螺矿产业链月度报告

螺矿产业链月度报告 中航期货 2024-8-30 目录 01宏观分析 02供需分析 03后市研判 宏观PA分RT析01 美国通胀回落，失业率回升，市场定价9月降息 美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。 美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%； 核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。 美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。 美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。 通胀数据支持9月降息25BP，或不支持更大幅度降息。 宏观PA分RT析01 宏观：鲍威尔给出了进入降息周期的指引 美联储主席鲍威尔释放最强降息信号。他在JacksonHole全球央行年会上发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。 鲍威尔在会议上总体发言偏鸽，可以说是从2022年加息周期以来最鸽派的一次发言，最重要的是给出了明确转向进入降息周期的指引。一是确定的是9月降息，明显原因是劳动力市场的降温，二是降息幅度没有给出明确指引，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。后续重点关注就业数据的变化。 宏观PA分RT析01 市场重回软着陆+降息交易 美国8月标普全球制造业PMI初值为48，创8个月新低，预期49.6，7月终值49.6；但服务业PMI连续19个月扩张，初值为55.2，好于预期54，7月终值 55；综合PMI初值为54.1，预期53.5，7月终值54.3。 欧元区8月制造业PMI初值45.6，预期45.8，7月终值45.8；服务业PMI初值53.3，预期51.9，7月终值51.9；综合PMI初值51.2，预期50.1，7月终值50.2。欧央行公布的第二季度协商薪资同比增长录得3.6%，低于1季度的4.7%，支撑ECB在9月再次降息。 劳动力市场方面，美国8月17日当周首申失业金人数23.2万人，略高于前值22.7万人。纽约联储最新调查显示报告就业的人数有所减少，而求职人数激增，劳动力市场显现疲软态势。而美国8月谘商会消费者信心指数103.3高于预期100.6，前值从100.3修正为101.9。消费者信心改善。一系列的数据缓解了金融市场对经济急剧放缓的担忧，市场重新转向软着陆交易，但是过程可能会面临一定的干扰。 宏观PA分RT析01 关注美元指数的变化，短期或有反弹空间 8月美元指数呈现下跌行情，主要受到降息确定性越来越强的影响，而鲍威尔的讲话进一步明确了美联储在9月降息的方向，同时美联储的政策取向 已经从控制高通胀向支持就业和经济倾斜。 美债利率回到前期的低位，美元指数也降至年内低点，接近100.后续汇率市场仍围绕经济数据，如果就业数据维稳，9月预计降25BP，如果更差，可能降50BP，基准情形仍是降25BP。 在软着陆+降息交易的背景下，风险资产有一定的反弹，美元短期承压。但当前价格已计价较多降息预期，如果后续按基准情形降息落地，美元指数或仍会有所反弹。关注美元指数在100关键位置的变化。 受美元指数走弱影响，非美国家货币普遍升值。 宏观PA分RT析01 国内出口同比增速回落，下半年压力或进一步显现 以美元计价，7月份我国出口商品3005.6亿美元，增速为7%（前值8.6%），低于预期9.5%。出口增速的回落虽有台风等影响干扰，但与海外需求回落的方向是一致的。 进口2159亿美元，增速7.2%（前值-2.3%），增速创三个月最大值。 贸易顺差846.5亿美元（前值990.5亿美元）。 宏观PA分RT析01 国内经济金融数据仍然承压 7月新增社会融资规模为7708亿元，同比多增2342亿元；社融口径下新增信贷融资为-767亿元，是2005年8月以来首度转为负值，显示实体信贷需求大幅收缩。1-7月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，同比少增3.22万亿元。7月社会融资规模存量同比8.2%，前值8.1%。 7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元；1-7月人民币贷款增加13.53万亿元，同比少增2.54万亿元。 M1同比-6.6%，前值-5.0%；反映实体经济活跃程度仍然较低。M2同比6.3%，前值6.2%。 中国7月规模以上工业增加值同比5.1%，预期5.20%，前值5.30%。 中国7月社会消费品零售总额同比2.7%，预期2.60%，前值2.00%。 1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，比1-6月份回落0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。分领域看，基础设施投资同比增长4.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.2%。 1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积703286万平方米，同比下降12.1%。房屋新开工面积43733万平方米，下降23.2%。房屋竣工面积30017 万平方米，下降21.8%。 宏观PA分RT析01 宏观：央行二季度货币政策报告表示加强逆周期调节 （1）主基调：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。不同于一季度报告提出的“强化逆周期和跨周期调节”，《报告》调整为“加强逆周期调节”。