业绩表现
- 2024年H1：营业总收入67亿元（同比增长28%），归母净利润11.9亿元（同比增长37%），扣非后净利润12.1亿元（同比增长33%）。
- 2024年Q2：营业总收入34亿元（同比增长26%），归母净利润7.8亿元（同比增长37%），扣非后净利润7.8亿元（同比增长25%）。
- 业绩预告：2024年归母净利润预计10.9-11.8亿元（同比增长25%-35%），公告中报业绩略超预告上限。
分析判断
- 需求：房屋贷款利率下行，家庭居民支出企稳。美国15年期、30年期贷款利率自2023年11月高点持续回落；五金工具名义支出企稳回升。
- 渠道：去库尾声，欧美大型商超等零售商库存降至历史低位，订单回升至需求对齐水平。
- 收入：
- 手工具：46亿元（可比口径同比增长30%），市场份额提升，跨境电商自营品牌渠道快速增长。
- 电动工具：4.8亿元（同比增长35%），实现20v锂电池工具主流市场突破。
- 工业工具：16.3亿元（同比增长20%），增速低于公司平均水平，主因全球工业投资下降、欧洲经济复苏缓慢。
- 分地区收入：美洲43.8亿元（同比增长42%），欧洲17.2亿元（同比增长19%）。
- 分模式收入：自有品牌29.5亿元（同比增长15%），客户品牌37.0亿元（同比增长40%）。
- 盈利能力：
- 毛利率：
- 2024年H1：32.0%（同比增长2.1pct），Q2：32.7%（同比增长2.0pct）。
- 分业务：手工具32%（同比增长2.6pct），电动工具27%（同比增长8pct），工业工具35%（同比下降0.5pct）。
- 分地区：美洲31%（同比增长0.07pct），欧洲36%（同比增长4pct）。
- 分模式：自有品牌32%（同比增长4.8pct），客户品牌32%（同比下降0.5pct）。
- 净利率：
- 2024年H1：18.3%（同比增长1.6pct），Q2：23.5%（同比增长2.2pct）。
- 费用率：
- 2024年H1：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.5、-0.4、-0.5pct，财务费用率+2.1pct；Q2：销售、管理、研发费用率分别同比约-0.6、-0.5、-0.2pct，财务费用率+4.6pct。
投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年公司收入分别为140、175、209亿元，归母净利润分别为22.7、26.7、30.7亿元，EPS分别为1.89/2.22/2.53元。
- 估值：对应PE分别为13/11/10倍，以2024年8月29日收盘价25.22元计算。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 下游行业景气度不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、公开资料信息滞后、汇率波动等。
