（NASDAQ：NVDA）FY25Q2业绩保持强劲增长势头，Blackwell芯片落地助力未来发展

英伟达（NASDAQ:NVDA） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月29日 FY25Q2业绩保持强劲增长势头，Blackwell芯片落地助力未来发展 财务指标 FY2023A FY2024A FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入（百万美元） 26,974.00 60,922.00 130,287.79 193,907.32 248,763.70 增长率yoy（%） 0.22 125.85 113.86 48.83 28.29 归母净利润（百万美元） 4,368.00 29,760.00 68,942.59 104,953.07 136,694.18 增长率yoy（%） -55.21 581.32 131.66 52.23 30.24 ROE（%） 19.76 69.24 63.49 50.35 40.38 EPS最新摊薄（美元） 0.18 1.21 2.81 4.28 5.57 P/E（倍） 705.41 103.54 44.69 29.36 22.54 P/B（倍） 139.42 71.69 28.38 14.78 9.10 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：8月28日，英伟达发布2025财年二季报。2025财年二季度，公司实 现营收300.40亿美元，同比增长122.40%；实现归母净利润165.99亿美元，同比增长168.24%。 二季度业绩持续高速增长，AI算力需求持续火热。2025财年二季度，公司实现营收300.40亿美元，同比增长122.40%，环比增长15.34%；实现归母净 利润165.99亿美元，同比增长168.24%，环比增长11.54%。分业务板块看， 数据中心板块实现营收262.72亿美元，同比增长154.50%，环比增长16.44%，主要为HopperGPU所驱动。云服务提供商约占数据中心收入的45%，超过 50%来自消费者互联网和企业公司，强劲的同比增长由所有的客户类型推动，包括计算和网络收入。英伟达在该季度交付了Blackwell架构的样品，公司对BlackwellGPU掩膜进行了改良来提高良率，预计在第四季度开始提升产量， 买入（维持评级） 股票信息 行业 科技 收盘价（美元） 125.61 总市值（百万美元） 3,081,213.30 流通市值（百万美元） 3,081,213.30 总股本（百万股） 24,530.00 流通股本（百万股） 24,530.00 近3月日均成交额（百万美元） - 股价走势 NVDA.O IXIC.GI 200% 150% 100% 50% 0% -50% 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 并一直延续到2026财年。并预计第四季度Blackwell收入将达到数十亿美元， 同时Hopper架构需求持续强劲，预计在2025财年下半年出货量将增加。FY25Q2英伟达持续与云厂商合作，其Spectrum-X以太网网络平台被云服务提供商广泛采用，并且推出了一系列搭载GraceCPU和采用技嘉、云达、纬颖等顶级制造商所提供网络和基础设施的Blackwell系统。公司表示H200GPU与Blackwell架构B200处理器的组合性能横扫业界标准的MLPerf推理基准测试结果，由于使用了第二代TransformerEngine和FP4TensorCores，其在MLPerf最大的LLM工作负载Llama270B上的性能比H100GPU高出4倍。 稳步推进具身智能领域布局，引领AI应用加速落地。2025财年二季度，专业可视化板块实现营收4.54亿美元，同比增长19.79%。公司表示包括比亚迪 电子、西门子和TeradyneRobotics在内的全球机器人开发领军企业都在采用Isaac机器人平台进行研发和生产。英伟达为OpenUSD引入生成式AI模型和NIM微服务，加速工作流程以及工业数字孪生和机器人技术的开发。同时宣布中国台湾主要电子制造商，包括台达电子、富士康、和硕、纬创，正在使用结 合Metropolis视觉AI、Omniverse模拟和IsaacAI机器人的工作流程创建更加自动化的工厂。汽车与机器人板块实现营收3.46亿美元，同比增长36.76%， 相关研究 1、《FY25Q1业绩再创新高，AI算力需求持续火热》 2024-05-27 2、《GTC大会发布最新计算平台Blackwell，持续引领AI行业变革》2024-03-20 3、《正式入局具身智能领域，加速推动机器人智能化发展》2024-02-27 环比增长5.17%，主要来自AI驾驶舱解决方案和自动驾驶平台的增长。公司推出OmniverseCloudSensorRTX微服务，实现物理上精确的传感器模拟， 从而加速自主机器的开发。展望2025财年三季度，公司预计营收实现325亿美元，上下浮动2%，其中毛利率预计为74.4%，上下浮动0.5%。我们认为，随着AI及大模型的加速迭代，算力需求有望持续增长，凭借公司对人工智能 的深入布局及具身智能等前沿领域的稳步推进，我们不断看好公司未来业绩发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2025-FY2027年归母净利润为 689.43/1049.53/1366.94亿美元，当前股价对应PE分别为45/29/23倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司作为AI芯片龙头厂商，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：技术突破不及预期风险；宏观经济环境风险；行业竞争风险；监管以及合规风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万美元）利润表（百万美元） 