业绩概况
上半年净利润-20.18亿元,基础建材亏损32.2亿元,新材料盈利13.8亿元,工程盈利7.1亿元,未能完全弥补基础建材亏损。但底部已开始修复,基础建材6月单月盈利,玻纤Q2价格恢复,6月公司收入盈利现金流达上半年最高值。7-8月水泥淡季略有回落,旺季有望提价,玻纤电子布持续复价。
分板块分析
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基础建材
- 6月单月恢复盈利,水泥熟料成本同比降35元,剔除煤价后降本15元/吨,6月水泥吨毛利41元,7月降至37元,高于2023年同期和全年水平。
- 水泥旺季有望持续复价,供给侧优化逐步推进,9月起传统旺季,预计四季度持续复价,下半年结果优于上半年。
- 政策方面,推动常态化错峰生产,控制超产产能,预计年内落地,限制后产能利好。区域并购仍会进行,提高集中度和价格话语权。
- 石膏板需求向家装和县乡市场转移,防水轻装上阵,有望逆势增长。
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新材料
- 北新:石板利润同比+10%,防水同比+44%,涂料同比+440%。
- 玻纤:产能放缓,冷修安排,Q2供需恢复平衡,4月推进复价,销量同比+19%。
- 锂膜销量+15%,碳纤维销量+11%。
- 下半年玻纤产能增速放缓,差异化产品仍有盈利空间,积极拓宽应用领域,风电和热塑增长明显。
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国际化布局
- 基础建材国际化顺序:并购第一,迁建第二,新建第三。
- 国际并购突尼斯项目完成签约,新材料欧洲涂覆膜项目推进。
- 自建项目确定性较高,收购项目有不确定性,如突尼斯+摩洛哥项目遇阻力。
- 国际化投资总额下调,储备项目个数增加,水泥和商混国际化布局推进。
降本与财务
- 财务费用24亿元,同比-8.2%,平均借款利率2.7%,同比-0.17pct。
- 负债率控制在60%,运营质量达预期,风险可控。
- 两金持续优化,加大回款力度,债券结构优化,流动40%,长期60%。
- 资产减值历史已安排,存货和应收减值加大力度。
下半年工作展望
- 向好趋势转变,水泥纳入碳交易,去产能方式探讨,供给侧改革实质性进展。
- 新材料板块坚持高端化和差异化,加强定价话语权和成本传导能力。
- 玻纤坚持高产满产,推进巨石九江和泰玻太原基地建设。
资本开支与分红
- 上半年资本开支130亿元,全年325亿元(年初340亿下调)。
- 近三年水泥产能扩张性资本开支降至个位数,续建项目开支为主。
- 股利支付率不低于50%。
- 资本开支总量温和下降,结构优化,向新材料、境外和股权投资转变。
- 未来2-3年总额预计280-320亿,结构上基础建材比例降至10%,培内培外8:2,股权投资与固投3:7,新建与续建2:8(含股权并购和海外开支可能调整)。