半年报点评：数智化赋能业务全流程，加速推进动漫文创战略

中信出版（300788.SZ） 数智化赋能业务全流程，加速推进动漫文创战略 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 事件：公司发布2024半年报。2024H1公司实现营收8.05亿元（yoy-7.75%），归母净利润9289万元（yoy+2.25%），扣非归母净利润9106万元（yoy+1.78%），剔除企 业所得税优惠政策变化后所得税费用增加影响，税前利润总额同比增长25.80%至1.19亿元，主要受益控价降本举措成效显著。其中2024Q2实现营收4.03亿元（yoy-9.63%），归母净利润5501万元（yoy+12.70%），扣非归母净利润5527万元（yoy+10.77%）。 龙头地位稳固，成立动漫事业部加速推进动漫文创战略。2024H1中国图书零售市场码洋规模同比下降6.20%，其中Q2因进入网店大促期降幅环比收窄。公司实洋市占率达2.68%，保持行业首位。细分领域方面，公司在经管、科普、心理自助、传记分类排名 市场第一，少儿和生活类位居第二。2024H1公司出品了《读懂新质生产力》《“帝国密码三部曲”新修版》《这里是中国3》等多个领域畅销新书，《看不见的孩子：一座美国 买入（维持） 股票信息 行业出版 前次评级买入 08月29日收盘价（元）23.80 总市值（百万元）4,525.61 总股本（百万股）190.15 其中自由流通股（%）100.00 30日日均成交量（百万股6.10 城市中的贫困、生存与希望》获“文津图书奖”。报告期内公司成立动漫事业部加大对 青少年文学和动漫领域的版权投入和资源支持以打造新增长点，2024Q1公司动漫品类图书市场占有率位居第二，实洋品种效率高达31.47，目前已与环球影城达成小黄人、 股价走势 功夫熊猫衍生品合作，另获得“葬送的芙莉莲”等IP的衍生品运营授权，并参与发行中信出版沪深300 爆款游戏“黑神话：悟空”设定集。公司深挖细分垂类读者需求，专注内容价值传播。 AIGC数智出版平台赋能出版发行全流程，驱动效率提升。2023年起公司合作AIGC模型技术公司构建数字智能体系，2024年7月初正式发布数智化发展战略，借助“夸父AIGC数智出版平台”实现选题、策划、营销一体化推进，覆盖17个应用场景、122个 AI应用，在出版全流程10大环节、101个流程节点上以数据驱动和技术应用提质增效，2024H1毛利率/净利率同比提升3.31/0.72PCTs至38.67%/11.54%，我们看好后续出版智库持续发力进一步推动降本增效。 文化消费业务定位城市文化空间运营，线上+线下协同运营。公司采取拓宽细分渠道、 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-082023-122024-042024-08 延展垂类渠道的策略，持续抓住城市文化生态和垂类用户消费需求，定位城市文化空间 运营，报告期内中信书店实体门店坪效同比增长超37%，新媒体矩阵累计阅读/观看量过亿，“平行书店”盈利能力获得较大提升。此外，公司继续拓展“超级品牌实验室”计划，与各类头部传媒消费企业深度合作，2024H2将发布抖音旗舰店、动漫主题店，线上+线下文化空间协同运营。 知识服务业务全面升级为数智服务，构建出版新生态。2024年7月公司正式发布数智化发展战略，在基础设施层开放与模型技术公司合作；在平台层持续升级迭代书讯出版平台、夸父AI平台，并构建出版知识库；在应用场景层打造以中信书院为端口的数字 阅读场景，以知新学习平台为核心的企业学习培训场景，及包含多模态知识IP矩阵的虚实互动场景。报告期内，C端中信书院app在架数字产品超10000种，累计注册用 作者 分析师顾晟 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含 执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 户超1300万；B端知新企业培训平台正式上线，企业知识服务收入规模同比增长15%， 信选商城业务快速增长，并主办陆海财经论坛，加大力度研发“中信知识礼物”系列产品，积极构建融合出版新生态。 盈利预测与估值：考虑出版行业整体仍处复苏期、叠加企业税收政策影响等因素，我们预计2024-2026年实现归母净利润1.59、1.84、2.14亿元，同比增长36.8%、15.5%、16.2%，维持“买入”评级。 风险提示：政策趋严风险；版权方无法续约风险；税收优惠及财政补贴政策进一步变动。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,801 1,717 1,952 2,218 2,485 增长率yoy（%） -6.3 -4.7 13.7 13.6 12.0 归母净利润（百万元） 126 116 159 184 214 增长率yoy（%） -47.8 -7.7 36.8 15.5 16.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.66 0.61 0.84 0.97 1.12 净资产收益率（%） 5.4 5.7 7.0 7.7 8.4 P/E（倍） 35.9 38.9 28.4 24.6 21.2 P/B（倍） 2.2 2.1 2.1 2.0 1.