2024年中报点评：新项目赋能促利润实现同增，关注下半年经营表现

宋城演艺2024年中报总结

核心观点与业绩表现： 宋城演艺2024年中报显示公司业绩显著增长。2024H1，公司营业收入11.77亿元，同比增长58.84%；归母净利润5.50亿元，同比增长81.51%。毛利率提升至69.16%，净利率达到46.73%，同比分别优化5.19和5.84个百分点。24Q2，公司营业收入6.18亿元，同比增长22.08%；归母净利润2.99亿元，同比增长23.16%。毛利率为69.58%，净利率为48.34%，同比分别下降0.35和0.43个百分点。业绩增长主要得益于新项目开业（广东千古情景区于2月10日开业）及2023年低基数效应。

费用率与财务指标： 2024H1，销售费用率4.50%，同比提升1.80个百分点，主要因景区广告投入增加；管理费用率7.48%，同比下降0.49个百分点；研发费用率1.44%，同比提升0.23个百分点。财务费用率下降至-2.12%，同比减少1.72个百分点，主要因利息收入增加及利息费用减少。

项目运营情况： 暑期西安千古情项目表现突出，日均演出场次达5.2场，总演出场次同比增加70.62%。广东千古情和三峡千古情景区高景气，演出场次分别同比增长9.64%和79.68%。三亚、九寨沟、桂林项目演出场次略有下滑，杭州、丽江项目相对保守。

投资建议与未来展望： 公司中长期增长点包括：现有多个待开业项目、存量项目成长空间、珠海千古情项目切入休闲度假赛道。预计2024-2026年归母净利润分别为10.78亿元、12.43亿元、13.79亿元，对应PE为18x、16x、14x，维持“推荐”评级。

风险提示： 需关注区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期等风险。