2024年半年报点评：显示行业需求向好，半导体设备持续突破

公司研究 证券研究报告 3C设备2024年08月30日 精测电子（300567）2024年半年报点评 显示行业需求向好，半导体设备持续突破 强推维持） 目标价：82.11元 当前价：54.73元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股)27,346.68 已上市流通股(万股)20,204.18 总市值(亿元)149.67 流通市值(亿元)110.58 资产负债率(%)56.53 每股净资产(元)11.98 12个月内最高/最低价98.98/47.92 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-30~2024-08-29 15% -5% -25%23/08 -44% 23/11 24/0124/0424/0624/08 精测电子 沪深300 相关研究报告 《精测电子（300567）重大事项点评：新签1.43 亿元前道量测设备订单，延续强劲增长势头》 2023-10-23 《精测电子（300567）深度研究报告：三级跨越国内检测设备龙头扬帆起航》 2023-10-18 《精测电子（300567）2018年报及2019年一季报点评：业绩保持高速增长，行业前景值得期待》 2019-04-26 事项： 公司发布2024年半年报：公司2024H1实现收入11.21亿元，同比+0.96%；实现归母净利润0.50亿元，同比+312%，扣非归母净利润-302万元，同比+93.3%。 评论： 收入小幅增长，半导体领域收入快速增长。公司24H1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润11.21/0.50/-0.03亿元，同比分别+0.96%/+312%/+93.3%，主要系半导体领域收入快速增长所致。公司24H1毛利率/净利率分别为43.1%/3.94%，同比分别-0.67pct/+4.61pct。公司24H1销售/管理/研发/财务费用 率分别为8.75%/12.53%/26.32%/2.90%，同比分别-1.2pct/+0.2pct/+0.7pct/+0.87pct，其中财务费用增加主要系汇率波动导致汇兑损失所致。此外，公司24H1其他收益1.42亿元，同比+66.82%，主要系收到的政府补助与软件增值税实际税负超过3%的即征即退税款。 显示领域Q2收入快速增长，半导体板块24H1毛利率下滑或主要系产品结构影响。公司24H1显示领域/半导体领域/新能源领域分别实现收入7.76/2.28/0.94亿元，同比分别+5.35%/+86.17%/-59.83%，其中显示领域Q2实现收入5.07亿 元，同比+50.28%，显示领域Q2收入快速增长主要系大尺寸OLED新工厂投资、AIPC和AI手机带来新的市场增量预期、MicroOLED新增投资扩产项目以及旧产线基于生产自动化的升级改造所致。公司24H1显示领域/半导体领域/新能源领域分别实现毛利率44.28%/42.41%/32.23%，同比分别-3.56pct/-6.91pct/+4.82pct，半导体板块24H1毛利率下滑或主要系产品结构影响。 在手订单充足，半导体设备持续突破。截至2024年8月27日，公司在手订单总计34.41亿元，显示领域/半导体领域/新能源领域在手订单分别为10.38/17.67/6.37亿元，在手订单充足。在半导体测试领域，目前公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进 制程重复性订单，半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复性订单；明场光学缺陷检测设备已完成首台套交付及验收，且已取得先进制程正式订单；有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证以及拓展的过程中。 研发投入聚焦半导体板块。公司24H1研发投入3.01亿元，同比+2.62%，其中显示领域/半导体检测领域/新能源领域分别投入1.35/1.34/0.32亿元，同比-6.85%/+31.29%/-31.07%。 投资建议：考虑到下游部分行业投资放缓，我们适当下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为29.16/37.54/45.52亿元（2024-2025年前值分别为44.01/55.28亿元）；预计归母净利润2024-2026年分别为2.55/3.44/4.55亿元 （2024-2025年前值分别为4.90/6.60亿元）。由于半导体设备行业前期研发投入大，一定程度制约利润端表现，我们选择PS估值法更具有合理性，结合行业平均估值，考虑到量检测设备国产化率低，公司在手订单充足，给予2024 年7.7倍PS，目标价为82.11元，维持“强推”评级。 风险提示：面板行业复苏不及预期；半导体设备研发及销售进度不及预期；毛利率存在下滑风险等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,429 2,916 3,754 4,552 同比增速(%) -11.0% 20.0% 28.7% 21.3% 归母净利润(百万) 150 255 344 455 同比增速(%) -44.8% 70.2% 34.9% 32.1% 每股盈利(元) 0.55 0.93 1.26 1.66 市盈率(倍) 100 59 43 33 市净率(倍) 4.0 3.8 3.6 3.