主要观点：
- 事件：2024年8月28日，绿叶制药发布2024年中报，实现营收30.75亿元（同比增长5.87%），归母净利润3.88亿元（同比增长158.59%）。
- 点评：
- 费用下降显著，利润快速回升：费用率56.98%（同比下降13.38pct），其中销售费用率27.67%（同比下降10.73pct），管理费用率9.40%（同比下降0.84pct），财务费用率9.04%（同比下降1.53pct），研发费用2.80亿元（同比下降5.40%）。管理效能优化，营销组织调整，财务费用控制得当，盈利能力显著提升。
- 新老产品共发力，肿瘤及中枢神经领域双位数增长：
- 肿瘤领域收入11.41亿元（同比增长25.3%），力扑素、博优诺稳定贡献，百拓维、赞必佳逐步放量。
- 中枢神经领域收入8.23亿元（同比增长20.9%），思瑞康及贴剂业务为主要贡献，若欣林增长迅速（同比增长210%），成为国内增长最快的抗抑郁新药之一。
- 心血管领域收入7.63亿元（同比下降21.9%），主要受血脂康销售下滑影响（因小林制药原料事件舆论影响），预计下半年恢复增长。
- 产品获批如雨后春笋，丰富公司产品矩阵：
- 报告期内，5款产品分别在中国、美国获批上市，包括中枢神经领域的Erzofri®（帕利哌酮微晶）、金悠平®（罗替高汀微球）、美比瑞®（帕利哌酮微晶），肿瘤领域的博洛加®（地舒单抗）、米美欣®（羟考酮纳洛酮片）。
- 下半年，赞必佳®（注射用芦比替定）有望获批，成为小细胞癌新药物。新药密集获批，丰富肿瘤及中枢神经产品矩阵，未来增长路径清晰。
- 投资建议：
- 预计2024-2026年营业收入分别为68.12亿元、83.98亿元、99.23亿元（同比增长11%、23%、18%），归母净利润分别为7.76亿元、12.41亿元、15.94亿元（同比增长46%、60%、28%），对应PE分别为14X、9X、7X。
- 看好公司中枢神经领域的长期价值、海外业务的高增长潜力、业绩恢复的良好趋势，维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 新药研发风险、审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售浮动风险、国际形势变化风险、行业政策风险。
