业绩概况
上半年净利润-20.18亿元，基础建材亏损32.2亿元，新材料盈利13.8亿元，工程盈利7.1亿元，未能完全弥补基础建材亏损。但底部已开始修复，基础建材6月单月盈利，玻纤Q2价格恢复，6月公司收入盈利现金流达上半年最高值。7-8月水泥淡季略有回落，旺季有望提价，玻纤电子布持续复价。
分板块分析
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基础建材
- 6月单月恢复盈利，水泥熟料成本同比降35元，剔除煤价后降本15元/吨，6月水泥吨毛利41元，7月降至37元，高于2023年同期和全年水平。
- 水泥旺季有望持续复价，供给侧优化逐步推进，9月起传统旺季，预计四季度持续复价，下半年结果优于上半年。
- 政策方面，推动常态化错峰生产，控制超产产能，预计年内落地，限制后产能利好。区域并购仍会进行，提高集中度和价格话语权。
- 石膏板需求向家装和县乡市场转移，防水轻装上阵，有望逆势增长。
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新材料
- 北新：石板利润同比+10%，防水同比+44%，涂料同比+440%。
- 玻纤：产能放缓，冷修安排，Q2供需恢复平衡，4月推进复价，销量同比+19%。
- 锂膜销量+15%，碳纤维销量+11%。
- 下半年玻纤产能增速放缓，差异化产品仍有盈利空间，积极拓宽应用领域，风电和热塑增长明显。
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国际化布局
- 基础建材国际化顺序：并购第一，迁建第二，新建第三。
- 国际并购突尼斯项目完成签约，新材料欧洲涂覆膜项目推进。
- 自建项目确定性较高，收购项目有不确定性，如突尼斯+摩洛哥项目遇阻力。
- 国际化投资总额下调，储备项目个数增加，水泥和商混国际化布局推进。
降本与财务
- 财务费用24亿元，同比-8.2%，平均借款利率2.7%，同比-0.17pct。
- 负债率控制在60%，运营质量达预期，风险可控。
- 两金持续优化，加大回款力度，债券结构优化，流动40%，长期60%。
- 资产减值历史已安排，存货和应收减值加大力度。
下半年工作展望
- 向好趋势转变，水泥纳入碳交易，去产能方式探讨，供给侧改革实质性进展。
- 新材料板块坚持高端化和差异化，加强定价话语权和成本传导能力。
- 玻纤坚持高产满产，推进巨石九江和泰玻太原基地建设。
资本开支与分红
- 上半年资本开支130亿元，全年325亿元（年初340亿下调）。
- 近三年水泥产能扩张性资本开支降至个位数，续建项目开支为主。
- 股利支付率不低于50%。
- 资本开支总量温和下降，结构优化，向新材料、境外和股权投资转变。
- 未来2-3年总额预计280-320亿，结构上基础建材比例降至10%，培内培外8:2，股权投资与固投3:7，新建与续建2:8（含股权并购和海外开支可能调整）。
