24H1业绩同比大幅上升，行业领先地位稳固

京东方A(000725.SZ) 24H1业绩同比大幅上升，行业领先地位稳固 电子 2024年08月30日 推荐(维持) 股价:3.86元 主要数据 行业电子 公司网址www.boe.com 大股东/持股北京国有资本运营管理有限公司/10.79% 实际控制人北京市人民政府国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股)37,650 流通A股(百万股)36,853 流通B/H股(百万股)693 总市值(亿元)1,442 流通A股市值(亿元)1,423 每股净资产(元)3.42 资产负债率(%)52.5 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长 16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%。 平安观点： 受益于面板价格上涨，24H1公司业绩改善明显。2024H1，公司实现收入933.9亿元，同比增长16.47%，实现归母净利润22.8亿元，同比增长210.41%，实现扣非归母净利润16.1亿元，同比增长201.83%。公司业绩同比大幅改善，主要原因为上半年面板价格上涨、公司行业头部地位进一步巩固、OLED出货量同比提升等因素共同作用所致。分业务看，公司核心业务显示器件收入780.1亿元，同比增长14.87%，占收入的比重为83.54%，毛利率13.91%，较2023上半年增长7.92%；物联网创新业务收入171.6亿元，同比增长10.57%，占收入的比重18.37%，毛利率10.95%，较2023上半年增长2.97%；MLED业务实现收入40.3亿元，同比大增115.95%，占收入的比例也提高到4.32%；此外，智慧医工业务收入9.0亿元，同比增长13.63%，传感业务收入1.6亿元，同比下降10.83%。 2024上半年，公司继续保持半导体显示领域领先优势。LCD领域，公司在五大主流应用中的出货量稳居全球第一，核心客户端占比持续提升。LCD产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破：超大尺寸 （≥85”）产品保持全球出货量第一。柔性OLED领域，公司产品出货量进一步增加，同比提升超25%，多款柔性AMOLED高端折叠产品实现客户独供，打造多款品牌首发产品。技术与产品方面，公司显示技术持续升级，OLED低功耗画质提升、OLEDIRC等多项AI技术行业首发，AI+显示器件画质增强技术方案获2024DICAWARD大奖，牵头制定行业首个工业大模型团体标准（TC1WG1）与中国首部《通用人工智能蓝皮书》，正式发布触摸显示、柔性显示性能及测试方法3项国家标准；产品影响力不断提升，实现UBCell3.0、MNTFHD520Hz、车载双17”拼接 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 研究助理 S1060122100007 陈福栋 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 178,414 174,543 208,009 237,013 257,268 YOY(%) -19.3 -2.2 19.2 13.9 8.5 净利润(百万元) 7,541 2,547 5,851 8,806 11,520 YOY(%) -71.0 -66.2 129.7 50.5 30.8 毛利率(%) 11.7 12.6 16.1 15.7 15.3 净利率(%) 4.2 1.5 2.8 3.7 4.5 ROE(%) 5.5 2.0 4.4 6.3 7.9 EPS(摊薄/元) 0.20 0.07 0.16 0.23 0.31 P/E(倍) 19.3 57.0 24.8 16.5 12.6 P/B(倍) 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 一般证券从业资格编号 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 京东方A公司半年报点评 滑卷等多款高端产品首发，110”16K裸眼3D终端、32”光场显示分别荣获SID2024PCA（People’sChoiceAward）大奖，技术品牌全球影响力进一步提升。 投资建议：公司半导体显示领域领先优势明显，技术产品、市场表现优异，伴随LCD周期趋弱以及公司产线折旧趋于尾声，公司LCD盈利能力有望进一步释放，同时公司OLED出货量稳步提升，有望在未来成为新的利润贡献点。结合公司2024半年报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司利润分别为58.51亿元（前值为66.32亿元）、88.06亿元（前值为97.38亿元）、115.20亿元（前值为126.06亿元），对应2024年8月30日收盘价的PE分别为24.8X、16.5X、12.6X，公司技术积累雄厚，产品力强大，市场地位稳固，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 143191 154047 171412 189379 现金 72467 76675 84146 95183 应收票据及应收账款 34245 35904 40910 44406 其他应收款 727 1271 1448 1572 预付账款 559 800 912 990 存货 24120 27876 31950 34815 其他流动资产 11073 11521 12046 12413 非流动资产 275996 