美国经济衰退分析
1. 经济衰退定义与现状
定义：
- 市场定义：技术性衰退，即GDP环比连续两个月为负。
- OECD、NBER和CEPR定义：经济活动显著下降，扩散蔓延至整个经济体，并持续数月以上。
现状：
- GDP环比：2022年三季度以来，美国GDP环比折年率维持正增长，尚未转负，因此未发生技术性衰退。
- NBER衰退期指标：
- 实际消费支出：6月实际PCE同比增速为2.6%，近6个月均值为2.4%，未满足衰退条件。
- 个人实际收入：6月个人实际收入（减转移支付）同比增速为1.6%，未出现显著下跌。
- 工业产值：工业产值平滑后曾维持15个月的同比负增长，但在5月转为正值。
- 非农就业：2020年6月以来，平滑后的新增非农就业人数虽呈放缓态势，但每月仍录得正值。
2. 经济活动现状
消费：
- 实际消费支出：6月实际PCE同比增速为2.6%，近6个月均值为2.4%，基本持平于2023年增速均值。
- 个人实际收入：6月个人实际收入（减转移支付）同比增速为1.6%，近半年平均增速为1.8%，较2023年6月的高点7.9%有所回落，但趋势平稳。
生产与贸易：
- 工业产值：2023年2月至今年4月，工业产值平滑后曾维持15个月的同比负增长，但在5月转为正值。
- 制造业和贸易销售额：自2023年7月以来，实际制造业和贸易产业总销售额增速平稳增长，5月同比增速为1.8%。
就业：
- 家庭调查：平滑后的就业总人数曾在1月出现30万人的下降，但随后重回小幅波动，每月增量较2023年月均值有所缩减。
- 机构调查：平滑后的新增非农就业人数虽呈放缓态势，但每月仍录得正值。
3. 距离衰退有多远
关键指标：
- 房市信心：持续低迷。
- 国债期限倒挂：持续已久。
- 失业金申请人数：大幅增加。
- LEI指数：出现经济周期拐点已久。
- PMI新订单指数：显示需求疲弱已持续25个月。
- 股指增速：有所放缓。
- 消费者信心：近期再度回落。
综合判断：
- 衰退指标：房市指数、国债期限利差、失业金申请人数、新订单PMI指数、失业预期指数和LEI指数等指标显示，美国经济已进入实质性衰退前6个月的区间。
- 标普500指数：同比增速即将降至指示衰退的范围。
- 信用利差：尚未显示信号，表明距离实质性衰退可能还有一段时间。
- NBER衰退期指标：目前仍处于健康状态。
结论
尽管美国经济活动整体放缓，但尚未达到技术性衰退的标准。然而，多个关键经济指标显示美国经济正在接近衰退边缘。
