2024年中报点评：业绩符合预期，下半年有望加速

公司研究 证券研究报告 航空军工2024年08月30日 威海广泰（002111）2024年中报点评 业绩符合预期，下半年有望加速 强推维持） 目标价：14.5元 当前价：9.53元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 公司基本数据 总股本(万股)53,130.39 已上市流通股(万股)47,649.14 总市值(亿元)50.63 流通市值(亿元)45.41 资产负债率(%)46.60 每股净资产(元)5.73 12个月内最高/最低价12.06/6.03 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-29~2024-08-29 38% 15% -8% 23/08 -31% 23/11 24/0124/0424/0624/08 威海广泰 沪深300 相关研究报告 《威海广泰（002111）2024年中报预告点评：国内需求持续复苏，海外拓展成效显著》 2024-07-14 《威海广泰（002111）2024年一季报点评：订单持续落地，向全球空港装备龙头迈进》 2024-05-02 《威海广泰（002111）深度研究报告：向全球空港装备龙头迈进》 2024-04-07 事项： 公司发布2024年中报：公司2024年上半年实现营收12.8亿元，同比增长20.2%；归母净利润为1.07亿元，同比增长85%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比增长129%。其中单二季度实现营收7.17亿元，同比增长20.4%； 归母净利润0.58亿元，同比增长112%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比增长170%。 评论： 空港装备贡献增量，消防救援下半年有望提速。公司空港装备业务上半年实现收入6.9亿元，同比增长44.4%；消防救援装备实现收入5.7亿元，同比增长5.9%。空港装备业务为上半年业绩增长主要驱动力。2024年上半年，我国 民航运输市场快速复苏，全行业运输总周转量同比增长32%；国际航线完成运输周转量同比增长84%，已超过2019年同期水平。上半年我国民航业完成固定资产投资615亿元，同比增长33%。随着我国航空运输业国内及国际行业的显著恢复，国内空港装备采购项目也正加速释放。公司上半年空港装备业务国内市场新签订单5.5亿元，同比增长105%。同时，消防救援装备上半年收入增速虽不显著，但上半年新签订单4.8亿元，同比增长30%，预计消防救援装备业务下半年业绩贡献将提速。 坚定出海战略，向全球空港装备龙头迈进。公司空港装备凭借全品类及电动化优势，正加速出海，海外收入和订单保持大幅增长。2024年上半年新取得国际订单5.1亿元，同比增长142%。此外，公司7月当月（截止28日）已取 得空港装备国际订单1.38亿元，创公司国际订单单月新高。公司作为国内空港装备的领导品牌坚定发力海外战略，有望打造成全球空港装备龙头。 培育移动医疗装备及应急救援无人机装备产业：公司战略培育移动医疗装备，目前已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商。公司上半年与吉林大学中日联谊医院签订55台/套移动医疗装备，合同金额0.55亿元，成为国内落地首个 移动医院。同时，公司瞄准低空经济中应急救援应用场景，研发了多旋翼大载荷消防救援无人机和大载重直升机飞行平台。公司在山东省无人机产业链创新发展大会上，两款产品入选省无人机制造重点产品目录，大旋翼大载荷消防救援无人机已进入场景应用阶段，应急救援无人机业务有望成为公司新增长点。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为30.7、37.8、44.7亿元；归母净利润分别为3.10、4.18、5.39亿元；EPS分别为0.58、0.79、1.01元。考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，给予公司2024年25倍PE，维持目标价为14.5元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动致下游需求减弱；海外市场拓展不及预期；商誉减值风险；市场竞争加剧致盈利能力下降等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,404 3,065 3,779 4,473 同比增速(%) 2.5% 27.5% 23.3% 18.4% 归母净利润(百万) 125 310 418 539 同比增速(%) -47.6% 147.0% 34.7% 28.9% 每股盈利(元) 0.24 0.58 0.79 1.01 市盈率(倍) 40 16 12 9 市净率(倍) 1.6 1.5 1.4 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 860 622 620 763 营业总收入 2,404 3,065 3,779 4,473 应收票据 5 12 8 9 营业成本 1,755 2,152 2,603 3,026 