春秋航空公布2024年中报，上半年公司营业收入98.8亿元，同比增长23.0%，实现归母净利润13.6亿元，同比增长62.3%，其中二季度营业收入47.1亿元，实现归母净利润5.5亿元，同比增长14.1%，业绩突破业绩预告上沿。
业务量持续上行，收益品质相对坚挺，收入显著提升。民航需求不断增长，公司业务量持续上行，上半年客运运力投放同比增长21.5%，其中国内线增长13.3%，国际线增长89.5%，客运周转量同比增长26.1%，其中国内线增长16.8%，国际线增长112.1%，客座率整体达到91.3%，同比提高3.36pct。单看二季度，公司运力投放同比增长12.7%，旅客周转量同比增长15.9%，客座率91.4%，同比提高2.54pct，增量运力主要投放至国际航线。上半年公司收益品质相对坚挺，同比仅下降2.45%，相比2019年同期仍有约7.9%的升幅。业务量增长叠加收益品质坚挺，公司营收同比显著提升。
单位成本基本稳定，业绩突破预告上沿。上半年航油价格同比略有上涨，叠加公司业务量提升，航油成本同比达到31.1亿元，同比提高24%，非油成本方面，因机队利用率提高及精细化成本管控带来的成本下降与国际线业务同比大幅增长带来的单位起降成本上行基本抵消，上半年公司单位非油成本同比下降2.1%，二季度基本持平。费用端，公司各项费用基本保持稳定，业绩突破预告上沿，再次凸显了低成本航空公司的业绩韧性及成长能力。
投资建议：民航暑运旺季客流再创新高，公司盈利表现或仍可圈可点。长期看，民航供给端增量可控，需求复苏有望拉动民航景气度持续抬升。预计2024-2026年公司归母净利润分别为30.0亿元、35.9亿元、42.2亿元，当前股价对应2024-2025年的PE估值分别为15.8X、13.2X，已经处于低估状态，维持“买入”评级，持续推荐。
风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。
