新数据中心预租率高，推动未来EBITDA增长

交银国际研究 公司更新 数据中心 收盘价 港元3.36 目标价 港元4.50 潜在涨幅 +33.9% 2024年8月30日 新意网集团(1686HK) 新数据中心预租率高，推动未来EBITDA增长 2024财年业绩稍低于预期。2024财年公司收入26.74亿元（港元，下同），同比增长14.0%，当中收入增长的58%/42%分别是由新数据中心/旧项目客户电力容量及价格提升拉动。因新数据中心爬坡，EBITDA利润率同比轻微下跌约2个百分点至69%。经调整EBITDA为18.49亿元，同比提高10.3%，稍低于我们2024财年预测，主要是由于MEGAIDC1期租户进驻时间比我们预测稍晚。经营性现金流入16.7亿元，同比上升8.2%。公司建议派发末期股息每股0.112元，派息率维持50%，并给出2025财年派息指引，表示绝对股息金额不会低于2024财年之金额。 新数据中心预租进展不俗，AI算力驱动增长。MEGAIDC第一期已投入使用，提供约50万平方呎总楼面面积及50兆瓦电力容量。以电力容量计算，该设施成将为香港最大的数据中心，首批占总楼面面积约30%的客户已经进驻并开始营运，另一家云服务供货商已承诺租用另外约30%面积，余下容量的协商仍在进行中，而MEGAIDC未来数期的总楼面面积还将合共额外增加700,000平方呎。位于荃湾的新数据中心MEGAGateway于2023年1季度开业，签约率65%。公司表示，「超大规模」容量的需求显着增长，人工智能不仅推动数据中心容量增长，亦提高对数据中心容量的质量要求，其中一家大型云计算公司的数据中心客户IT用电量自2023年起同比增长超过100%。 在建项目高预签约率及丰厚储备为未来增长带来动力，维持买入评级。截至2024财年末，公司已利用容量同比增长10MW至101MW，而未来总容量可达280MW。公司预料已度过资本支出和利率周期的高峰，同时我们认为高预签以及AI需求能够为公司未来收入增长提供稳定的保障。我们维 持买入评级，目标价维持4.50港元不变。 个股评级 买入 1年股价表现 1686HK恒生指数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 8/2312/234/248/24 资料来源:FactSet 股份资料 52周高位(港元) 3.75 52周低位(港元) 2.38 市值(百万港元) 13,638.49 日均成交量(百万) 3.78 年初至今变化(%) 8.74 200天平均价(港元) 2.70 资料来源:FactSet 谢骐聪,CFA,FRM philip.tse@bocomgroup.com (852)37661815 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com 财务数据一览 (852)37661845 年结6月30日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 收入(百万港元) 2,346 2,674 3,322 3,882 4,433 同比增长(%) 12.5 14.0 24.3 16.9 14.2 净利润(百万港元) 905 907 1,198 1,413 1,639 每股盈利(港元) 0.22 0.22 0.30 0.35 0.40 同比增长(%) 6.9 0.2 32.0 17.9 16.0 前EPS预测值(港元) 0.54 0.63 调整幅度(%) -45.4 -44.4 市盈率(倍) 15.1 15.0 11.4 9.7 8.3 每股账面净值(港元) 1.15 1.26 1.33 1.38 1.44 市账率(倍) 2.93 2.67 2.52 2.43 2.33 股息率(%) 3.3 3.3 4.4 5.2 6.0 资料来源：公司资料，交银国际预测 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:新意网集团2024财年业绩概要 （百万港元） 2023财年 2024财年 同比(%) 收入 2,346 2,674 14.0 主营业务成本 (1,025) (1,259) 22.8 毛利 1,321 1,414 7.1 销售费用 (34) (43) 27.4 一般及行政开支 (121) (112) (6.9) 其他收入 26 20 (23.6) 经营利润 1,193 1,279 7.3 财务成本净额 (109) (220) 101.8 税前利润 1,084 1,060 (2.2) 税费 (178) (152) (14.6) 净利润 905 907 0.2 经调整EBITDA 1,677 1,849 10.3 经调整EBITDA利润率 71.5% 69.2% -2.3ppts 经营性现金流 1,544 1,671 8.2 每股收益（稀释，港元） 0.22 0.22 0.0 每股股息（港元） 0.112 0.112 0.0 资料来源：公司资料，交银国际 图表2:新意网集团(1686HK)目标价及评级 资料来源:FactSet，交银国际预测 图表3:交银国际数据中心行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价/公允值*(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 9698HK 万国数据 买入 16.62 20.18 21.4% 2024年08月22日 数据中心 1686HK 新意网集团 买入 3.36 4.50 33.9% 2024年05月07日 数据中心 VNETUS 世纪互联 未评级 2.48 1.95 -21.5% 2024年05月07日 数据中心 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年8月30日*世纪互联为公允值估算 