油脂月报（2024年8月）：利空逐步消化 油脂迎来反弹

油脂月报（2024年8月） 利空逐步消化油脂迎来反弹 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 8月份，国内油籽供应依旧庞大，消费端缺乏亮点，国内植物油总库存稳中有增，8月上旬受大豆丰产及宏观悲观预期影响，油脂油料出现大幅下挫，中旬后随着棕榈油供应收紧预期强烈及北美大豆产区遭遇热浪威胁等因素影响，国内油脂价格迅速回升，在棕榈油带来下，8月油脂板块先抑后扬，月线小幅收涨。 国际方面，USDA供需报告及美国作物巡查结果均强化了大豆丰产预期，2024/25年度国际大豆供应预期依然庞大，CBOT大豆期货承压运行，虽然月末出口表现强劲一定程度对大豆价格形成支撑，但月线仍收跌近2%，8月末美豆油出口强劲，CBOT豆油触底反弹，基本收复当月跌幅。国际棕榈油基本面相对强于周边油脂，月初虽跟随大宗商品出现大幅下挫，但随着印尼出口预期收紧及月底马棕油出口量回升，马棕油期货月底迅速走强，月线实现收涨。 基本面变化—— 北美大豆：天气预报显示，热浪过后美豆主产区气温将转向温和，将进一步巩固美国大豆丰产的预期。 （中性偏空） 国际油菜籽：加拿大油菜籽逐步开启收割，据加拿大统计局数据显示，预计加拿大油菜籽2024年产量预估为1950.2万吨，高于此前市场预期。欧盟作物监测机构MARS月度报告称，欧盟油菜籽单产调低到3.07吨/公顷，低于上月预测的3.10吨/公顷，比五年平均单产低了3%。（中性） 国际棕榈油：有消息称印度为保护农民利益，正在考虑提高植物油进口税。此举可能会抑制印度对棕榈油等植物油的进口需求。（中性偏空） 国内市场：9月份，我国进口大豆将下降，油厂大豆压榨量将有所减少，加上9月份下游“双节”备货增多，预计届时国内豆油、菜油库存将高位回落，棕榈油库存略有增多，三大油脂库存稳中有降。（中性偏多） 走势展望—— 国内三大油脂总库存处于高位，9月份开始随着油料进口量下降，油脂预计将进入去库周期，双节临近有助于改善下游消费。目前外围市场丰产预期已充分消化，且马棕油及加拿大菜籽走势偏强，国内油脂预计短期将维持偏强走势，但上方空间仍将受到供应量制约，短线操作为宜。 本月 上月 变化 豆油仓单 13028 684 +13712 棕榈油仓单 1018 550 +468 菜籽油仓单 4275 3201 +1074 本月 上月 变化 豆油基差 182 174 +8 棕榈油基差 272 158 +114 菜籽油基差 -79 190 -269 截至8月20日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为167926张，较上月同期增加5019张；CBOT豆油-管理基金净空头为 83783张，较上月同期增加56586张。 截至2024年8月30日，南美港口大豆升贴水260美分/蒲式耳，较上月同期上涨15美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水 265美分/蒲式耳，较上月同期上涨15美分/蒲式耳。 二、基本面分析 8月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、贸易量较7月份有所上调，由于压榨预期下降，期末库存明显上调，继续强化供应宽松格局。2024/25年度全球植物油产量、消费量、贸易量、期末库存预估值均较7月份小幅下调，整体供应前景较上年度有所收紧。 USDA全球油籽供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 610.02 611.53 637.94 657.49 686.09 690.54 4.45 33.05 进口量（百万吨） 190.96 177.5 197.51 201.82 201.38 202.36 0.98 0.54 出口量（百万吨） 192.33 179.57 201.37 204.12 206.59 207.64 1.05 3.52 压榨量（百万吨） 512.32 512.22 525.66 544.22 559.77 558.89 -0.88 14.67 期末库存（百万吨） 113.77 111.74 119.19 129.22 144.28 150.63 6.35 21.41 USDA全球植物油供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.96 208.62 218.33 223.88 228.05 227.1 -0.95 3.22 进口量（百万吨） 81.19 74.23 83.69 82.56 83.08 82.25 -0.83 -0.31 出口量（百万吨） 85.79 79.69 88.92 87.22 88.04 87.3 -0.74 0.08 消费量（百万吨） 204.51 202.86 211.2 218.72 224.91 224.38 -0.53 5.66 期末库存（百万吨） 29.68 29.98 31.89 32.39 30.37 30.06 -0.31 -2.33 USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,509 22,884 25,385 26,573 27,433 27,133 -300 560 菜籽油（千吨） 8,084 8,086 9,145 9,824 9,955 10,035 80 211 大豆油（千吨） 11,399 12,076 13,074 14,516 15,156 15,156 0 640 合计（右） 42,992 43,046 47,604 50,913 52,544 52,324 -220 1,411 USDA全球三大油脂消费量：食用 