应收账款 1,379 1,841 1,993 2,150 税金及附加 23 31 37 44 预付账款 145 215 234 242 销售费用 133 156 189 224 存货 1,705 1,658 1,933 2,161 管理费用 188 230 283 335 合同资产 3 3 4 6 研发费用 128 159 200 242 其他流动资产 153 368 478 564 财务费用 36 16 16 16 流动资产合计 4,250 4,719 5,270 5,895 信用减值损失 -43 -25 -30 -35 其他长期投资 2 2 2 2 资产减值损失 -12 -14 -16 -18 长期股权投资 60 60 60 60 公允价值变动收益 2 0 0 0 固定资产 962 1,074 1,230 1,426 投资收益 11 13 16 19 在建工程 200 180 160 100 其他收益 44 55 60 65 无形资产 247 248 253 263 营业利润 142 350 480 618 其他非流动资产 268 273 283 294 营业外收入 1 2 3 4 非流动资产合计 1,739 1,837 1,988 2,145 营业外支出 6 7 8 9 资产合计5,989 6,556 7,258 8,040 利润总额 137 345 475 613 短期借款517 567 632 702 所得税 14 35 57 74 应付票据 337 437 506 584 净利润 123 310 418 539 应付账款 353 397 479 568 少数股东损益 -2 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 125 310 418 539 合同负债 306 390 481 569 NOPLAT 156 325 432 553 其他应付款 91 150 145 135 EPS(摊薄)（元） 0.24 0.58 0.79 1.01 一年内到期的非流动负债72 2 3 4 其他流动负债 128 149 202 235 主要财务比率 流动负债合计 1,804 2,092 2,448 2,797 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 167 202 253 311 成长能力 应付债券 585 585 585 585 营业收入增长率 2.5% 27.5% 23.3% 18.4% 其他非流动负债 210 210 209 210 EBIT增长率 -39.1% 108.0% 36.2% 28.0% 非流动负债合计 962 997 1,047 1,106 归母净利润增长率 -47.6% 147.0% 34.7% 28.9% 负债合计 2,766 3,089 3,495 3,903 获利能力 归属母公司所有者权益 3,160 3,403 3,694 4,062 毛利率 27.0% 29.8% 31.1% 32.4% 少数股东权益 63 64 69 75 净利率 5.1% 10.1% 11.1% 12.1% 所有者权益合计 3,223 3,467 3,763 4,137 ROE 4.0% 9.1% 11.3% 13.3% 负债和股东权益 5,989 6,556 7,258 8,040 ROIC 4.0% 8.1% 10.2% 11.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 46.2% 47.1% 48.2% 48.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 48.1% 45.2% 44.7% 43.8% 经营活动现金流32 201 298 467 流动比率 2.4 2.3 2.2 2.1 现金收益239 414 530 662 速动比率 1.4 1.5 1.4 1.3 存货影响 -447 47 -274 -229 营运能力 经营性应收影响 199 -525 -151 -148 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 47 203 146 157 应收账款周转天数 217 189 183 167 其他影响 -6 62 48 25 应付账款周转天数 65 63 61 62 投资活动现金流 -134 -383 -289 -285 存货周转天数 304 281 248 244 资本支出 -192 -180 -236 -253每股指标(元) 股权投资23 0 0 0 每股收益 0.24 0.58 0.79 1.01 其他长期资产变化35 -203 -53 -32 每股经营现金流 0.06 0.38 0.56 0.88 融资活动现金流411 -56 -11 -39 每股净资产 5.95 6.40 6.95 7.65 借款增加 443 15 117 130估值比率 股利及利息支付 -135 -155 -201 -253 P/E 40 16 12 9 股东融资 0 0 0 0 P/B 2 2 1 1 其他影响 103 84 73 84 EV/EBITDA 26 14 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车