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,850 2,849 2,904 3,590 营业总收入 2,429 2,916 3,754 4,552 应收票据 2 9 9 11 营业成本 1,240 1,485 1,853 2,226 应收账款 1,502 1,083 1,394 1,689 税金及附加 27 29 38 46 预付账款 164 108 145 186 销售费用 229 242 304 351 存货 1,489 1,040 1,297 1,558 管理费用 298 344 435 514 合同资产 349 341 449 562 研发费用 641 769 990 1,184 其他流动资产 126 156 198 235 财务费用 51 42 44 47 流动资产合计 5,482 5,586 6,396 7,831 信用减值损失 -5 -10 -10 -10 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -10 -7 -7 -7 长期股权投资 302 302 302 302 公允价值变动收益 -15 -15 -15 -15 固定资产 2,011 2,289 2,623 2,710 投资收益 10 20 20 21 在建工程 629 754 850 959 其他收益 202 219 209 205 无形资产 298 334 359 386 营业利润 129 214 288 381 其他非流动资产 497 506 508 512 营业外收入 0 0 1 0 非流动资产合计 3,739 4,187 4,644 4,871 营业外支出 2 1 1 1 资产合计9,221 9,773 11,040 12,702 利润总额 127 213 288 380 短期借款1,160 1,053 1,364 1,939 所得税 38 32 44 57 应付票据 84 126 144 190 净利润 89 181 244 323 应付账款 870 928 1,138 1,464 少数股东损益 -61 -74 -100 -132 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 150 255 344 455 合同负债 389 468 602 730 NOPLAT 126 217 282 362 其他应付款 22 22 22 22 EPS(摊薄)（元） 0.55 0.93 1.26 1.66 一年内到期的非流动负债196 196 196 196 其他流动负债 229 248 318 386 主要财务比率 流动负债合计 2,950 3,041 3,784 4,927 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 273 551 845 1,043 成长能力 应付债券 1,362 1,362 1,362 1,362 营业收入增长率 -11.0% 20.0% 28.7% 21.3% 其他非流动负债 416 415 415 415 EBIT增长率 -34.9% 42.9% 30.2% 28.6% 非流动负债合计 2,051 2,328 2,622 2,820 归母净利润增长率 -44.8% 70.2% 34.9% 32.1% 负债合计 5,001 5,369 6,406 7,747 获利能力 归属母公司所有者权益 3,706 3,906 4,158 4,487 毛利率 48.9% 49.1% 50.6% 51.1% 少数股东权益 514 498 476 468 净利率 3.7% 6.2% 6.5% 7.1% 所有者权益合计 4,220 4,404 4,634 4,955 ROE 4.1% 6.5% 8.3% 10.1% 负债和股东权益 9,221 9,773 11,040 12,702 ROIC 2.6% 3.5% 4.1% 4.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 54.2% 54.9% 58.0% 61.0% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 80.7% 81.2% 90.3% 100.0% 经营活动现金流-32 1,470 145 390 流动比率 1.9 1.8 1.7 1.6 现金收益284 384 472 577 速动比率 1.4 1.5 1.3 1.3 存货影响 -135 450 -258 -261 营运能力 经营性应收影响 -111 476 -341 -332 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 -250 99 228 372 应收账款周转天数 220 160 119 122 其他影响 179 61 43 34 应付账款周转天数 278 218 201 210 投资活动现金流 -558 -550 -563 -311 存货周转天数 413 306 227 231 资本支出 -597 -601 -638 -432每股指标(元) 股权投资-47 0 0 0 每股收益 0.55 0.93 1.26 1.66 其他长期资产变化86 51 75 121 每股经营现金流 -0.12 5.38 0.53 1.43 融资活动现金流1,571 79 473 607 每股净资产 13.55 14.28 15.20 16.41 借款增加 1,106 171 605 773估值比率 股利及利息支付 -135 -116 -142 -174 P/E 100 59 43 33 股东融资 309 20 20 20 P/B 4 4 4 3 其他影响 291 4 -10 -12 EV/EBITDA 57 44 36 29 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证