多品类发力持续，收入业绩均超预期

安克创新(300866)/消费电子/公司点评/2024.08.30 多品类发力持续，收入业绩均超预期 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-08-29 收盘价(元)59.94 流通股本(亿股)2.96 每股净资产(元)15.46 总股本(亿股)5.31 最近12月市场表现 安克创新 沪深300 20% 13% 5% -3% -11% -19% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人谷亦清 guyq01@ctsec.com 相关报告 1.《新品类拓展持续，Q1业绩超预期》 2024-05-03 2.《收入超预期高增，高景气度持续》 2023-10-30 3.《转债助力品类拓展，长期业绩增长可期》2023-09-28 事件：公司发布2024中报业绩。2024H1公司营收96.5亿元，同比+36.6%归母净利8.7亿元，同比+6.4%，扣非7.7亿元，同比+40.5%。单Q2营收52.7亿元，同比+42.4%，归母净利5.6亿元，同比+9.2%，扣非4.5亿元，同比 +49.9%。公司上半年非经常收益1.1亿元，去年同期为2.8亿元，较大波动主要系非流动金融资产核算及参股公司公允价值变动。 充电类迭代持续，安防、储能新品贡献增量。分品类来看，1）充电类主业高增超预期，上半年收入49.7亿元，同比+42.8%。其中，中小充品类迭代持续，主要受益于氮化镓技术推广、磁吸充电新品迭代及苹果全家桶用户USB-C配件更换，同时户用储能新品上市贡献增量；2）智能创新类收入23.6亿元同比+35.3%，安防产品矩阵不断完善、扫地机器人eufyX10新品推出，带动品类高增；3）智能影音类收入23.1亿元，同比+30.8%，预计主要由品牌市占率提升驱动。分地区看，欧美增速领先。上半年北美地区收入增速40.7%，占比48%；欧洲增速44.6%，占比21.3%，预计受智能影音类需求回暖及户用储能新品增量带动；日本、中东、澳洲分别增长21.5%/39.2%/22.9%。分渠道看亚马逊基本盘稳定，多元化平台高速增长。公司线上收入同比+38.5%，其中亚马逊+27.7%，其它平台+67.4%，独立站+103%；线下渠道收入同比+32.3%，收入占比30.3%。 供应链优化+规模效应下，公司盈利能力逆势提升。上半年公司毛利率45.2%，同比+2.0pct，主要智能创新及影音类带动；单Q2毛利率45.2%，同比+0.6pct，海运费高涨背景下毛利率仍逆势提升，预计主要受益于公司供应链采购成本优化、多品类推新起量规模效应凸显。 费用端，公司营销投入持续，规模效应下研发费率摊薄。上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6pct/+1.1pct/-0.2pct/-1.1pct，其中销售、管理费用率提升主系市场推广及员工薪酬投入加大。 投资建议：公司上半年收入业绩双双超市场预期，新老品类增量贡献持续，同时盈利能力逆势提升，验证公司品牌溢价及供应链能力。预计公司2024-2026年实现营业收入228.6/273.4/314.6亿元，归母净利润19.4/22.9/27.0亿元，当前对应PE分别为16/14/12x，维持“增持”评级。 风险提示：品类拓展不及预期；海运价及汇率波动风险；海外经济大幅衰退盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 14251 17507 22856 27342 31464 收入增长率(%) 13.33 22.85 30.55 19.63 15.07 归母净利润(百万元) 1143 1615 1944 2287 2701 净利润增长率(%) 16.48 41.22 20.36 17.67 18.10 EPS(元/股) 2.81 3.97 3.66 4.30 5.08 PE 21.07 22.30 16.39 13.93 11.79 ROE(%) 16.71 20.19 21.03 21.54 22.07 PB 3.52 4.50 3.45 3.00 2.60 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月29日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14250.52 17507.20 22856.22 27341.90 31463.65 成长性 减:营业成本 8730.99 9885.26 12627.66 15170.33 17430.95 营业收入增长率 13.3% 22.9% 30.6% 19.6% 15.1% 营业税费 6.65 9.72 10.92 13.66 16.07 营业利润增长率 16.7% 41.7% 23.9% 17.7% 18.1% 销售费用 2937.80 3886.61 4936.59 5961.44 6831.44 净利润增长率 16.5% 41.2% 20.4% 17.7% 18.1% 管理费用 465.27 583.18 931.39 1086.33 1227.08 EBITDA增长率 41.5% 58.3% 31.0% 15.1% 16.0% 研发费用 1080.46 1413.87 1924.21 2289.38 2647.95 EBIT增长率 41.3% 62.3% 35.4% 15.4% 17.3% 财务费用 67.11 86.47 73.14 56.00 39.53 NOPLAT增长率 39.9% 62.2% 31.1% 15.4% 17.3% 资产减值损失 -121.75 -141.57 -207.06 -227.48 -267.34 投资资本增长率 23.0% 15.8% 13.9% 13.9% 15.0% 加:公允价值变动收益 278.89 183.47 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 