面板行业供需关系改善，24Q2扣非净利润环比+5.9倍

TCL科技（000100.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月29日 面板行业供需关系改善，24Q2扣非净利润环比+5.9倍 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 166,553 174,367 188,325 213,544 234,516 增长率yoy（%） 1.8 4.7 8.0 13.4 9.8 归母净利润（百万元） 261 2,215 3,743 7,423 10,644 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） -97.4 747.6 69.0 98.3 43.4 2024年8月28日收盘价（元） 3.76 ROE（%） 1.4 3.3 4.6 9.9 14.0 总市值（百万元） 70,609.34 EPS最新摊薄（元） 0.01 0.12 0.20 0.40 0.57 流通市值（百万元） 68,048.96 P/E（倍） 270.2 31.9 18.9 9.5 6.6 总股本（百万股） 18,779.08 P/B（倍） 1.4 1.3 1.3 1.2 1.0 流通股本（百万股） 18,098.13 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 24Q2季度扣非净利润环比+5.9倍，受益面板行业供需关系改善。 24H1总营收803.03亿元，同比-5.7%，归母净利润9.95亿元，同比+1.9倍，扣非净利润5.59亿元，同比+1.9倍。24Q2季度营收403.57亿元，环比+1.0%，归母净利润7.55亿元，环比+2.1倍，扣非净利润4.88亿元，环比+5.9倍；Q2季度净利润为-1.34亿元，其中净亏损8.89亿元计入少数股东损益。Q2季度毛利率12.99%，环比+1.46pct，净利率-0.33%，环比 +0.50pct，扣非净利率1.21%，环比+1.03pct，受益面板行业供需关系改善。 Q2价格上涨推动面板业务净利润环比增3倍，光伏业务仍静待触底修复。 近3月日均成交额（百万元）885.23 股价走势 TCL科技沪深300 31% 24% 18% 11% 4% -3% -9% -16% 2023-082023-122024-042024-08 1)第一大业务为半导体显示业务(主要由持股79.78%的TCL华星承担)。 24H1TCL华星营收498.77亿元，同比+40.4%，净利润26.96亿元，同比扭亏，其中Q2季度净利润21.57亿元，环比+3倍，主要受益面板价格上涨。公司电视面板份额稳居全球前2，显示器/柔性OLED手机面板市占率全球第2/第3，有望受益大尺寸化趋势。2）第二大业务为新能源光伏和半导体材料(主要由持股29.91%的TCL中环承担)。24H1TCL中环营收162.13亿元，同比-53.5%，净利润-31.76亿元，其中Q2季度净亏损22.25亿元，主要系产能快速释放、竞争加剧，Q2主产业链各环节价格倒挂所致。公司G12及N型产品技术领先，全成本领先行业次优约0.033元/W，光伏业务静待修复。 8月下旬面板价格持平，长期来看或有望受益大尺寸面板价格年均温和上行。 8月20日TrendForce公布8月下旬面板报价，电视面板价格下跌压力持续扩大，显示器和笔电面板价格持平。在供给侧格局不断优化且需求面积稳定增长背景下，长期看大尺寸面板价格有望年均温和上行，公司有望优先受益。 控股子公司TCL中环前瞻性布局中东产能，或有望受益全球化布局推进 7月16日TCL中环公告，与VisionIndustrie、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC签署协议，拟共同投资20.8亿美元建设年产能20GW的光伏晶体晶片项目，其中TCL中环持股40%，该项目落地将有望成为海外最大规模的晶体晶片工厂，有效辐射中东、北非及欧洲市场加强公司全球竞争力。 “显示+新能源光伏+半导体材料”方骖并路，维持“增持”评级。 公司是面板行业龙头，加码新能源光伏及半导体材料，随着业务结构的进一步优化。预计公司2024~2026年归母净利润分别为37.43/74.23/106.44亿元，对应24/25/26年PE为19/10/7倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动；面板价格波动；市场竞争加剧；研发不及预期等。 作者 分析师唐泓翼 执业证书编号：S1070521120001邮箱：tanghongyi@cgws.com 相关研究 1、《面板景气度持续回暖，24Q2预告扣非净利润环比 +5.8倍—TCL科技24H1业绩预告点评》2024-07-122、《面板景气度向好+持股计划激励，有望推动公司业绩稳步复苏—TCL科技公司动态点评》2024-06-11 24Q2营收403.57亿元，同比-11.7%，环比+1.0%，归母净利润7.55亿元，同比-15.1%，环比+2.1倍，扣非净利润4.88亿元，同比+2.8倍，环比+5.9倍；24Q2季度净利润为 -1.34亿元，其中净亏损8.89亿元计入少数股东损益，故24Q2季度归母净利润为正。 24Q2季度毛利率12.99%，同比-1.87pct，环比+1.46pct，净利率-0.33%，同比-5.32pct，环比+0.50pct，扣非净利率1.21%，同比+0.93pct，环比+1.03pct，主要受益Q2季度面板行业供需关系改善，推动产品价格稳步上行。 