研报总结
一、行情回顾和展望
8月份，国内油籽供应庞大，消费端缺乏亮点，植物油总库存稳中有增。受大豆丰产及宏观悲观预期影响，油脂油料先抑后扬，月线小幅收涨。国际方面，USDA供需报告及美国作物巡查强化大豆丰产预期，CBOT大豆期货承压运行，月线收跌近2%；美豆油出口强劲，CBOT豆油触底反弹；国际棕榈油基本面相对强于周边油脂，印尼出口预期收紧及马棕油出口量回升推动马棕油期货走强，月线收涨。
基本面变化：
- 北美大豆：热浪过后气温温和，巩固丰产预期（中性偏空）。
- 国际油菜籽：加拿大产量预估高于预期，欧盟单产调低（中性）。
- 国际棕榈油：印度可能提高植物油进口税，抑制进口需求（中性偏空）。
- 国内市场：9月份大豆进口下降，压榨量减少，下游备货增多，三大油脂库存预计稳中有降（中性偏多）。
走势展望：
国内三大油脂总库存高位，9月份进入去库周期，双节临近改善下游消费。外围市场丰产预期已消化，马棕油及加拿大菜籽偏强，国内油脂短期偏强，但上方空间受供应制约，短线操作为宜。
二、数据支持
- 注册仓单量：三大油脂基差走势。
- CFTC管理基金净空头：CBOT大豆、豆油均呈净空头。
- 主要港口大豆升贴水：南美和墨西哥湾升贴水上涨。
三、基本面分析
全球油籽、植物油供需（2024.8）：
- 全球油籽产量、贸易量上调，期末库存上调，供应宽松格局强化。
- 全球植物油产量、消费量、贸易量、期末库存小幅下调，供应前景较上年度收紧。
全球三大油脂消费量（2024.8）：
- 生物柴油消费量略低于预期，同比增长2.77%，增速放缓。
- 食用消费量略微上调，同比增长3.82%。
供需平衡：
- 大豆-全球：产量上调690万吨至4.287亿吨，出口上调100万吨至1.812亿吨，期末库存上调650万吨至1.343亿吨。
- 大豆-美国：产量上调419.6万吨至12489.7万吨，出口上调68.1万吨，期末库存上调339.7万吨至1524.6万吨。
- 大豆-巴西：2023/24年度产量15300万吨，2024/25年度产量预计达1.69亿吨，同比增长10.46%。
- 油菜籽-全球：产量、贸易量、消费量、库存均上调，产量与上年度持平。
- 加拿大菜籽：出口量增加，库存下降。
- 棕榈油-全球：产量预计7983.3万吨，同比增长1.01%，消费量预计7899.6万吨，同比增长2.73%，期末库存预计1692.4万吨，同比下降5.99%。
- 马来西亚棕榈油：7月产量184.1万吨，出口量168.94万吨，库存173.32万吨。
- 印尼棕榈油：6月出口量338.5万吨，产量404.5万吨，库存281.8万吨。
- 印度植物油：7月进口量同比增加6.96%，库存量同比下降11.66%。
国内市场：
- 中国大豆进口量同比增加1.25%，累计同比减少3.96%。
- 中国菜籽进口量同比增加73.66%，累计同比减少19.59%。
- 中国菜籽油进口量同比减少10.33%，累计同比减少20%。
- 中国棕榈油进口量同比减少17.3%，累计同比减少23.82%。
- 豆油、菜籽油、棕榈油库存及压榨利润情况详见原文。
研究结论：
国内油脂短期偏强，但上方空间受供应制约，短线操作为宜。9月份国内油脂进入去库周期，双节临近有助于改善下游消费。
