贵金属周报：金价涨势不止，涨破2500美元

金价涨势不止，涨破2500美元 贵金属周报 东海期货研究所有色策略组 2024-08-19 贾利军 顾兆祥 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 杜扬 分析师： 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人： 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 黄金：观点总结&操作建议 利率 上周美国经济就业韧性使得市场对美国经济衰退的担忧减弱并推动十债利率反弹到3.92%。美国经济就业通胀韧性的减弱以及金融市场剧烈波动给美联储提前降息和加大降息力度提供条件。美债利率整体趋于下行，十年期国债利率核心波动区间为3.8-4.3%；但市场对美国经济状况过于悲观对美联储降息过于乐观。 通胀 美国通胀整体继续回落，美国7月CPI2.9%，预期3.0%，前值3.0%，较上月下降0.1%，略低于市场预期；环比0.2%，预期0.2%，前值-0.1%，低于市场预期。核心CPI3.2%，预期3.2%，前值3.3%，较上月下降0.1%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.21%，符合市场预期。美国通胀整体回落且略低于市场预期。 美元 5月份至8月上旬美元指数偏弱回调到102附近，原因是美国经济就业和通胀韧性减弱重新提振市场对美联储降息的乐观预期，日本央行货币政策正常化、美联储降息预期发酵与美股盈利前景转弱引发美日套息交易策略解除，上周通胀增速回落但经济衰退预期减弱对美元有弱支撑。 操作建议 在美国经济“软着陆”的预期之下，降息预期或对黄金表现形成支撑。随着美联储本轮降息周期的开启，短期来看，特别是在价格上到2500美元之后，期货净多头比较高，黄金短期可能缺乏直接上涨动能，需要等待更多信息。 白银：观点总结&操作建议 宏观金融 国央行相继开始降息，市场环境逐步转向宽松，美国经济数据趋弱提振美联储9月降息预期使美债收益率和美元指数回调，白银价格金融属性利多增加。 白银供需 7月国内珠宝零售额累计同比转为负增逼近2022年12月以来低位，内需不足叠加金银价格上涨使实物首饰消费进一步疲软；光伏产量增长持续放缓而银价保持高位对相关工业需求仍有抑制。 操作建议 美国消费等数据回暖使“衰退”担忧有所缓和，工业品价格回升提振下银价或相对黄金有更大上升空间，国际银价若企稳29美元附近有望看向30美元。 风险因素 美联储降息预期，全球流动性风险加剧 上周五亚盘维持在2460美元附近震荡。欧盘时段突破了2460美元，在该价格上方运行，金价开始上涨。上涨至2509美元新的历史高位，刷新了年内的又一次新高。 白银价格强势上涨突破29美元整数关口，上涨动力持续大幅增强，目前维持在29美元上方波动，在28.8美元有较强支撑，一旦下破29美元整数关口，银价或再次面临弱势，再次陷入弱势区间震荡。 伦敦金现伦敦银现 沪金主连沪银主连 数据来源：iFinD 美国7月零售销售和CPI数据为9月降息铺平了道路 美国最新CPI、PPI均进一步支持美联储转向宽松立场，但零售和失业救济数据展现经济韧性，软着陆预期之下交易员基本放弃押注9月降息50个基点，美股以六连涨结束新冠疫情以来的最大回撤。 潘功胜表示将采取更多措施支持经济 7月中国固定资产投资意外放缓，零售增速仍低于疫情前水平，央行行长潘功胜表示将采取更多措施支持经济，但政策不会大放大收。经济基本面困境预示监管降服“债牛”的努力仍面临挑战。 特朗普表现失态 美国民主党总统候选人哈里斯的领先优势扩大，特朗普坚持认为他对哈里斯的人身攻击策略有助竞选，不顾党内要求其专注经济政策的呼声。日本首相岸田文雄将退位，策略师称这可能为央行政策正常化扫清道路。 首先，美联储即将在9月启动降息周期的预期，为黄金价格提供了强有力的支撑。随着美国经济增速放缓和通胀压力缓解，市场普遍预期美联储将采取更为宽松的货币政策，从而降低了持有黄金的成本，提升了其吸引力。 其次，中东地区的地缘政治紧张局势持续升级，加剧了全球投资者对避险资产的需求。黄金作为传统的避险工具，自然成为了投资者关注的焦点。此外，美国大选的不确定性以及全球经济放缓的担忧，也进一步推动了黄金价格的上涨。 值得注意的是，近期美元走软也为金价上涨提供了助力。衡量美元兑六种主要货币的美元指数在8月16日再度回落至103以下，日内下跌0.63%，且为连续第三周下跌，创下了3月份以来的最长跌势。美元的疲软使得以美元计价的黄金价格相对上涨，进一步吸引了国际投资者的关注。 随着金价的不断攀升，市场的看涨热情也持续高涨。在经历了两周的剧烈波动后，本周金价突破2500美元关口并飙升至历史新高，是多头力量最终将做多意志变为现实的体现。同时，投资需求的增加也是推动金价上涨的重要因素之一。尤其是来自北美的基金在当月录得了20亿美元的净流入，显示出投资者对黄金市场的强烈信心。 