图表1：公司季度财务指标（百万元） TCL科技[000100.SZ]-财务摘要(单季) 2024-06-30 2024-03-31 2023-12-31 2023-09-30 2023-06-30 报告类型 第二季度 第一季度 第四季度 第三季度 第二季度 报表类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 40357.03 39946.38 41280.17 47975.81 45724.46 同比(%) -11.74 1.22 3.05 14.19 4.01 环比(%) 1.03 -3.23 -13.96 4.92 15.86 营业总成本 40164.56 40367.09 41383.60 44610.19 43906.47 营业利润 -99.75 -465.49 -988.67 3859.07 2270.29 同比(%) -104.39 -1167.12 -45.82 2057.25 499.09 环比(%) 78.57 52.92 -125.62 69.98 5104.59 利润总额 50.33 -466.27 -1024.07 3785.11 2240.28 净利润 -134.54 -333.61 -787.66 3177.86 2279.23 同比(%) -105.90 -399.58 -380.62 12497.76 643.64 环比(%) 59.67 57.65 -124.79 39.43 1946.78 归属母公司股东的净利润 755.24 239.97 603.52 1270.92 889.49 同比(%) -15.09 143.71 3219.76 431.96 229.10 环比(%) 214.72 -60.24 -52.51 42.88 262.02 扣非后归属母公司股东的净利润 488.04 70.72 513.59 1107.56 129.86 同比(%) 275.81 109.69 163.28 187.92 110.49 环比(%) 590.14 -86.23 -53.63 752.86 117.79 EPS 0.04 0.01 0.03 0.07 0.05 现金流量表摘要 销售商品提供劳务收到的现金 44912.00 34317.09 38706.58 39737.80 32629.83 经营活动现金净流量 6036.22 6596.51 9170.74 5727.85 5920.81 购建固定无形长期资产支付的现金 5796.30 6604.97 7515.62 5593.33 7716.46 投资支付的现金 22886.05 19201.61 25088.00 14212.82 18480.14 投资活动现金净流量 -8479.19 -8965.31 -11358.08 -9898.02 -14340.48 吸收投资收到的现金 0.00 2.00 -45.00 2180.12 -14168.21 取得借款收到的现金 19286.47 19205.37 1576.76 18116.44 41659.08 筹资活动现金净流量 -3028.18 5725.65 -5865.97 4556.28 -159.55 现金流量净额 -5482.54 3409.27 -8113.68 366.24 -8363.04 关键比率 ROE(%) 1.42 0.45 1.15 2.47 1.78 扣非后ROE(%) 0.92 0.13 0.98 2.15 0.26 ROA(%) -0.03 -0.09 -0.20 0.82 0.60 销售毛利率(%) 12.99 11.53 14.87 17.90 14.87 销售净利率(%) -0.33 -0.84 -1.91 6.63 4.99 资料来源：公司2023年第二季度~2024年第二季度财务报告，Wind，长城证券产业金融研究院 24H1总营收803.03亿元，同比-5.7%，归母净利润9.95亿元，同比+1.9倍，扣非净利润5.59亿元，同比+1.9倍；24H1毛利率12.26%，同比-0.51pct，净利率-0.58%，同比-3.39pct，扣非净利率0.70%，同比+1.40pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） TCL科技[000100.SZ]-财务摘要 2024-06-30 2023-12-31 2022-12-31 2021-12-31 2020-12-31 报告期 中报 年报 年报 年报 年报 报告类型 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 合并报表 利润表摘要 营业总收入 80303.41 174446.17 166632.15 163690.64 76830.40 同比(%) -5.74 4.69 1.72 113.05 2.33 营业总成本 80531.65 170391.40 170136.99 149018.39 76593.13 营业利润 -565.23 5184.32 419.01 17352.57 5359.90 同比(%) -124.43 1137.28 -97.59 223.75 34.78 利润总额 -415.94 5051.82 1057.05 17564.09 5735.30 同比(%) -118.16 377.92 -93.99 206.25 41.41 净利润 -468.15 4780.78 1788.06 14958.97 5065.20 同比(%) -119.58 167.37 -88.06 195.33 38.48 归属母公司股东的净利润 995.21 2214.93 261.32 10057.44 4388.16 同比(%) 192.29 747.60 -97.40 129.20 67.63 非经常性损益 436.45 1193.86 2959.53 620.20 1454.91 扣非后归属母公司股东的净利润 558.76 1021.08 -2698.21 9437.24 2933.25 同比(%) 193.12 137.84 -128.57 221.73 1147.56 研发支出 4265.86 10308.54 10778.41 8772.39 6543.37 EBIT 992.99 7744.31 -285.74 18351.36 3808.37 EBITDA 16090.97 33333.31 22412.79 36278.68 14353.38