康冠科技24年H1业绩点评：电视ODM驱动收入超预期

核心观点与关键数据

• Q2业绩：收入37.7亿（+34.3%），归母净利润2.2亿（-23.3%）；扣非归母净利润1.8亿（-42.9%）。
• H1业绩：收入66.0亿（+32.8%），归母净利润4.1亿（-24.9%）；扣非归母净利润3.1亿（-41.2%）。
• Q2收入超预期：主要驱动为电视ODM业务高增。
  • 智能电视：H1收入同比+53%，出货量同比+52%，均价基本持平；预计Q1+17%，Q2+80%环比提速。
  • 智能交互：H1收入同比+7%，出货量同比+21%，均价各-12%；预计Q1+11%，Q2+4%增速放缓。
  • 创新产品：H1收入同比+94%，出货量同比+199%，均价-35%；预计Q1+115%，Q2+80%。
• 盈利端：面板成本传导滞后影响毛利率，Q2毛利率14.9%（同比-3.5pct，环比+2.3pct）；净利率5.9%（同比-4.5pct，环比-0.6pct），主要受财务费用增加影响。
• 套保效果：外汇合约与非经损益抵消，基本对冲汇率波动。

研究结论

• 收入端：电视ODM业务是核心增长引擎，智能交互逐步修复，创新产品保持高增长。
• 盈利端：面板成本压力逐步传导，Q2毛利率环比改善，但净利率仍承压。
• 投资建议：底部迎向上周期，股权激励目标彰显成长信心，看好H2旺季业绩环比修复。
• 盈利预测：2024-2026年营收154/174/191亿元（同比+14%/+13%/+10%），归母净利润11/13/15亿元（同比-16%/+25%/+14%），维持“买入”评级。
• 风险提示：行业景气度波动、竞争加剧、面板成本大幅波动。