公司业绩稳增长，加速推进全球化

2024年08月29日 证券研究报告•2024中报点评 买入（维持）当前价：19.55元 新坐标（603040）汽车目标价：——元（6个月） 公司业绩稳增长，加速推进全球化 1 投资要点 事件：公司发布2024年中报，公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比+18.8%。分拆单季度看，Q2实现营收1.9亿元，同比 +32.3%，环比+31.3%，实现归母净利润0.6亿元，同比+37.2%，环比+29.2%。 公司业绩稳增长，费用管控显成效。24H1公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%；Q2实现营收1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%，收入整体保持稳健增长。盈利能力方面，24H1公司毛利率为52.5%，同比-4.3pp，Q2公司毛利率为 53.3%，同比-1.0pp，环比+1.8pp；24H1净利率为34.9%，同比+0.4pp，Q2净利率为35.0%，同比+2.0pp，环比+0.1pp。费用率方面，公司上半年控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为1.9%/10.1%/5.1%，同比 +0.5pp/-1.7pp/-2.0pp，公司持续修炼内功助力高盈利水平的保持。 气门传动组持续发力，全球化进程加速推进。大众、比亚迪系公司气门传动业务的重要客户，大众方面，24H1全球销量434.8万辆，同比-0.6%，其中，欧洲区销量193万辆，同比+1.9%，一定程度抵消了中国市场的下滑（中国市场：134.5万辆，同比-7.4%）；比亚迪方面，24H1累计销量161.3万辆，同比+28.5%， 插混销量88.1万辆，同比+39.5%；24Q2累计销量98.7万辆，同比+40.2%，环比+57.6%，插混销量55.7万辆，同比+59.9%，环比+71.7%。受益于下游客户销量增长以及欧洲大众、MAN等新项目陆续投产，公司气门传动组精密零部件保持增长态势，该类产品营业收入达2.4亿元，同比增长25.2%。公司海外业务开始放量，2024H1实现海外营收1.5亿元（同比+72.3%），占公司营业收入46.7%（同比+14.1pp），海外毛利率达50.4%。从海外子公司来看，新坐标欧洲、新坐标墨西哥营收同比分别增长108.9%、107.9%至0.9、0.2亿元，后续海外业务持续拓展将成为支撑业绩增长的重要力量。 新业务加速放量，前瞻性打造业绩增长点。公司磷化不锈钢线材在国内外多家客户处试用，均取得了较好反馈。湖州新坐标现已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。2024H1湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.1%至0.2亿元，成长空间迎来新突破。公司深耕冷 锻行业多年，充分利用先进技术和经验拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成为公司未来的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.0亿元，未来三年复合增速为17.3%，对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评 级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，下游行业需求不及预期的风险等。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 583.30 701.65 826.91 968.40 增长率 10.72% 20.29% 17.85% 17.11% 归属母公司净利润（百万元） 184.38 210.14 259.73 297.73 增长率 18.38% 13.97% 23.60% 14.63% 每股收益EPS（元） 1.36 1.56 1.92 2.20 净资产收益率ROE 14.42% 14.70% 15.77% 15.72% PE 14 13 10 9 PB 2.11 1.88 1.63 1.42 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 相对指数表现 新坐标沪深300 15% 6% -4% -13% -23% -33% 23/823/1023/1224/224/424/6 基础数据 数据来源：聚源数据 总股本(亿股)1.35 流通A股(亿股)1.34 52周内股价区间(元)16.71-28.55 总市值(亿元)26.41 总资产(亿元)15.38 每股净资产(元)9.47 相关研究 1.新坐标（603040）：公司业绩稳增长，新产品打开成长空间(2024-05-13) 2.新坐标（603040）：精密冷锻件龙头，布局全产业链发展(2023-12-05) 3.新坐标（603040）：短期公司业绩承压，未来成长逻辑不变(2023-10-29) 4.