看好微棱镜持续放量

业绩简评 2024年8月30日公司披露中报，H1营收3.8亿元，同增88%；归母净利0.5亿元，同增122%。其中，Q2营收2.1亿元、同增83%、环增26%；归母净利0.2亿元、同增15%。 经营分析 分产品来看，H1公司棱镜收入为2亿元、同增308%，玻璃非球面收入为1.2亿元、同增16%，玻璃晶圆收入为0.3亿元、同增48%。 看好2024-2025年公司微棱镜产品持续放量。1）根据中关村在线， 苹果预计于9月10日举行新品发布会，iPhone16Pro、iPhone16Promax均将搭载潜望式长焦镜头，该镜头采用四重反射棱镜结构。2）公司核心技术涵盖超高精度玻璃靠体加工技术、超高效大批量胶合切割技术，公司目前加工后的微棱镜产品尺寸公差控制 人民币(元)成交金额(百万元) 在0.01mm以内，角度公差控制在1′以内，面型精度误差小于 0.04λ；公司在研项目涵盖三胶合高折射率材料微棱镜研发项目、高倍光学变焦手机摄像头用胶合微棱镜技术研发项目。截至2024年6月，公司已投入8.5亿元用于微棱镜产业基地。2）H1公司毛利率为31.6%、较去年同期下降1pct，其中Q2公司毛利率为29%、较去年同期下降5pct，公司毛利率下降主要系微棱镜项目扩张导致固定资产增长、折旧增加所致，H1公司固定资产达12亿元、相较去年同期增长2.3亿元。 AR未来可期。AR领域，公司主要为康宁等客户提供玻璃晶圆，显 公司基本情况（人民币） 示玻璃晶圆再裁剪切割后可制成AR光波导，最终用作AR镜片材料，公司亦可根据下游客户需求，在显示玻璃晶圆进行通孔、切割、光刻等深加工。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年归母净利为2.8、3.6、4.5亿元。公司股票现价对应PE估值为28、21、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 主要客户较为集中、微棱镜项目不及预期、市场竞争加剧风险。 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 230830 231130 240229 240531 成交金额蓝特光学沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 380 754 1,007 1,369 1,682 营业收入增长率 -8.45% 98.35% 33.49% 35.92% 22.86% 归母净利润(百万元) 96 180 276 364 450 归母净利润增长率 -31.38% 87.27% 53.22% 32.20% 23.56% 摊薄每股收益(元) 0.238 0.448 0.686 0.907 1.121 每股经营性现金流净额 0.16 0.56 1.05 1.09 1.28 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.38% 11.01% 15.32% 18.06% 19.68% P/E 66.80 51.99 28.36 21.46 17.37 P/B 4.26 5.72 4.34 3.87 3.42 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 415 380 754 1,007 1,369 1,682 货币资金 94 98 203 127 177 221 增长率 -8.5% 98.4% 33.5% 35.9% 22.9% 应收款项 86 86 234 193 263 323 主营业务成本 -207 -237 -437 -586 -795 -974 存货 99 136 207 252 334 406 %销售收入 49.9% 62.4% 57.9% 58.2% 58.1% 57.9% 其他流动资产 761 591 363 395 397 399 毛利 208 143 317 421 574 707 流动资产 1,039 912 1,007 966 1,171 1,348 %销售收入 50.1% 37.6% 42.1% 41.8% 41.9% 42.1% %总资产 62.3% 47.3% 44.0% 39.0% 43.0% 47.8% 营业税金及附加 -4 -2 -5 -5 -7 -8 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.9% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 537 851 1,177 1,344 1,382 1,301 销售费用 -6 -4 -8 -10 -14 -17 %总资产 32.2% 44.2% 51.4% 54.3% 50.8% 46.2% %销售收入 1.5% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 无形资产 54 55 54 56 58 60 管理费用 -33 -39 -46 -65 -82 -101 非流动资产 630 1,015 1,281 1,511 1,550 1,471 %销售收入 8.0% 10.1% 6.0% 6.5% 6.0% 6.0% %总资产 37.7% 52.7% 56.0% 61.0% 57.0% 52.2% 研发费用 -44 -66 -66 -86 -110 -135 资产总计 1,669 1,927 2,288 2,477 2,721 2,819 %销售收入 10.6% 17.4% 8.7% 8.5% 8.0% 8.0% 短期借款 0 120 261 318 272 66 息税前利润（EBIT） 121 32 194 255 362 447 应付款项 66 207 258 293 360 395 %销售收入 29.0% 8.4% 25.7% 25.3% 26.4% 26.6% 其他流动负债 44 36 50 64 69 67 财务费用 1 4 0 -1 9 16 流动负债 110 363 569 675 700 528 %销售收入 -0.2% -1.0% 0.1% 0.1% -0.6% -1.