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 1、《中信出版（300788.SZ）：市场份额保持领先，积极拥抱行业变革》2024-04-29 2、《中信出版（300788.SZ）：行业结构性变化致业绩承压，市场份额进一步提升》2024-03-15 3、《中信出版（300788.SZ）：实洋市占率稳中有升，AIGC数智出版加速推进》2023-10-30 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2761 2696 2833 3068 3371 营业收入 1801 1717 1952 2218 2485 现金 1738 1664 1505 1755 1761 营业成本 1184 1118 1232 1397 1564 应收票据及应收账款 123 65 152 96 181 营业税金及附加 7 7 8 9 10 其他应收款 39 28 55 37 66 营业费用 344 350 393 444 494 预付账款 338 414 440 530 557 管理费用 135 132 148 166 184 存货 521 474 623 621 771 研发费用 9 11 12 12 14 其他流动资产 2 50 57 28 34 财务费用 -18 -14 -12 -4 -4 非流动资产 432 642 612 587 575 资产减值损失 -37 -50 0 0 0 长期投资 153 136 129 123 126 其他收益 34 28 0 0 0 固定资产 11 10 9 7 5 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 34 42 36 30 24 投资净收益 -13 -15 -14 -14 -14 其他非流动资产 234 454 439 426 421 资产处置收益 -5 1 0 0 0 资产总计 3193 3337 3445 3654 3946 营业利润 117 75 157 180 209 流动负债 1059 1074 1136 1218 1399 营业外收入 4 7 4 4 5 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 12 4 4 5 6 应付票据及应付账款 717 692 860 900 1070 利润总额 110 78 157 179 207 其他流动负债 342 382 276 318 329 所得税 0 -42 3 3 4 非流动负债 86 168 119 149 131 净利润 110 120 154 176 204 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -16 3 -5 -8 -10 其他非流动负债 86 168 119 149 131 归属母公司净利润 126 116 159 184 214 负债合计 1145 1243 1256 1367 1530 EBITDA 88 51 131 147 170 少数股东权益 -14 -11 -16 -24 -34 EPS（元） 0.66 0.61 0.84 0.97 1.12 股本 190 190 190 190 190 资本公积 751 751 751 751 751 主要财务比率 留存收益 1127 1176 1266 1366 1476 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2062 2106 2206 2312 2450 成长能力 负债和股东权益 3193 3337 3445 3654 3946 营业收入(%) -6.3 -4.7 13.7 13.6 12.0 营业利润(%) -50.3 -36.0 109.4 14.3 16.2 归属于母公司净利润(%) -47.8 -7.7 36.8 15.5 16.2 获利能力毛利率(%) 34.2 34.9 36.9 37.0 37.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.0 6.8 8.2 8.3 8.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.4 5.7 7.0 7.7 8.4 经营活动现金流 146 200 6 270 120 ROIC(%) 2.6 1.8 4.6 5.2 5.9 净利润 110 120 154 176 204 偿债能力 折旧摊销 31 23 21 17 15 资产负债率(%) 35.9 37.2 36.4 37.4 38.8 财务费用 -18 -14 -12 -4 -4 净负债比率(%) -77.9 -68.7 -63.3 -70.2 -67.5 投资损失 13 15 14 14 14 流动比率 2.6 2.5 2.5 2.5 2.4 营运资金变动 -100 -6 -172 67 -109 速动比率 1.8 1.7 1.6 1.6 1.5 其他经营现金流 111 64 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 21 -204 -12 24 -24 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 26 35 -22 -20 -14 应收账款周转率 17.1 18.2 18.0 17.9 18.0 长期投资 -87 -148 7 5 -3 应付账款周转率 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 其他投资现金流 -39 -317 -27 9 -41 每股指标（元） 筹资活动现金流 -179 -119 -152 -44 -90 每股收益(最新摊薄) 0.66 0.61 0.84 0.97 1.12 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 1.05 0.03 1.42 0.63 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.84 11.07 11.60 12.16 12.88 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 35.9 38.9 28.4 24.6 21.2 其他筹资现金流 -179 -119 -152 -44 -90 P/B 2.2 2.1 2.1 2.0 1.8 现金净增加额 -14 -125 -158 249 6 EV/EBITDA 33.0 59.8 23.5 19.5 16.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何