新坐标（603040）：海外工厂持续发力，新能源板块未来可期(2023-09-10) 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 583.30 701.65 826.91 968.40 净利润 186.05 212.04 262.08 300.43 营业成本 272.18 312.63 374.52 444.19 折旧与摊销 49.82 38.27 38.27 38.27 营业税金及附加 7.96 9.58 11.29 13.22 财务费用 -15.95 1.03 0.94 0.34 销售费用 9.63 24.56 28.78 40.67 资产减值损失 -2.62 -1.20 -1.30 -1.40 管理费用 68.08 112.26 111.63 125.89 经营营运资本变动 37.88 21.48 -44.27 -36.56 财务费用 -15.95 1.03 0.94 0.34 其他 56.85 -3.46 -2.28 -2.50 资产减值损失 -2.62 -1.20 -1.30 -1.40 经营活动现金流净额 312.03 268.16 253.45 298.57 投资收益 0.66 0.85 0.87 0.89 资本支出 -10.18 -10.00 -10.00 -10.00 公允价值变动损益 4.05 3.14 3.10 3.27 其他 -446.89 -108.33 -152.14 -151.95 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -457.06 -118.33 -162.14 -161.95 营业利润 216.52 246.78 305.02 349.65 短期借款 50.00 40.00 30.00 20.00 其他非经营损益 0.04 0.02 0.03 0.03 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 216.56 246.81 305.06 349.68 股权融资 8.42 0.00 0.00 0.00 所得税 30.50 34.77 42.97 49.26 支付股利 -67.55 -36.88 -42.03 -51.95 净利润 186.05 212.04 262.08 300.43 其他 -8.66 -19.20 5.56 6.16 少数股东损益 1.67 1.90 2.35 2.70 筹资活动现金流净额 -17.79 -16.07 -6.47 -25.79 归属母公司股东净利润 184.38 210.14 259.73 297.73 现金流量净额 -149.05 133.76 84.84 110.83 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 168.00 301.76 386.60 497.43 成长能力 应收和预付款项 108.36 141.60 167.50 193.36 销售收入增长率 10.72% 20.29% 17.85% 17.11% 存货 155.87 198.51 241.08 281.46 营业利润增长率 7.58% 13.98% 23.60% 14.63% 其他流动资产 377.97 270.51 274.96 280.65 净利润增长率 11.97% 13.97% 23.60% 14.63% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 5.64% 14.25% 20.33% 12.79% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 453.04 432.88 412.71 392.55 毛利率 53.34% 55.44% 54.71% 54.13% 无形资产和开发支出 68.85 60.79 52.73 44.68 三费率 10.59% 19.65% 17.09% 17.23% 其他非流动资产 172.25 328.32 484.38 640.45 净利率 31.90% 30.22% 31.69% 31.02% 资产总计 1504.35 1734.37 2019.96 2330.57 ROE 14.42% 14.70% 15.77% 15.72% 短期借款 50.00 90.00 120.00 140.00 ROA 12.37% 12.23% 12.97% 12.89% 应付和预收款项 120.89 154.73 179.16 211.85 ROIC 21.90% 28.50% 35.71% 39.84% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 42.93% 40.77% 41.63% 40.09% 其他负债 43.51 47.65 58.76 68.20 营运能力 负债合计 214.40 292.38 357.92 420.05 总资产周转率 0.42 0.43 0.44 0.45 股本 135.11 135.11 135.11 135.11 固定资产周转率 1.41 1.75 2.23 2.84 资本公积 216.33 216.33 216.33 216.33 应收账款周转率 5.56 6.33 6.02 6.04 留存收益 887.41 1060.67 1278.38 1524.16 存货周转率 1.68 1.71 1.66 1.66 归属母公司股东权益 1252.98 1403.12 1620.82 1866.60 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 116.75% — — — 少数股东权益 36.96 38.87 41.22 43.92 资本结构 股东权益合计 1289.95 1441.99 1662.04 1910.52 资产负债率 14.25% 16.86% 17.72% 18.02% 负债和股东权益合计 1504.35 1734.37 2019.96 2330.57 带息债务/总负债 23.32% 30.78% 33.53% 33.33% 流动比率 4.26 3.49 3.34 3.33 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 3.44 2.73 2.58 2.58 EBITDA 250.39 286.08 344.23 388.26 股利支付率 36.64% 17.55% 16.18% 17.45% PE 14.33 12.57 10.17 8.87 每股指标 PB 2.11 1.88 1.63 1.42 每股收益 1.36 1.56 1.92 2.20 PS 4.53 3.76 3.19 2.73 每股净资产 9.27 10.39 12.00 13