扣非净利同比高增，看好下半年锡价继续上行

锡业股份（000960）公司点评报告

基本情况

• 最新收盘价：13.83元
• 总股本/流通股本：16.46亿股/16.46亿股
• 总市值/流通市值：228亿元/228亿元
• 52周内最高/最低价：18.32元/11.02元
• 资产负债率：49.2%
• 市盈率：16.16
• 第一大股东：云南锡业集团有限责任公司

业绩分析

• 2024年半年报：实现营业收入187.75亿元，同比减少17.77%；归母净利润8.00亿元，同比增长16.35%；扣非归母净利润9.98亿元，同比增长67.95%。
• 二季度业绩：实现营收103.76亿元，同比/环比-11.40%/+23.54%；归母净利润4.74亿元，同比/环比增长12.86%/45.40%；扣非归母净利润6.94亿元，同比/环比增长106.55%/128.29%。

生产情况

• 产量：上半年生产锡/铜/锌4.52/7.03/6.88万吨，同比增长6.6%/7.99%/4.56%；生产铟/金/银65/0.62/82吨。
• 价格：上半年锡/锌/铜价格同比上涨15.67%/0.26%/9.61%。

成本与费用

• 费用：销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.15%/2.43%/0.95%/0.87%，较去年同期变化-0.1/+0.33/-0.02/+0.52pct。
• 固定资产处置：因处置报废固定资产产生2.49亿元营业外支出，较去年同期增长100.81%。

市场展望

• 锡价预期：进口减少，库存下滑，供给收紧叠加全球半导体复苏周期，预计下半年锡价将再创新高。

投资建议

• 公司概况：作为全球锡业龙头，资源优势显著，品牌效应明显，技术积累雄厚，预计2024-2026年实现营业收入423.76/437.10/449.78亿元，归母净利润20.38/24.14/25.09亿元，对应EPS分别为1.24/1.47/1.52元，对应PE分别为11.17/9.43/9.07倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 金属价格波动风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。