意味着下半年货币政策将在稳增长方面持续用力、更加给力。二季度货政报告则表述为“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”，重点切换为稳定信贷需求，这也意味着，在综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降过程中，降准降息都有空间。但是可能也要看海外的节奏。 （2）货币政策工具：《报告》明确，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。进一步健全市场化的利率调控机制。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场7天期回购操作利率的主要政策利率属性。完善贷款市场报价利率，理顺由短及长的利率传导关系。央行提出要密切关注“主要发达经济体货币政策转向对新兴市场经济体的外溢影响”。在这方面，央行提出“全球流动性环境趋于改善，总体上有利于缓解新兴市场经济体外部压力”。但央行也同时提出“从历史经验看，在全球流动性面临拐点时，国际金融市场通常会出现一定程度的波动”。央行货币政策要考虑外部约束。 （3）提示债市风险，解释了干预长债。《报告》在以《资管产品净值机制对公众投资者的影响》为题的专栏文章中提醒，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。在长债利率持续下行背景下，资管产品对于长债的配置增多，未来利率若回升将不可避免带来资管产品净值的回撤。高杠杆存在较大风险。 在前期海外风险偏好下降，引发全球风险资产下跌的过程中，套息交易平仓使得日元升值，带动人民币汇率升值。 同时，美国降息临近，美元指数回落，人民币汇率压力有所缓解。海外高利率对人民币的压力最大的时候可能已经过去，外部因素带来的汇 率压力减弱。 但是，国内内需仍然偏弱，下半年海外需求回落施压出口，内需对人民币汇率支撑暂时看不到。 后续继续观察海外货币政策走向和国内政策空间，海外方面，观察美国是否进入实际衰退，若进入衰退，则人民币汇率仍有支撑；若市场逐步企稳，人民币汇率仍有调整压力。国内方面，观察美国降息开启后国内政策空间，若能配合，或带动人民币汇率偏强运行，否则国内的压力或指向人民币汇率升值波动后仍然承压。 宏观小结： 海外方面，7月美国通胀数据继续回落，而失业率出现明显回升，市场继续定价美联储9月降息。而鲍威尔在 JacksonHole全球央行年会上发表讲话给出了更为明确的进入降息周期的指引，不过并未对降息幅度给出信号。基准情形仍认为降息25BP，当前市场交易已较为充分，美元指数降至年内低位。与此同时，欧美经济数据继续呈现制造业与服务业分化的格局，但是衰退预期明显扭转，市场重回软着陆+降息交易逻辑，风险资产有所反弹。后续美联储关注重心将从通胀向就业市场倾斜，重点关注就业数据和美国经济数据的变化。 国内方面，7月份的出口同比增速回落，而且东南亚国家、中东、加拿大等陆续公布对中国进行反倾销调查或加征关税，下半年出口担忧进一步增加。从7月金融数据和经济数据来看，仍然是弱复苏态势，国内继续释放货币政策 宽松的信号，以及地产和财政政策的相关传言，但是都比较微小，效果也有限，后续仍需政策发力。目前国内经济基本面仍偏弱，随着工业品旺季到来，叠加宏观环境转好，市场情绪改善，观察8月国内制造业PMI变化及后续出口变化。 供需PA分RT析02 （螺纹）现货：本月现货价格逐步企稳，基差向上转正 6500元/吨 6000元/吨 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：上海（日） SHFE：螺纹钢：主力合约：收盘价（日） 800元/吨 SHFE：螺纹钢：基差（日） 2024年度2023年度2022年度 2021年度2020年度2019年度 5500元/吨 600元/吨 5000元/吨 400元/吨 4500元/吨 200元/吨 4000元/吨 3500元/吨 0元/吨 01-0201-2302-1303-0503-2604-1705-1106-0106-2207-1308-0308-2409-1410-1211-0211-2312-14 -200元/吨 3000元/吨 2019/08/282020/08/282021/08/282022/08/282023/08/282024/08 -400元/吨 供需PA分RT析02 行业新闻 8月22日，工信部发布通知称，自8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，未按要求继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。 钢铁行业作为国民经济重要的支柱行业之一，一直面临着产能过剩的问题，导致钢铁行业盈利能力走弱，2016年开始钢铁行业进行供给侧结构性改革，行业发展由淘汰落后产能转向产能置换。2017年12月工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，自2018年1月1日开始实施，产能置换持续推进。据钢协统计，截至2020提1月23日暂停产能置换，各地区计划新建炼钢产能3.0亿吨、炼铁产能2.6亿吨，相应退出炼钢产能3.0亿吨、炼铁产能2.6亿吨。 由于置换效果并不理想，2020年初，国家发改委、工信部联合印发《关于完善钢铁产能置换和项目备案工作的通知》，暂停钢铁产能置换和项目备案。2021年6月，修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》再度启动。整体方向为全面收紧、差别化精准施策，禁止项目扩围、进一步加强对置换比例的控制，按照环保优先级不同进行1.25：1和1.5：1的减量置换等。 时隔四年，工信部