面板行业供需关系改善，24Q2扣非净利润环比+5.9倍

24Q2季度扣非净利润环比+5.9倍，受益面板行业供需关系改善。 24H1总营收803.03亿元，同比-5.7%，归母净利润9.95亿元，同比+1.9倍，扣非净利润5.59亿元，同比+1.9倍。24Q2季度营收403.57亿元，环比+1.0%，归母净利润7.55亿元，环比+2.1倍，扣非净利润4.88亿元，环比+5.9倍；Q2季度净利润为-1.34亿元，其中净亏损8.89亿元计入少数股东损益。Q2季度毛利率12.99%， 环比+1.46pct， 净利率-0.33%， 环比+0.50pct，扣非净利率1.21%，环比+1.03pct，受益面板行业供需关系改善。 Q2价格上涨推动面板业务净利润环比增3倍，光伏业务仍静待触底修复。 1)第一大业务为半导体显示业务(主要由持股79.78%的TCL华星承担)。 24H1 TCL华星营收498.77亿元，同比+40.4%，净利润26.96亿元，同比扭亏，其中Q2季度净利润21.57亿元，环比+3倍，主要受益面板价格上涨。 公司电视面板份额稳居全球前2，显示器/柔性OLED手机面板市占率全球第2/第3，有望受益大尺寸化趋势。2）第二大业务为新能源光伏和半导体材料(主要由持股29.91%的TCL中环承担)。24H1 TCL中环营收162.13亿元，同比-53.5%，净利润-31.76亿元，其中Q2季度净亏损22.25亿元，主要系产能快速释放、竞争加剧，Q2主产业链各环节价格倒挂所致。公司G12及N型产品技术领先，全成本领先行业次优约0.033元/W，光伏业务静待修复。 8月下旬面板价格持平，长期来看或有望受益大尺寸面板价格年均温和上行。 8月20日TrendForce公布8月下旬面板报价，电视面板价格下跌压力持续扩大，显示器和笔电面板价格持平。在供给侧格局不断优化且需求面积稳定增长背景下，长期看大尺寸面板价格有望年均温和上行，公司有望优先受益。 控股子公司TCL中环前瞻性布局中东产能，或有望受益全球化布局推进 7月16日TCL中环公告，与Vision Industrie、沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC签署协议，拟共同投资20.8亿美元建设年产能20GW的光伏晶体晶片项目，其中TCL中环持股40%，该项目落地将有望成为海外最大规模的晶体晶片工厂，有效辐射中东、北非及欧洲市场加强公司全球竞争力。 “ 显示+新能源光伏+半导体材料”方骖并路，维持“增持”评级。 公司是面板行业龙头，加码新能源光伏及半导体材料，随着业务结构的进一步优化。预计公司2024~2026年归母净利润分别为37.43/74.23/106.44亿元，对应24/25/26年PE为19/10/7倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动；面板价格波动；市场竞争加剧；研发不及预期等。 24Q2营收403.57亿元，同比-11.7%，环比+1.0%，归母净利润7.55亿元，同比-15.1%，环比+2.1倍，扣非净利润4.88亿元，同比+2.8倍，环比+5.9倍；24Q2季度净利润为-1.34亿元，其中净亏损8.89亿元计入少数股东损益，故24Q2季度归母净利润为正。 24Q2季度毛利率12.99%，同比-1.87pct，环比+1.46pct，净利率-0.33%，同比-5.32pct，环比+0.50pct，扣非净利率1.21%，同比+0.93pct，环比+1.03pct，主要受益Q2季度面板行业供需关系改善，推动产品价格稳步上行。 图表1：公司季度财务指标（百万元） 24H1总营收803.03亿元，同比-5.7%，归母净利润9.95亿元，同比+1.9倍，扣非净利润5.59亿元，同比+1.9倍；24H1毛利率12.26%，同比-0.51pct，净利率-0.58%，同比-3.39pct，扣非净利率0.70%，同比+1.40pct。 图表2：公司近年来主要财务指标（百万元） 风险提示 下游需求波动：公司聚焦半导体显示业务、新能源光伏及其他硅材料业务的核心主业发展，其下游领域包括电视、笔电、手机、光伏等领域。若下游终端需求大幅波动，将对公司业务增长造成一定影响。 面板价格波动：公司半导体显示业务主要包括半导体显示面板及半导体显示模组的研发、制造及销售，显示器整机加工。考虑到面板价格存在不稳定性及面板价格回升期的不可预期性；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，如若面板价格波动过大，将导致公司业绩不及预期。 市场竞争加剧：由于高成长、高预期性光伏产业吸引大量资本涌入，新老玩家持续投资，各环节产能快速扩张，产品趋于同质化，市场竞争愈发激烈，产业格局面临重塑。多晶硅料、单晶硅片、电池、组件阶段性投资和达产周期形成的供需不平衡，造成部分产品周期性供应过剩，对公司所处市场环境及经营带来不确定性。 研发不及预期：公司所处行业的技术迭代速度和产品更新换代速度均较快，下游应用需求也在不断丰富和提升。若公司的研发进展与成果不达预期，则公司将面临业绩无法继续保持快速增长的风险。