2024年半年报点评报告：2024Q2净利率环比+1.48pct，出海加速成长空间广阔

核心观点

• 比亚迪2024年上半年营收3011.27亿元，同比+15.8%；归母净利润136.31亿元，同比+24.4%。
• Q2营收1761.82亿元，同比+25.9%；归母净利润90.62亿元，同比+32.8%。
• Q2净利率环比提升1.48个百分点至5.30%，主要得益于费用控制优秀。

关键数据

• Q2单车营收同比下降12.9%，环比下降4.3%，主要受低价车型推出及海外销量占比下降影响。
• Q2单车盈利环比+28.9%，扣除电子业务利润后为0.86万元。
• 2024H2高端车型储备丰富，包括腾势Z9、N9、方程豹豹8和仰望U7等，预计推动单车均价提升。

市场与海外布局

• 海外产能持续加码，泰国工厂已投产，巴西、土耳其、匈牙利等地工厂将逐步落地。
• 国内热销车型逐步在海外上市，如宋PLUS DM-i和宋Pro DM-i在泰国和墨西哥上市。
• 海外销量有望持续增长，市场份额有望提升。

研究结论

• 预计2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元。
• 当前股价对应PE为17.1/13.5/11.8倍，低于可比公司平均估值。
• 维持“买入”评级，看好高端车型放量及海外布局拓展空间。

风险提示

• 行业竞争加剧、产品销量不及预期、地缘政治风险、海外生产基地建设不及预期、上游原材料涨价等。