13.1% 17.5% 16.2% 15.5% 15.8% 投资和汇兑收益 118.43 71.53 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 1274.53 1805.65 2237.27 2632.51 3109.09 毛利率 38.7% 43.5% 44.8% 44.5% 44.6% 加:营业外净收支 -6.73 6.86 0.00 0.00 0.00 营业利润率 8.9% 10.3% 9.8% 9.6% 9.9% 利润总额 1267.80 1812.51 2237.27 2632.51 3109.09 净利润率 8.3% 9.7% 8.9% 8.7% 8.9% 减:所得税 82.46 118.57 212.54 250.09 295.36 EBITDA/营业收入 9.1% 11.7% 11.7% 11.3% 11.4% 净利润 1143.49 1614.87 1943.74 2287.13 2701.18 EBIT/营业收入 8.3% 11.0% 11.4% 11.0% 11.2% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 945.55 2065.29 2327.30 3603.88 4811.42 固定资产周转天数 3 2 2 1 1 交易性金融资产 1720.22 1397.47 1377.47 1377.47 1377.47 流动营业资本周转天数 104 83 80 69 67 应收帐款 1222.43 1527.82 1987.04 2032.22 2524.42 流动资产周转天数 180 191 171 166 172 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收帐款周转天数 29 28 28 27 27 预付帐款 69.10 16.68 101.02 151.70 174.31 存货周转天数 73 71 80 80 80 存货 1479.79 2411.31 3008.92 3328.90 3953.36 总资产周转天数 235 236 213 200 197 其他流动资产 1525.40 1661.94 1761.94 1811.94 1811.94 投资资本周转天数 203 191 167 159 159 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 16.7% 20.2% 21.0% 21.5% 22.1% 长期股权投资 366.41 517.07 552.07 587.07 622.07 ROA 11.3% 12.6% 13.6% 14.3% 14.7% 投资性房地产 13.38 12.48 12.48 12.48 12.48 ROIC 13.9% 19.5% 22.5% 22.8% 23.2% 固定资产 100.47 106.80 108.61 105.18 96.49 费用率 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用率 20.6% 22.2% 21.6% 21.8% 21.7% 无形资产 20.40 22.38 19.03 16.17 13.75 管理费用率 3.3% 3.3% 4.1% 4.0% 3.9% 其他非流动资产 1241.02 1253.15 1253.15 1253.15 1253.15 财务费用率 0.5% 0.5% 0.3% 0.2% 0.1% 资产总额 10132.61 12776.70 14293.00 16029.34 18408.56 三费/营业收入 24.4% 26.0% 26.0% 26.0% 25.7% 短期债务 158.99 269.78 69.78 19.78 29.78 偿债能力 应付帐款 729.12 1159.27 1366.26 1414.96 1683.87 资产负债率 31.5% 36.1% 33.6% 31.7% 31.1% 应付票据 56.36 393.63 448.21 394.58 476.97 负债权益比 45.9% 56.6% 50.7% 46.3% 45.1% 其他流动负债 114.49 93.97 93.97 103.97 103.97 流动比率 3.27 2.68 3.09 3.38 3.45 长期借款 610.70 610.70 724.78 724.78 724.78 速动比率 1.84 1.49 1.68 1.94 2.07 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 96.08 71.93 59.34 67.74 77.22 负债总额 3188.02 4615.40 4806.67 5075.44 5721.40 分红指标 少数股东权益 101.33 161.38 242.37 337.67 450.21 DPS(元) 1.20 2.00 1.65 1.72 2.03 股本 406.43 406.43 531.41 531.41 531.41 分红比率 0.43 0.50 0.45 0.40 0.40 留存收益 3448.43 4535.38 5654.43 7026.71 8647.42 股息收益率 2.0% 2.3% 2.7% 2.9% 3.4% 股东权益 6944.59 8161.30 9486.33 10953.90 12687.16 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 2.81 3.97 3.66 4.30 5.08 净利润 1143.49 1614.87 1943.74 2287.13 2701.18 BVPS(元) 16.84 19.68 17.40 19.98 23.03 加:折旧和摊销 112.53 130.82 86.54 91.29 66