财务数据 损益表(百万港元) 现金流量表(百万港元) 年结6月30日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 年结6月30日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 收入 2,346 2,674 3,322 3,882 4,433 税前利润 905 907 1,198 1,413 1,639 主营业务成本 (1,025) (1,259) (1,552) (1,798) (2,053) 折旧及摊销 506 581 601 619 637 毛利 1,321 1,414 1,770 2,084 2,380 营运资本变动 (71) (67) 245 202 217 销售及管理费用 (154) (155) (193) (225) (257) 利息调整 121 220 156 177 164 其他经营净收入/费用 26 20 0 0 0 税费 28 (107) 36 23 25 经营利润 1,192 1,279 1,578 1,859 2,123 其他经营活动现金流 (16) NA 0 0 0 财务成本净额 (109) (220) (156) (177) (164) 经营活动现金流 1,473 NA 2,235 2,434 2,682 其他非经营净收入/费用 0 0 0 0 0 税前利润 1,084 1,060 1,422 1,682 1,959 税费 (178) (152) (224) (270) (320) 资本开支(1,946)(2,965)(762)(724)(688) 其他投资活动现金流60000 非控股权益 0 0 0 0 0 净利润 905 907 1,198 1,413 1,639 负债净变动 3,949 2,372 610 579 550 作每股收益计算的净利润 905 907 1,198 1,413 1,639 权益净变动 0 0 0 0 0 股息 0 (905) (907) (1,198) (1,413) 资产负债简表(百万港元) 其他融资活动现金流 (3,555) 89 (520) (589) (545) 投资活动现金流(1,940)(2,965)(762)(724)(688) 融资活动现金流 394 1,555 (817) (1,208) (1,408) 年初现金 310 237 499 1,155 1,657 年末现金 237 499 1,155 1,657 2,243 财务比率年结6月30日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 截至6月30日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 现金及现金等价物 237 499 1,155 1,657 2,243 应收账款及票据 594 697 866 1,011 1,155 存货 10 6 6 6 6 其他流动资产 30 39 39 39 39 总流动资产 870 1,240 2,065 2,713 3,443 物业、厂房及设备 19,846 22,770 23,295 23,812 24,245 其他长期资产 62 62 62 62 62 总长期资产 19,908 22,832 23,357 23,874 24,306 总资产 20,778 24,072 25,422 26,587 27,750 短期贷款 0 0 2,509 0 0 应付账款 1,735 1,780 2,194 2,542 2,902 其他短期负债 314 183 219 242 268 总流动负债 2,049 1,963 4,922 2,784 3,170 长期贷款 9,736 11,897 9,997 13,086 13,636 其他长期负债 4,337 5,094 5,094 5,094 5,094 总长期负债 14,073 16,991 15,091 18,180 18,730 总负债 16,122 18,954 20,014 20,964 21,900 股本 234 234 234 234 234 储备及其他资本项目 4,420 4,882 5,173 5,387 5,614 股东权益 4,654 5,116 5,407 5,621 5,848 非控股权益 2 2 2 2 2 总权益 4,656 5,118 5,409 5,623 5,850 每股指标(港元)核心每股收益 0.223 0.223 0.295 0.348 0.404 全面摊薄每股收益 0.223 0.223 0.295 0.348 0.404 每股股息 0.112 0.112 0.148 0.174 0.202 每股账面值 1.147 1.260 1.332 1.385 1.441 利润率分析(%)毛利率 56.3 52.9 53.3 53.7 53.7 EBITDA利润率 72.4 69.6 65.6 63.8 62.3 净利率 38.6 33.9 36.1 36.4 37.0 盈利能力(%)ROA 4.7 4.0 4.8 5.4 6.0 ROE 19.6 18.6 22.8 25.6 28.6 其他净负债权益比(%) 204.0 222.7 209.9 203.2 194.8 利息覆盖率 3.8 2.5 4.2 4.2 5.1 流动比率 0.4 0.6 0.4 1.0 1.1 存货周转天数 1.2 1.1 0.7 0.6 0.5 应收账款周转天数 81.3 88.1 85.8 88.2 89.2 应付账款周转天数 218.6 239.9 218.3 222.6 224.1 资料来源:公司资料，交银国际预测 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级