会计年度FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E会计年度FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E 流动资产 23,073 44,345113,715222,938359,964 营业收入 26,974 60,922 130,288 193,907 248,764 现金 13,296 25,984 80,533 172,607 295,653 营业成本 11,618 16,621 24,077 38,568 48,733 应收票据及应收账款 3,827 9,999 20,793 30,946 39,701 其他营业费用 1,353 0 2,178 3,242 4,159 预付账款 791 3,080 4,060 6,042 7,751 销售和管理费用 2,440 2,654 6,645 8,726 11,194 存货 5,159 5,282 8,329 13,342 16,859 研发费用 7,339 8,675 18,892 24,238 29,852 非流动资产 18,109 21,383 18,871 16,672 14,737 财务费用 -5 -609 251 -33 -409 固定资产 3,807 3,914 3,301 2,688 2,074 营业利润 4,229 33,581 78,245 119,166 155,235 无形资产 1,676 1,112 927 741 556 其他非经营损益 -48 237 99 99 99 其他非流动资产 12,626 16,357 14,644 13,243 12,106 利润总额 4,181 33,818 78,343 119,264 155,333 资产总计 41,182 65,728 132,586 239,610 374,701 所得税 -187 4,058 9,401 14,311 18,639 流动负债 6,563 10,631 11,886 19,040 24,057 净利润 4,368 29,760 68,943 104,953 136,694 短期借款 1,250 1,250 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1,193 2,699 3,643 5,836 7,374 归属母公司净利润 4,368 29,760 68,943 104,953 136,694 其他流动负债 4,120 6,682 8,243 13,203 16,683 EBITDA 5,720 34,717 79,271 119,669 155,130 非流动负债 12,518 12,119 12,119 12,119 12,119 EPS（美元/股） 2 12 28 43 56 长期借款 9,703 8,459 8,459 8,459 8,459 其他非流动负债 2,815 3,660 3,660 3,660 3,660 负债合计 19,081 22,750 24,005 31,159 36,176 主要财务比率 资本公积 11,971 13,132 12,132 11,132 10,132 会计年度FY2023AFY2024AFY2025EFY2026EFY2027E 留存收益 10,128 29,844 95,447 195,317 325,390 成长能力 归属母公司股东权益 22,101 42,978108,581208,451338,524 营业收入（%） 0.22 125.85 113.86 48.83 28.29 负债和股东权益 41,182 65,728132,586239,610374,701 归属母公司净利润（%） -58.85 695.23 136.67 51.70 29.94 获利能力毛利率（%） 56.93 72.72 81.52 80.11 80.41 净利率（%） 16.19 48.85 52.92 54.13 54.95 ROE（%） 19.76 69.24 63.49 50.35 40.38 ROIC（%） 23.16 129.21 210.63 211.64 213.91 偿债能力 现金流量表（百万美元） 资产负债率（%） 46.33 34.61 18.11 13.00 9.65 会计年度 FY2023A FY2024AFY2025EFY2026EFY2027E 净负债比率（%） -10.60 -37.87 -66.38 -78.75 -84.84 经营活动现金流 5641 28090 57467 95276 127441 流动比率 3.52 4.17 9.57 11.71 14.96 净利润 4368 29760 68943 104953 136694 速动比率 2.73 3.67 8.87 11.01 14.26 折旧摊销 1544 1508 677 438 206 营运能力 财务费用 -5 -609 251 -33 -409 总资产周转率 0.65 0.93 0.98 0.81 0.66 其他经营现金流 -266 -2569 -12403 -10082 -9049 应收账款周转率 7.05 6.09 6.27 6.27 6.27 投资活动现金流 7375 -10566 1922 1849 1816 每股指标（美元） 资本支出 -2354 -1914 -1835 -1762 -1729 每股收益（最新摊薄） 0.18 1.21 2.81 4.28 5.57 其他投资现金流 9729 -8652 3757 3611 3545 每股经营现金流（最新摊薄） 0.23 1.15 2.34 3.88 5.20 筹资活动现金流 -11617 -13633 -4840 -5051 -6212 每股净资产（最新摊薄） 0.90 1.75 4.43 8.50 13.80 短期借款 1250 0 -1250 0 0 估值比率 长期借款 -1243 -1244 0 0 0 P/E 705.41 103.54 44.69 29.36 22.54 其他筹资现金流 -11624 -12389 -3590 -5051 -6212 P/B 139.42 71.69 28.38 14.78 9.10 现金净增加额