美国CPI当月同比（单位：%） 美国PPI当月同比（单位：%） 7月份美国PPI同比增长2.3%，增速较6月份回落0.4个百分点；其中商品PPI同比增速从6月份的1.3%加快至1.7%，而服务PPI同比增速从6月份的3.5%显著回落到2.6%且逆转了2024年以来的上升趋势，需要观察服务PPI是短期回落还是中期转势。 7月份美国CPI同比增速从6月份的2.98%回落到2.92%，核心CPI同比增速从6月份的3.28%回落到3.21%，为2021年5月份以来最低值，近三个月通胀增速逐步回落支持美联储9月份降息；但7月份CPI和核心CPI环比增速均回升到0.16%附近，尤其是住房CPI环比增速回升到0.35%的四个月高点，意味着通胀的回落并非一帆风顺，数据公布后市场削减了对美联储9月份大幅度降息的押注。 黄金价差黄金成交量&持仓量 8月16日当周，黄金T+d累计成交量为146284千克，较此前一周下降90.56%。白银T+d累计成交量为2228382千克，较此前一周下降88.37%。 白银价差白银成交量&持仓量 黄金白银 8月15日SPDR黄金ETF 持有量为847.78吨，较年内低点增长4%但 较2023年底还低3.6%；SLV白银ETF持有量为14523吨，较年内低点增长12.8%且较2023 年底增长6.8%。实物投资者对金银的兴趣正在回归，而且在金银比值处于相对高位的情况下更偏好白银。 黄金白银 ISM制造业和服务业PMI Markit制造业和服务业PMI 美国7月标普全球服务业PMI终值录得55，为1年多以来高点。美国7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，为2023年12月以来新低。 美国7月ISM制造业PMI从48.5跌至46.8，低于预期的扩张至48.8，萎缩幅度创八个月最大。数据出炉后，市场开始担心美国经济陷入衰退。 美国7月ISM非制造业PMI51.4，预期51，前值48.8。数据公布后，稍缓解了市场的悲观情绪。 美国新增非农就业人数 美国当周初请失业金人数 7月就业人数增加了11.4万人，低于预期的17.5万，与此同时，前两个月的就业人数累计下修2.9万人。 7月份失业率意外攀升至4.3%，超过了所有投行预期，环比上升 0.2%，意味着所谓的“萨姆规则”（经济衰退）已被触发。 8月10日当周美国初请失业金人数为22.7万，连续两周回落且四周移动均值也回落到23.65万；8月3日当周续请失业金人数为186.4万，也较上一周回落0.7万，数据说明7月份美国惨淡的就业数据可能更多反映了恶劣天气的短期影响而并非美国就业市场的真实反映。 美元指数联动 1 预计2024年下半年美元指数先涨后跌，核心波动区间为102-108；三季度上涨动能来自美国经济通胀韧性、美联储降息预期降温、欧洲政治风险和特朗普交易，美联储降息预期重新升温则在四季度施压美元指数。 2 美国政府财政扩张力度不减、美联储非标准性降息、人工智能技术革命以及地缘政治机遇使得美国经济、就业市场和通货膨胀保持较强韧性，经济增长前景差异和利差优势对美元汇率的支撑持续存在 美债实际收益率 美债利差 1年期美债收益率收于4.49%，较此前一周下跌1个基点。 1 2 10年期美债收益率较上周下跌5个基点至3.89% 3 10年期与2年期美债收益率差为-0.17%，较上一周下跌6个基点。 1 美股周初延续了跌势，虽在周五出现了一定反弹，却依旧处于100日均线下方，尚未回归安全区间。 2 造成这种波动的一个重要原因就是市场对美国通胀数据和美联储政策前景的预期摇摆。 3 因此，可以预见的是，如果通胀再度超预期，可能会再次打压风险情绪，考验美股的支撑力度；若通胀出现降温迹象，则可能提振市场信心，支持美股延续反弹。 上期所黄金库存上期所白银库存 上期所黄金仓单为11802千克，较前增加471千克。白银仓单较前增加4449 千克至937630千克。 在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少230634.17盎司至17493781.06盎司， Comex白银库存较上周增加5511399.42盎司至307919703盎司。 Comex黄金库存Comex白银库存 金银比价走势 伦敦和上海金银比值分别为87和78.3，较5月份低点显著回升但仍略低于3年初水平，主要受中国经济增长势头偏弱、中外贸易纷争和美国经济衰退预期影响。黄金与美元汇率和美债利率由强正相关转为强弱相关，说明在突破压力位上涨动能得到宣泄之后黄金走势重新回归基本面；黄金与原油由正相关性转为弱相关性，说明原油价格涨跌对美国通胀的影响反过来影响美联储降息预期和黄金价格；黄金与白银的正相关性显著减弱，说明白银价格受到中国经济增长和美国经济衰退预期的强烈影响。 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 感谢聆听 公司地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼邮政编码：200127 公司网址：www.qh168.com.cn 微信公众号：东海期货研究（dhqhyj） 021-68757181 Jialj@qh168.com.cn