半年报点评：县域业务稳步攀升，资产质量保持平稳

长沙银行（601577.SH） 县域业务稳步攀升，资产质量保持平稳 事件：长沙银行披露2024年中报，上半年实现营收130.4亿元，同比增长3.3%，实现归母净利润41.2亿元，同比增长4.0%，6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.16%、312.76%，较3月末提升1bp、下降0.5pc。 业绩：息差下行拖累营收表现 24H1营收、归母净利润增速分别为+3.3%、+4.0%，分别较24Q1下降 4.6pc、下降1.7pc，主要由于息差下行、投资收益贡献减少。 1）利息净收入：24H1同比增速为-0.6%，较24Q1下降4.5pc，主要由于信贷增速放缓以及息差仍在下行，24H1净息差为2.12%，较23A下降19bps。 A、生息资产收益率（4.34%）、贷款收益率（5.31%）分别较23A下降 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 行业城商行Ⅱ 前次评级买入 08月29日收盘价（元）7.44 总市值（百万元）29,920.36 总股本（百万股）4,021.55 其中自由流通股（%）99.98 30日日均成交量（百万股14.49 股价走势 29bps、下降45bps，其中对公贷款、个人贷款分别较23A下降23bps、下降75bps至5.06%、5.77%，受益于低收益的票据资产压降、加大一般信贷投放力度（贷款在生息资产中的占比较23A提升2.5pc至57%，平均余额口径），生息资产收益率降幅有所缓和。 B、计息负债成本率（2.07%）、存款成本率（1.88%）分别较23A下降13bps、下降14bps，其中活期存款、定期存款成本率分别下降5bps、下降23bps至0.58%、2.80%，受存款定期化趋势延续影响（定期存款占比 10% 4% -2% -8% -14% -20% 长沙银行沪深300 较上年末提升1.7pc至56%），抵消了存款成本改善的幅度。 2）手续费及佣金净收入：24H1同比增速为-23.7%，较24Q1降幅略微收窄1.3pc，受“报行合一”等政策以及手续费调整等影响，代理业务手续费收入（占比16%）同比下降64.3%，因对非标产品持续压降，承销、托 管及其他受托业务收入（占比31%）同比下降26.7%。 3）其他非息收入：24H1同比增速为+41.6%，较24Q1下降18.2pc，24H1 投资收益同比少增1.1亿元、公允价值变动损益同比多增7.6亿元。 资产质量：整体保持平稳 1）6月末不良率、关注率分别为1.16%、2.26%，分别较3月末提升1bp、 提升27bps，逾期率较年初提升45bps至1.98%，预计主要源于个人贷款资产质量压力有所上升，拨备覆盖率、拨贷比分别为313%、3.62%，分别较3月末下降0.5pc、提升3bps。 2）24H1不良生成率较23A下降9bps至0.99%（考虑核销和收回），其中24H1核销转出规模22亿元，同比多核销5亿元，收回已核销贷款2.6 亿元，同比多收回0.4亿元。 3）24H1计提信用减值损失43亿元，同比多计提1亿元，其中信贷减值 损失41亿元，非信贷类减值损失2亿元，分业务来看，个人业务信用减 值损失计提35亿元，对公业务信用减值损失8亿元。 资产负债：个人存款定期化趋势明显 1）资产：6月末资产总额达1.1万亿元，较年初增长7.5%，贷款总额达 5336亿元，较年初增长9.3%，24H1信贷增量为452亿元（Q1、Q2分 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《长沙银行（601577.SH）：息差韧性较强，资产质量保持稳健》2024-04-27 2、《长沙银行（601577.SH）：资产突破万亿，业绩略有下滑，资产质量平稳》2023-10-27 请仔细阅读本报告末页声明 别净增339亿元、113亿元），对公贷款、个人贷款、票据贴现分别净增加495亿元、增加35亿元、减少78亿元，对公贷款主要投向基建相关领域（在24H1新增贷款中占比达73%），个人贷款中消费贷增加44亿元、经营贷增加14亿元，按揭及信用卡余额略有减少。 2）负债：6月末存款总额达6826亿元，较年初增长3.6%，24H1存款增量为237亿元，增量贡献基本来自个人定期存款（24H1净增加236亿 元），上半年公司加大同业存单发行力度，同业存单余额净增加652亿元。 县域业务：存贷贡献度较高 截至24Q2末，县域贷款总额达1939亿元，较年初净增加242亿元、增 幅14.29%，对信贷增量贡献度达54%，县域存款总额达2151亿元，较年初净增加105亿元、增幅5.15%，对存款增量贡献度达44%。 投资建议：长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间，预计2024-2026年实现归母净利润78.30/83.19/88.48亿，对应增速4.92%/6.24%/6.36%，当前2024年 P/B约0.43x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量下滑拖累业绩表现。