下滑主要受行业竞争加剧、医保个账减少、统筹医保落地滞后等因素影响。具体表现为：个账方面，2023年和2024H1实体门店医保结算收入分别同比下降5.8%和8.37%；产品方面，处方药、非处方药、医疗器械、保健食品、中药材分别实现营收15.72亿元（+4.19%）、16.98亿元（+7.23%）、3.15亿元（-14.95%）、2.14亿元（-8.46%）、1.65亿元（-12.82%）。

公司持续推进门店网络建设，截至2024H1，门店数达5444家，其中自建和收购新增门店分别为254家和81家。从店龄结构看，一年店龄、两年店龄、两年以上店龄门店的数量占比分别为12.34%、9.22%、78.43%，新店和次新店增长稳定，盈利能力有望逐步提升。

投资建议：预计2024年-2026年公司归母净利润分别为1.74亿元、2.01亿元、2.30亿元；2024年EPS为1.11元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为22.20元/股，给予买入-A的投资评级。

风险提示：门店扩张不及预期、门店盈利不及预期、药品降价大于预期、处方外流不及预期等。