Q2两大业务平稳增长，盈利能力提升

三花智控2024年第二季度经营情况分析

一、总体业绩

• 2024年上半年（H1）：公司实现总收入136.8亿元，同比增长9.2%；归母净利润15.1亿元，同比增长8.6%。
• 2024年第二季度（Q2）：单季度实现收入72.4亿元，同比增长5.6%；归母净利润8.7亿元，同比增长9.2%。

二、业务板块分析

1. 制冷配件

   • 收入：H1实现收入74.7亿元，同比增长7.4%。
   • 销量：根据产业在线数据，Q2三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量分别同比增长4.4%、7.9%和18.6%。
   • 下游需求：空调行业生产量同比增长12.5%，推动制冷配件需求提升。
   • 展望：随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，预计电子膨胀阀需求将持续增长。

2. 汽车零部件

   • 收入：H1实现收入26.7亿元，同比增长11.9%。
   • 表现：Q2表现较为稳健，公司是全球新能源车热管理的领先企业，持续获得订单。
   • 前景：后续汽车零部件业务有望持续快速增长。

三、盈利能力

• 毛利率：Q2毛利率为27.8%，同比提升1.8个百分点。
• 净利率：Q2归母净利率为12.0%，同比提升0.4个百分点。
• 原因分析：
  • 毛利率提升主要受益于规模效益和内部降本增效。
  • 净利率提升幅度低于毛利率，主要因为职工薪酬、中介服务费上涨，以及人民币汇率波动导致汇兑收益减少。

四、现金流状况

• 经营性现金流：Q2经营性现金流净额为10.5亿元，同比增长7.2%。
• 原因：收入规模提升，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长6.5%。

五、投资建议

• 评级：维持“买入-A”的投资评级。
• 目标价：2024年目标价为22.63元。
• 理由：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业的龙头，持续拓展机器人及储能等高潜力领域，预计未来收入和业绩将持续增长。

六、风险提示

• 人民币大幅升值。
• 原材料大幅涨价。
• 外贸环境恶化。