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -6 -16 -5 -9 -7 其他长期负债 87 57 82 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 0 负债 197 420 651 675 700 528 投资收益 29 26 14 26 28 30 普通股股东权益 1,472 1,505 1,634 1,800 2,018 2,288 %税前利润 18.3% 37.8% 6.7% 9.0% 6.9% 6.0% 其中：股本 403 402 402 402 402 402 营业利润 159 70 208 290 405 500 未分配利润 409 436 538 703 922 1,192 营业利润率 38.4% 18.3% 27.5% 28.8% 29.6% 29.7% 少数股东权益 1 2 3 3 3 3 营业外收支 0 -1 -1 0 0 0 负债股东权益合计 1,669 1,927 2,288 2,477 2,721 2,819 税前利润 159 68 206 290 405 500 利润率 38.3% 18.0% 27.4% 28.8% 29.6% 29.7% 比率分析 所得税 -18 29 -26 -15 -40 -50 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.4% -41.8% 12.4% 5.0% 10.0% 10.0% 每股指标 净利润 141 97 181 276 364 450 每股收益 0.348 0.238 0.448 0.686 0.907 1.121 少数股东损益 1 1 1 0 0 0 每股净资产 3.653 3.737 4.069 4.481 5.026 5.698 归属于母公司的净利润 140 96 180 276 364 450 每股经营现金净流 0.436 0.164 0.559 1.052 1.088 1.280 净利率 33.7% 25.3% 23.8% 27.4% 26.6% 26.8% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.275 0.363 0.448 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.51% 6.38% 11.01% 15.32% 18.06% 19.68% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.39% 4.99% 7.86% 11.13% 13.39% 15.97% 净利润 141 97 181 276 364 450 投入资本收益率 7.10% 2.79% 8.89% 11.42% 14.21% 17.06% 少数股东损益 1 1 1 0 0 0 增长率 非现金支出 59 72 137 139 172 189 主营业务收入增长率 -5.34% -8.45% 98.35% 33.49% 35.92% 22.86% 非经营收益 -25 -55 12 -30 -9 -19 EBIT增长率 -36.75% -73.47% 506.34% 31.50% 41.98% 23.41% 营运资金变动 0 -48 -105 38 -91 -107 净利润增长率 -23.49% -31.38% 87.27% 53.22% 32.20% 23.56% 经营活动现金净流 175 66 224 422 437 514 总资产增长率 8.68% 15.41% 18.76% 8.28% 9.83% 3.62% 资本开支 -106 -340 -404 -354 -203 -103 资产管理能力 投资 0 0 0 -30 0 0 应收账款周转天数 78.9 78.2 73.8 65.0 65.0 65.0 其他 -4 242 228 26 28 30 存货周转天数 144.2 180.5 143.1 160.0 160.0 160.0 投资活动现金净流 -110 -98 -176 -358 -175 -73 应付账款周转天数 86.5 118.5 112.1 100.0 90.0 80.0 股权募资 15 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 436.3 755.9 461.6 406.5 309.1 234.1 债权募资 0 120 141 -11 -47 -206 偿债能力 其他 -60 -67 -75 -129 -165 -191 净负债/股东权益 -57.95% -35.76% -18.40% -9.28% -13.07% -22.43% 筹资活动现金净流 -45 53 66 -141 -212 -397 EBIT利息保障倍数 -183.9 -8.8 404.3 414.1 -41.3 -27.9 现金净流量 19 23 117 -76 50 44 资产负债率 11.80% 21.78% 28.46% 27.25% 25.73% 18.74% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 2 7 13 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 1 2 2 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 2.00 2.00 1.50 1.22 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-10-30 买入 17.51 N/A 2 2022-12-08 买入 17.22 N/A 3 2