面板行业供需关系改善，24Q2扣非净利润环比+5.9倍

2024-08-30 唐泓翼长城证券 Hallam贾文强

整体业绩表现：2024年H1总营收803.03亿元，同比-5.7%；归母净利润9.95亿元，同比+1.9倍；扣非净利润5.59亿元，同比+1.9倍。Q2季度营收403.57亿元，环比+1.0%；归母净利润7.55亿元，环比+2.1倍；扣非净利润4.88亿元，环比+5.9倍。
业务结构：
- 半导体显示业务（TCL华星，持股79.78%）：H1营收498.77亿元，同比+40.4%；Q2净利润21.57亿元，环比+3倍，主要受益面板价格上涨。公司电视面板份额稳居全球前2，显示器/柔性OLED手机面板市占率全球第2/第3，有望受益大尺寸化趋势。
- 新能源光伏和半导体材料（TCL中环，持股29.91%）：H1营收162.13亿元，同比-53.5%；Q2净亏损22.25亿元，主要因产能快速释放、竞争加剧及价格倒挂。公司G12及N型产品技术领先，全成本领先行业次优约0.033元/W，光伏业务静待修复。
行业趋势：
- 面板价格：8月下旬面板价格持平，长期看大尺寸面板价格有望年均温和上行，公司有望优先受益。
- 全球化布局：TCL中环与沙特合作建设年产能20GW的光伏晶片项目，落地后将成为海外最大规模工厂，有效辐射中东、北非及欧洲市场。
研究结论：公司聚焦“显示+新能源光伏+半导体材料”三路并进，2024~2026年归母净利润预计分别为37.43/74.23/106.44亿元，对应PE为19/10/7倍，维持“增持”评级。