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 48,221 45,835 48,269 49,709 51,258 51,273 15 1,564 菜籽油（千吨） 20,461 22,020 23,481 23,987 24,180 24,487 307 500 大豆油（千吨） 47,402 47,610 45,726 46,836 49,392 49,382 -10 2,546 合计（右） 116,084 115,465 117,476 120,532 124,830 125,142 312 4,610 8月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52324千吨，略低于7月预估值，同比增长2.77%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量125142千吨，较7月预估值略微上调，同比增长3.82%。 8月USDA供需报告显示，由于美国、乌克兰、俄罗斯、印度和贝宁产量上调，全球2024/25年度大豆产量上调690万吨，至4.287亿吨。由于政府报告显示播种面积上调，美国以外地区的产量上调。由于美国、乌克兰、俄罗斯和贝宁的出口增幅超过阿根廷的出口降幅，全球大豆出口上调100万吨，至1.812亿吨。全球2024/25年度大豆期末库存上调650万吨，至1.343亿吨。 USDA美国大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 30,318 33,428 34,921 34,873 33,328 34,504 34,913 409 1,585 期初库存（千吨） 25,176 14,657 6,994 7,468 7,190 9,402 9,391 -11 2,201 产量（千吨） 96,644 114,749 121,504 116,221 113,344 120,701 124,897 4,196 11,553 进口（千吨） 419 539 433 667 544 408 408 0 -136 总供应（千吨） 122,239 129,945 128,931 124,356 121,078 130,511 134,696 4,185 13,618 出口（千吨） 45,800 61,664 58,570 53,874 46,266 49,668 50,349 681 4,083 压榨（千吨） 58,910 58,257 59,980 60,199 62,324 65,998 65,998 0 3,674 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 损耗（千吨） 2,872 3,030 2,913 3,093 3,097 2,996 3,103 107 6 总消费（千吨） 61,782 61,287 62,893 63,292 65,421 68,994 69,101 107 3,680 期末库存（千吨） 14,657 6,994 7,468 7,190 9,391 11,849 15,246 3,397 5,855 单产（吨/公顷) 3.19 3.43 3.48 3.33 3.4 3.5 3.58 0.08 0.18 8月USDA供需报告显示，2024/25年度美国大豆产量、出口和期末库存均有所上调。2024/25年度大豆产量预计为12489.7万吨，较上月上调419.6万吨，因为种植面积和单产上调。由于供应上调且压榨不变，大豆出口上调68.1万吨，大豆期末库存预计为1524.6万吨，较上月上调339.7万吨。 截至2024年8月26日，美国大豆优良率67%，前一周为68%，五年均值61%。大豆结荚率89%，前一周为81%，五年均值 89%。 截至2023/24年度第51周，美国大豆当周出口量为54.23万吨，2023/24年度累计出口量为4394万吨，上年度同期为 5137万吨，同比下降14.47%。 截至2023/24年度第51周，美国对中国大豆出口量7.68万吨，2023/24年度累计对中国出口2410万吨，上年度同期为3113万吨，同比下降22.57%。 2024年7月，美豆压榨量182881千蒲式耳，较上年同期增长5.53%。6月末美国豆油库存14.99亿磅，较上年同期下降 1.83%。 8月USDA供需报告显示，2023/24年度巴西大豆产量15300万吨，与上期预估持平。 2024/25年巴西大豆的期初库存再次下调，同比下调24.44%，2024/25年巴西大豆产量预计将达到创纪录的1.69亿吨，同比增长10.46%。 2024年7月，巴西大豆出口量为959.43万吨，高于去年同期的964.08万吨。2024年1-7月巴西大豆累计出口量 8371.54万吨，高于去年同期的8149.42万吨。 8月巴西出口量预估774万吨，去年同期为761万吨。 USDA全球菜籽供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E7月 2024/2025E8月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 35,144 35,339 38,455 41,947 43,049 42,214 42,669 455 -380 期初库存（千吨） 9,692 7,558 6,233 4,597 8,477 8,463 8,247 -216 -230 产量（千吨） 70,325 74,754 75,831 88,752 88,768 87,882 88,827 945 59 进口（千吨） 15,818 16,667 13,923 20,045 16,822 16,870 17,070 200 248 总供应（千吨） 95,835 98,