半导体：英伟达2QFY25业绩回顾，重点关注Blackwell出货和利润率

英伟达2025财年第二季度业绩回顾

1. 财务概览

• 总收入: 300亿美元，同比增长122.4%，环比增长15.3%。
• 数据中心业务:
  • 收入263亿美元，同比增长154%，环比增长16.4%。
  • 算力收入226亿美元，占比87.5%，同比增长162.5%，环比增长16.6%。
  • 网络收入37亿美元，占比14%，同比增长114.4%，环比增长15.7%。

2. 毛利率

• Non-GAAP毛利率: 第二季度为75.7%，略高于指引（75.5%）和彭博预测（75.5%）。
• 指引: 第三季度预计为75%，全年预计为75%左右。

3. 业务拆分

• 数据中心业务:
  • 游戏业务: 环比增长8.8%。
  • 专业可视化业务: 环比增长6.3%。
  • 汽车业务: 环比增长5.2%。
  • 其他业务: 环比增长12.8%。

4. 未来展望

• 三季度收入指引: 325亿美元，环比增长8.2%，高于彭博一致预期（318.54亿美元）。
• Blackwell系列: 预计四季度实现产量爬坡，将为公司带来数十亿美元的收入贡献。
• Hopper系列: 现有产品三季度实现产量爬坡，新产品四季度实现产量爬坡，预计2HFY25出货量增长。
• 持续股东回报: 二季度通过回购和现金分红实现154亿美元股东回报，批准额外500亿美元的无到期期限股票回购计划。

5. 投资者关注点

• Blackwell系列延迟出货: 可能影响短期收入。
• 未来毛利率走势: 投资者担心Blackwell系列的延迟出货和良率问题可能导致利润率承压。
• 供需平衡时间: 市场关注供需何时达到平衡。

6. 行业展望

• AI计算需求: 上半年四大云厂商资本支出增长超过50%，预计2024年和2025年进一步增长39%和13%。
• AI收入: 2024年主权AI投资预计达到低百亿美元收入，软件业务年度经常性收入（ARR）预计年底达到20亿美元。

7. 其他

• 评级: 未评级。
• 主要受益公司: 中际旭创（300308 CH）维持“买入”评级。