铜周报：回到梦开始的地方

铜周报：回到梦开始的地方 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.12美元/吨，较上周下降0.43美元/吨。冶炼厂采购的积极性不大，已经有数家冶炼厂开始减产，但是由于下半年国外投产的冶炼厂很多，铜精矿紧张的情况很难得到改善。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，同比上升11.05%。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。目前已经有部分冶炼厂开始降低产能利用率，但是西南铜业爬产比较快，而且冶炼厂检修高峰已过，预计7月份以后电铜产量稳定在100万吨左右，下半年精铜产量增幅2%，较上半年收窄。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量30万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨，预计LME铜库存交仓到8月中旬。南美发送到美国的铜开始到货，预计COMEX在8月份集中交仓。 废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，大部分企业进入停产状态，废铜制杆产能利用率进一步下降，等待政策进一步明朗。 消费 近期精铜消费表现不错，一方面是因为铜价再创新低，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆开工率进一步下降，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调消费开始降温，房地产表现依旧不佳。 库存 截至8月9日，全球铜显性库存为73.28万吨，比上周五增加3.83万吨。其中国内铜社会库存为33.84万吨，较上周下降1万吨；保税区库存为8.76万吨，较上周下降0.88万；LME铜库存共29.64万吨，较上周增加4.99万吨，COMEX铜库存为22543短吨，较上周增长7517短吨。 逻辑分析 境外铜库存还在交仓进程中，目前全球铜显性库存已经到了73万吨，接近2021年同期的水平。估计LME垒库到8月中上旬，COMEX8月份集中交仓；不过受到价格下跌及税收政策影响，废铜杆企业开工率已经不足20%，加上价格回落的过程中下游逢低采购增加，三季度国内可能持续去库。总体来看，铜利空因素仍然在释放中，在境外铜库存持续交仓的压力下，铜价反弹一下继续下跌的概率比较大，关注70000的支撑。 交易策略 单边：沪铜反弹一下继续下跌的可能性比较大，做好库存保值。 套利：关注沪铜2409-2411合约的正套机会。 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 截至8月9日，全球铜显性库存为73.28万吨，比上周五增长3.84万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为33.84万吨，60 40 较上周下降1万吨。50 30 20 保税区库存为8.76万吨，较上周10 下降0.88万。0 375000 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存共29.64万吨，较上周增加4.99万吨，预计LME库存垒库到8月中旬，已经接近尾声。 全球铜显性库存 COMEX铜库存为22543短吨， 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 较上周增长7517短吨。南美发往美国的货到货，预计8月份集中交仓。 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES6 本周由于铜价下跌以及废铜因政策而减少出货等因素，电解铜消费好转。国内社会库存继续去化， LME0-3 铜进口盈亏 美元/吨元/吨 本周社会库存下降1万吨，保税区铜库存下降0.88万吨。在库存持续下降的预期下，现货升贴水从贴水50-平水，反弹至平水到升水50元/吨。 海外方面，预计LME交仓到8月中旬左右，已经接近尾声，可以考虑布局外盘的正套策略。 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 -140.00 -160.00 -180.00 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 元/吨元/吨 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500)  本周铜精矿现货TC指数报6.12美元/吨，较上周下跌0.43美元/吨。在原料紧张的 千吨 智利铜矿产量 千吨 秘鲁铜矿产量 压力下，多家冶炼厂开始降低产能利用率。不过下半年随着印度Adani冶炼厂 600 300 爬产、印尼两家冶炼厂以及刚果金卡莫 500 250 阿冶炼厂投产，铜精矿紧张的格局不会 400 200 改变。 300 150 200 100  消息面上，澳大利亚矿业公司必和必拓 100 50 （BHP）表示，该公司已请求智利政府与代表Escondida工人的工会进行调解，此举旨在避免这个全球最大铜矿项目可能发生的罢工。必和必拓在一份声明中指出，该矿目前运营正常，调解的目的是为与该矿工人达成一项合同协议。必和必拓拥有Escondida公司一半以上的股份，力拓和JECOCorp持有少数股份。声明称，一旦调解得到确认，双方将有五个工作日的时间继续谈判。 0 1月 千吨 300 2月 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月 2022年2023年2024年 刚果金铜矿产量 美元/吨 100.00 2月 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 铜精矿现货TC 250 80.00 200150 60.00 100 40.00 50 0 20.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0.00 2021-08-132022-08-132023-08-13 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨， 同比上升11.05%。1-7月累计产量为 694.65万吨，同比增加46.14万吨，增吨吨 幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量 为100.34万吨，同比增加1.73万吨增幅为1.46%，9月份产量或继续下降。进入7月份以后，由于铜精矿和阳极铜都非常紧张，一些冶炼厂，包括大型冶炼厂开始减产。但是由于西南铜业爬产比较快，以及三季度检修减少等原因，实际 1500000.00 1000000.00 500000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 产量下降幅度有限。预计7月份以后每个 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 月产量都在100万吨左右，增幅在收窄。 0.00 0.00 6月精铜进口量30.86万吨，同比增长 3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同2022年2023年2024年 精铜进口量 比增长16.56%，刚果金等国家进口量多，接近中国精铜进口量的一半。 2022年2023年2024年 精铜出口量 6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长吨吨 607%，1-6月份出口量为30万吨，同比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 预7月份精铜进口量30万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中旬。 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 本周再生铜加工开工率延续下降，除少量企业采购带票废铜生产，大部分企业已进入停产休息阶段， 南方粗铜加工费 精废价差 元/吨元/吨 观望政策进一步明朗。值得注意的是，当前再生铜杆加工利润已进一步回暖，部分企业已恢复此 前税负水平的废铜报价，预计废 2500 2000 1500 1000 6000 5000 4000 3000 料库存适当垒入后下周存在陆续 2000 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 复产可能。 粗铜和阳极铜供应紧张，粗铜加工费900元/吨水平，由于原料紧张等原因，冶炼厂开始降低产能利用率。但是由于产能越来越大，所以整体精铜产量并没有下降。 500 2023-02-10 2023-03-10 0 阳极铜进口量 吨 150000.00 1000 2023-01-13 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13 2024-06-13 2024-07-13 0 废铜杆开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 100000.00 50000.00 1月 2月 3月 4