利润持续改善，系统集成业务趋势向好

2024年上半年公司营收40.4亿元，同比增长22.2%，较2019年同期增长5.1%；净利润13.77亿元，同比增长14%，较2019年同期下降4.6%；归母净利润13.67亿元，同比增长13.9%，较2019年同期下降3.9%。

业务拆分：

1. 航空信息技术服务：收入22.65亿元，同比增长19.8%，主要受旅客量提升驱动。系统处理总量同比增长24%，达3.52亿人次，其中中国航司国内航段增长15.8%，国际航段恢复至2019年同期的76.0%；客单价6.43元/人/航段，同比下降3.4%，主要因量增价降。
2. 结清算业务：收入2.78亿元，同比增长50%，主要因国际业务恢复及服务拓展。
3. 系统集成业务：收入6.8亿元，同比增长111.9%，主要因工程建设及验收推进，项目规模同比增加。
4. 数据网络业务：收入2.16亿元，同比增长7.3%，主要因分销信息技术服务量增加。
5. 其他收入：6.03亿元，同比下降15.1%，主要因商务策略调整导致支付业务收入与成本减少。

成本费用：

• 营业总成本25.4亿元，同比增长16.4%。
  • 人工成本9.4亿元，同比增长31.7%，主要因社保支出增长及薪酬节奏优化。
  • 折旧及摊销5.3亿元，同比增长14.1%，主要因无形资产摊销增加。
  • 软硬件销售成本4.2亿元，同比增长142.1%，主要因系统集成业务规模扩大。
  • 佣金及推广费用3亿元，同比增长3.9%，占收比优化1.3pct。
  • 技术支持及维护费2.9亿元，同比增长8.5%，占收比微降0.9pct。

投资建议：公司主业受益于民航业增长，其他业务有望贡献增量。预计2024-2026年归母净利润分别为19亿元、22亿元、24亿元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：订座量增长不及预期、系统集成项目进度不及预期、利润恢复不及预期。