主营业务持续发力，探索高潜力可持续合作生态

新媒股份（300770.SZ） 主营业务持续发力，探索高潜力可持续合作生态 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现营业收入7.71亿元（YoY+9.16%）， 实现归母净利润2.78亿元（YoY-15.58%），实现扣非归母净利润2.78亿元（YoY- 13.50%），其中2024Q2实现营业收入3.71亿元（YoY+5.97%），实现归母净利润1.30 亿元（YoY-18.14%），实现扣非归母净利润1.30亿元（YoY-17.06%），同比下滑主要是由于2024年起公司不再享受企业所得税免税优惠。2024H1毛利率/净利率达50.05%/36.03%（YoY-2.98PCTs/-10.56PCTs），销售/管理/研发费用率达 2.42%/3.07%/3.28%同比变动+0.16PCTs/-0.37PCTs/-0.22PCTs，费用率保持稳定。 IPTV基础业务持续发力，有效用户数量有所增长。公司作为广东省唯一的IPTV集成播控分平台运营商，与广东移动等三大运营商在IPTV业务领域保持稳定合作。报告期内公司积极开展品牌活动及线上营销活动，以拓展用户市场并加强“喜粤TV”品牌影 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 电视广播Ⅱ增持 08月30日收盘价（元） 33.79 总市值（百万元） 7,742.33 总股本（百万股） 229.13 其中自由流通股（%） 100.00 30日日均成交量（百万股 1.31 响力。2024H1公司IPTV基础业务收入4.19亿元（YoY+13.32%），公司对广东省固 定宽带接入用户渗透率仍保持在较高水平，截至2024H1，公司IPTV基础业务有效用户达到2029万户（YoY+2.42%）。 互联网视听业务产品运营能力持续提升。2024H1公司互联网视听业务收入3.03亿元 （YoY+5.19%）。细分来看，1）IPTV增值业务：2024H1收入1.91亿元（YoY-1.70%）， 报告期内公司聚焦内容精细化运营，保障头部内容和精品内容引入时效性，开展线上线下会员活动以满足多元视听娱乐需求，提高平台用户粘性与活跃度。2）互联网电视业务：2024H1收入1.11亿元（YoY+19.61%），报告期内公司加强云视听极光、云视听小电视两大核心产品的精细化运营，强化IP内容宣推钰会员营销活动有效提升付费转化能力；加快K歌、短视频等垂类产品运营，不断完善产品矩阵；持续推进与行业主流终端厂商的智能终端业务合作，云视听极光与腾讯视频携手播出《庆余年2》等腾讯独家视频内容，构建“内容+平台+终端”的运营闭环。2024H1公司云视听系列APP全 股价走势 20% 10% 0% -10% -20% -30% 新媒股份沪深300 国有效用户达2.48亿户（YoY-0.4%），服务有效智能终端数量达2415万台 （YoY+20.57%）。 内容版权业务多元并进，推进少儿内容投资制作。2024H1受内容版权投资及回报周期性与不确定性的影响，公司内容版权业务收入同比下滑8%至0.39亿元，降幅较2023年已明显收窄。1）内容制作与运营：公司进一步扩大喜粤TV媒资库建设，报告期内 与多个优质项目方签约，包括香港�晶导演的粤港澳大湾区微短剧战略合作项目，岭南文化数智化传播研究院项目，及“黄金屋”少儿动态绘本、高铁“喜粤TV”专区项目、动画片《超能火车侠（第三季）》与《呼噜噜幻影队》等，儿童电影《校园神探》于暑期档8月3日在院线播出，参投的舞台剧《消失的她》于8月7日在北京保利剧院开启首演，其余参投的多部动画片、儿童电影已陆续进入制作阶段。2）省外专网业务：公司积极拓展省外IPTV市场，“喜粤TV-极光”等增值业务持续稳步推进。3）有线电视增值业务：公司加强影视、音乐、电竞、麦克风等产品开发与运营，丰富有线电视增值产品形态。 盈利预测与评级：公司IPTV基础业务稳步推进，互联网视听业务大力拓展，内容版权业务有望成为新增长点。预计公司2024-2026年实现营业收入16.3/17.5/19.0亿元，实现归母净利润7.8/8.5/9.4亿元，当前市值对应PE为10/9/8倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济风险、政策监管风险、IPTV及互联网电视授权变化。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,429 1,523 1,634 1,754 1,897 增长率yoy（%） 1.4 6.6 7.3 7.4 8.1 归母净利润（百万元） 691 708 776 849 935 增长率yoy（%） 1.7 2.4 9.6 9.4 10.2 EPS最新摊薄（元/股） 3.02 3.09 3.39 3.71 4.08 净资产收益率（%） 19.8 19.2 18.4 17.6 17.1 P/E（倍） 11.2 10.9 10.0 9.1 8.3 P/B（倍） 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《新媒股份（300770.SZ）：主营业务稳健增长，多元化布局持续推进》2024-04-23 2、《新媒股份（300770.SZ）：产品运营能力持续提升探索多元变现模式》2023-08-31 3、《新媒股份（300770.SZ）：基础业务稳健增长，多元变现模式探索新空间》2023-04-24 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3929 4190 4862 5639 6434 营业收入 1429 1523 1634 1754 1897 现金 3303 3404 4182 4833 5731 营业成本 660 737 784 842 908 应收票据及应收账款 44 167 59 183 79 营业税金及附加 5 5 6 6 7 其他应收款 8 7 9 8 10 营业费用 