中国巨石：2024年中报香港香港分会场交流概要-20240829

下半年增量与稳价策略

下半年公司将优先关注增量市场，同时保持差异化产品的定价能力，坚持“增量稳价”策略以保证效益底线。目前公司大部分产品已恢复盈利，一季度50%产品亏损的情况已显著改善，呈现“卖得多赚得多”的态势。此外，部分产品存在滞后提价的情况，如海外市场及风电和短切产品，这些将在下半年重点推进。公司坚持以市场为导向，内部已成立定价委员会，针对不同产品制定差异化定价策略。

行业供给与竞争格局

行业供给端自律意识增强，整体供给在6月已较同期下降。原有企业如巨石、长海、泰玻等均表现出较强的产能自律，淮安2线点火后，桐乡可能于11月冷修一条线，后续新增产能将呈现滚动式调整，实际新增规模低于市场预期。此外，30-40万吨基地的规模扩张带来的成本优化有限，进一步扩张将导致人力和费用增加。公司希望总量控制，调整结构，除规模外，技术和工艺优势也是差异化来源。

行业外新进入者竞争力有限，部分企业受政府推动或自身转型需求进入玻纤领域，但整体技术积累和工艺水平仍显不足。公司技术员工经验丰富，工艺流程复杂，且政府优惠可能无法兑现，因此新进入者冲击有限。

中长期需求与盈利预期

中长期玻纤需求将持续增长，下游应用领域广泛，包括电工、风电光伏、汽车等。玻纤需求虽有阶段性过剩，但性价比合适时将快速打开替代市场。公司长期追求稳定合适的利润中枢，认为过高价格会吸引新进入者，在产能未完全消化情况下，适当控制利润是合理的。

海外市场与电子纱

海外市场方面，美国和埃及工厂价格仍高于国内，OC资产可能被海外基金收购并独立上市，客户存在不确定性，这可能是上半年出口高增的原因之一。电子纱无新增供应，但铜价下跌可能导致短期下游去库。公司对电子纱前景仍持信心，但短期需关注铜价波动影响。

其他要点

1. 产线成本对比：桐乡折旧低，淮安能耗低，整体成本相近，但淮安现金流较好。
2. 制品业务：公司将加强制品业务，目前制品比例过低（100万吨产能时仅10万吨制品），后续将积极扩量和开拓下游领域。