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 22,868 24,803 26,166 27,738 29,436 增长率yoy（%） 9.58% 8.46% 5.49% 6.01% 6.12% 拨备前利润（百万元） 16,142 17,613 18,564 19,633 20,737 增长率yoy（%） 9.66% 9.12% 5.40% 5.76% 5.62% 归母净利润（百万元） 6,811 7,463 7,830 8,319 8,848 增长率yoy（%） 8.04% 9.57% 4.92% 6.24% 6.36% 每股净收益（元） 1.69 1.86 1.95 2.07 2.20 每股净资产（元） 13.97 15.50 17.15 18.90 20.77 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 1.69 1.86 1.95 2.07 2.20 净利息收入 17,967 20,028 20,949 21,638 22,188 BVPS 13.97 15.50 17.15 18.90 20.77 净手续费收入 1,319 1,532 1,631 1,726 1,816 每股股利 0.35 0.38 0.40 0.42 0.45 其他非息收入 3,581 3,243 3,586 4,374 5,432 P/E 4.39 4.01 3.82 3.60 3.38 营业收入 22,868 24,803 26,166 27,738 29,436 P/B 0.53 0.48 0.43 0.39 0.36 税金及附加 215 236 254 262 260 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 6,472 6,933 7,326 7,822 8,419 净利息收入 11.52% 11.47% 4.60% 3.29% 2.54% 营业外净收入 -38 -20 -20 -20 -20 净手续费收入 23.99% 16.15% 6.46% 5.81% 5.23% 拨备前利润 16,142 17,613 18,564 19,633 20,737 营业收入 9.58% 8.46% 5.49% 6.01% 6.12% 资产减值损失 7,456 8,226 8,715 9,170 9,608 拨备前利润 9.66% 9.12% 5.40% 5.76% 5.62% 税前利润 8,686 9,388 9,849 10,464 11,129 归母净利润 8.04% 9.57% 4.92% 6.24% 6.36% 所得税 1,542 1,536 1,611 1,712 1,821 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 7,144 7,852 8,238 8,752 9,309 净息差 2.11% 2.08% 1.93% 1.78% 1.65% 归母净利润 6,811 7,463 7,830 8,319 8,848 生息资产收益率 4.19% 4.16% 3.96% 3.80% 3.66% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.28% 2.26% 2.20% 2.18% 2.18% 存放央行 56,884 56,780 59,603 56,312 51,162 ROAA 28.30% 27.95% 28.00% 28.20% 28.60% 同业资产 40,012 54,463 73,525 98,524 131,036 ROAE 0.80% 0.78% 0.72% 0.68% 0.66% 贷款总额 426,038 488,391 537,230 561,406 572,634 成本收入比 11.47% 11.44% 10.93% 10.60% 10.32% 贷款减值准备 15,360 17,585 18,713 20,659 23,312 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 412,724 473,853 521,869 544,250 552,894 不良贷款余额 4,937 5,597 6,026 6,736 7,615 证券投资 384,820 423,484 481,817 565,672 666,422 不良贷款净生成率 1.18% 1.22% 1.33% 1.25% 1.20% 其他资产 10,293 11,453 12,909 14,362 15,915 不良贷款率 1.16% 1.15% 1.12% 1.20% 1.33% 资产合计 904,733 1,020,033 1,149,723 1,279,120 1,417,430 拨备覆盖率 311.09% 314.21% 310.54% 306.67% 306.14% 吸收存款 60,627 83,431 115,135 160,038 224,053 拨贷比 3.61% 3.60% 3.48% 3.68% 4.07% 同业负债 589,413 670,858 745,032 804,463 852,707 资本状况 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 150,979 143,982 146,179 146,543 145,434 资本充足率 13.41% 13.04% 12.50% 12.13% 11.81% 负债合计 842,561 951,714 1,074,769 1,197,117 1,327,930 核心资本充足率 10.80% 10.57% 10.32% 10.17% 10.04% 股东权益合计 62,172 68,319 74,954 82,003 89,500 核心一级资本充足率 9.70% 9.59% 9.45% 9.39% 9.33% 负债及股东权益合计 904,733 1,020,033 1,149,723 1,279,120 1,417,430 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 图表1：业绩增速（亿元，累计）图表2：业绩增速（亿元，单季度） 300 250 200 150 100 50