碳酸锂跌势难止 短期下方仍有空间

第一部分核心观点

1. 供应端：海外矿山扩产降本，国内大厂保持生产积极性，成本大多在7万以下。
2. 终端需求：淡季特征明显，正极材料厂客供比例持续高位，补库动力不足。
3. 库存压力：库存较重且累库未结束，广期所仓单超过3万吨。
4. 供需矛盾：持续累库反映供需过剩，整体趋势仍在震荡寻底过程中。

第二部分核心逻辑 一、供应平稳，降本扩产

• 海外矿山扩产降本，澳洲和南美矿山现金成本低于650美元/吨。
• 国内大厂保持生产积极性，成本普遍低于7万。
• 部分项目推迟或暂停，但边际减量不足以影响产能投放。
• 盐湖成本普遍低于5万，国内云母矿成本低于6万。

二、需求淡季，正极材料厂缺乏补库动力

• 国内新能源汽车销量同比增长29%，但海外市场增速放缓。
• 储能市场进入淡季，电芯库存保持高位。
• 正极材料厂客供比例持续高位，原料库存充足，等待低价货源。

三、库存压力较重，暂无止跌迹象

• 国内碳酸锂库存从年初7万吨增至13万吨，广期所仓单超过3万吨。
• 下游和冶炼厂库存持续积累，期现商和交割库吸收过剩供应。
• 持续累库反映供需过剩，整体趋势仍在震荡寻底过程中。

第三部分基于锂价下行周期的产业风险管理

• 现货和近月端承压，市场呈现近低远高的期限结构。
• 生产商可逢高沽空远月合约对成品保值。
• 下游可使用期权策略低价采购。
• 贸易商建议对库存敞口做卖出保值。

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