47 35 41 42 44 预付账款 11 14 13 16 15 管理费用 53 52 59 61 66 存货 0 0 0 0 0 研发费用 47 49 52 54 57 其他流动资产 563 598 598 598 598 财务费用 -54 -59 -67 -83 -100 非流动资产 457 430 341 216 160 资产减值损失 -6 -5 -6 -6 -7 长期投资 127 98 69 40 11 其他收益 19 13 13 13 13 固定资产 131 119 112 104 96 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 112 114 62 -26 -45 投资净收益 4 -10 0 0 0 其他非流动资产 87 99 98 98 98 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4386 4620 5203 5855 6594 营业利润 694 699 778 850 935 流动负债 875 908 961 1019 1096 营业外收入 0 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 739 774 836 893 971 利润总额 693 700 778 850 935 其他流动负债 137 134 125 126 125 所得税 3 -8 3 2 0 非流动负债 31 23 23 23 23 净利润 691 707 776 849 935 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 0 0 0 其他非流动负债 31 23 23 23 23 归属母公司净利润 691 708 776 849 935 负债合计 907 931 983 1042 1118 EBITDA 730 693 764 819 825 少数股东权益 11 9 9 9 8 EPS（元） 3.02 3.09 3.39 3.71 4.08 股本 231 231 231 231 231 资本公积 1258 1256 1256 1256 1256 主要财务比率 留存收益 2067 2279 2758 3270 3835 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 3469 3680 4211 4804 5467 成长能力 负债和股东权益 4386 4620 5203 5855 6594 营业收入(%) 1.4 6.6 7.3 7.4 8.1 营业利润(%) 1.9 0.7 11.3 9.3 10.0 归属于母公司净利润(%) 1.7 2.4 9.6 9.4 10.2 获利能力毛利率(%) 53.8 51.7 52.0 52.0 52.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 48.4 46.5 47.5 48.4 49.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 19.8 19.2 18.4 17.6 17.1 经营活动现金流 1006 625 957 779 1036 ROIC(%) 17.4 16.8 16.1 15.3 14.6 净利润 691 707 776 849 935 偿债能力 折旧摊销 119 78 80 82 22 资产负债率(%) 20.7 20.1 18.9 17.8 17.0 财务费用 -54 -59 -67 -83 -100 净负债比率(%) -93.9 -91.5 -98.6 -100.0 -104.3 投资损失 -4 10 0 0 0 流动比率 4.5 4.6 5.1 5.5 5.9 营运资金变动 235 -172 168 -68 179 速动比率 3.9 3.9 4.4 4.9 5.3 其他经营现金流 19 61 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -76 -514 8 44 35 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 132 84 -59 -96 -27 应收账款周转率 12.7 14.5 14.5 14.5 14.5 长期投资 27 -461 29 29 29 应付账款周转率 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 其他投资现金流 83 -891 -22 -24 36 每股指标（元） 筹资活动现金流 -273 -508 -186 -172 -173 每股收益(最新摊薄) 3.02 3.09 3.39 3.71 4.08 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 4.39 2.73 4.17 3.40 4.52 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 15.14 16.06 18.38 20.97 23.86 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -2 0 0 0 P/E 11.2 10.9 10.0 9.1 8.3 其他筹资现金流 -273 -506 -186 -172 -173 P/B 2.2 2.1 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 656 -397 778 651 898 EV/EBITDA 6.2 6.4 4.8 3.7 2.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月30日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本