业绩超预期，变压器出海加速

主要观点： 公司公布2024H1业绩，实现营收20.53亿元，YoY+30.44%；归母净利润1.76亿元，YoY+95.38%；扣非归母净利润1.64亿元，YoY+92.92%。其中2024Q2营收12.79亿元，YoY+36.86%；归母净利润1.18亿元，YoY+65.63%；扣非归母净利润1.11亿元，YoY+64.06%。

三大业务均实现高增，盈利能力显著提升：

1. 能源产品：营收14.85亿元，YoY+28.44%；毛利率24.03%，YoY+6.20%，主要受全球新能源行业需求旺盛带动。
2. 照明产品：收入4.53亿元，YoY+34.81%；毛利率25.90%，YoY+0.85%，主要得益于市场回暖及产品结构优化。
3. 其他产品（孵化业务）：营收1.16亿元，YoY+40.61%，主要受益于客户开拓及出货量增加。

海外营收显著增长，直销比例持续提升： 境外营收5.95亿元，YoY+47.94%；海外毛利率32.84%，远超国内21.19%。随着海外市场开拓及产能布局有序释放，海外直销比例有望提升，提振整体盈利水平。

投资建议： 上调公司盈利预测。预计24-26年归母净利润分别为4.03/5.18/6.17亿元（前值为3.54/4.55/5.43亿元），对应PE分别17/13/11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 国际化经营风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险等。