240605 204418 167718 长期投资 13732 14557 15382 16207 固定资产 211096 182194 152518 122068 无形资产 11566 9661 7752 5838 其他非流动资产 39603 34193 28765 23605 资产总计 419187 394653 375830 357097 流动负债 90167 103306 117660 127547 短期借款 1746 1546 1346 1046 应付票据及应付账款 33897 36547 41889 45646 其他流动负债 54523 65213 74425 80855 非流动负债 131222 90440 52578 17826 长期借款 122088 81307 43444 8693 其他非流动负债 9133 9133 9133 9133 负债合计 221388 193746 170237 145373 少数股东权益 68370 67690 66666 65327 股本 37653 37650 37650 37650 资本公积 52114 52110 52110 52110 留存收益 39662 43456 49166 56636 归属母公司股东权益 129428 133216 138926 146396 负债和股东权益 419187 394653 375830 357097 单位:百万元 京东方A公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 174543 208009 237013 257268 营业成本 152633 174424 199918 217848 税金及附加 1133 1392 1587 1722 营业费用 3737 4368 4503 4374 管理费用 5945 6656 6873 6689 研发费用 11320 13521 14932 16208 财务费用 1150 4743 2807 1003 资产减值损失 -2406 -2868 -3267 -3547 信用减值损失 -19 -36 -41 -45 其他收益 4202 3927 3927 3927 公允价值变动收益 292 0 0 0 投资净收益 811 2751 2751 2751 资产处置收益 13 59 59 59 营业利润 1519 6738 9821 12570 营业外收入 384 226 226 226 营业外支出 70 71 71 71 利润总额 1833 6894 9977 12726 所得税 1463 1724 2195 2545 净利润 370 5171 7782 10181 少数股东损益 -2178 -680 -1024 -1339 归属母公司净利润 2547 5851 8806 11520 EBITDA 37822 47870 49797 51254 EPS（元） 0.07 0.16 0.23 0.31 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -2.2 19.2 13.9 8.5 营业利润(%) 6229.9 343.7 45.8 28.0 归属于母公司净利润(%) -66.2 129.7 50.5 30.8 获利能力毛利率(%) 12.6 16.1 15.7 15.3 净利率(%) 1.5 2.8 3.7 4.5 ROE(%) 2.0 4.4 6.3 7.9 ROIC(%) 0.2 3.3 4.5 6.0 偿债能力资产负债率(%) 52.8 49.1 45.3 40.7 净负债比率(%) 26.0 3.1 -19.1 -40.4 流动比率 1.6 1.5 1.5 1.5 速动比率 1.3 1.2 1.1 1.2 营运能力总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 应收账款周转率 5.2 5.8 5.8 5.8 应付账款周转率 4.6 4.9 4.9 4.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.07 0.16 0.23 0.31 每股经营现金流(最新摊薄) 1.02 1.37 1.35 1.34 每股净资产(最新摊薄) 3.38 3.48 3.64 3.83 估值比率P/E 57.0 24.8 16.5 12.6 P/B 1.1 1.1 1.1 1.0 EV/EBITDA 7.2 4.8 3.7 2.7 单位:百万元 经营活动现金流 38302 51734 50967 50535 净利润 370 5171 7782 10181 折旧摊销 34839 36234 37013 37525 财务费用 1150 4743 2807 1003 投资损失 -811 -2751 -2751 -2751 营运资金变动 -949 6691 4659 3258 其他经营现金流 3702 1647 1457 1319 投资活动现金流 -29302 262 468 606 资本支出 24849 30000 35000 25000 长期投资 -9126 -9000 -8800 -8500 其他投资现金流 -45025 -20738 -25732 -15894 筹资活动现金流 -21661 -47787 -43965 -40104 短期借款 -628 -200 -200 -300 长期借款 -1594 -40782 -37863 -34752 其他筹资现金流 -19440 -6806 -5903 -5053 现金净增加额 -12289 4208 7470 11037 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: