各业务全面增长，精密制造工艺平台化优势渐显示

2024年08月30日 电连技术（300679）证券研究报告 各业务全面增长，精密制造工艺平台化优势渐显示 事件：公司发布了2024年半年度报告,2024年上半年，公司净利润 投资评级 行业电子/消费电子 6个月评级买入（维持评级） 当前价格30.56元 目标价格元 实现同比大幅增长，实现归母利润3.08亿元，同比增长145.77%， 其中第二季度实现1.46亿元；扣非净利润为1.44亿元，同比增长 93.94%。 点评：看好公司受益智能驾驶渗透率提升带来的量价齐升，同时出海持续推进，有望持续提升公司规模效应及品牌效应；同时在消费电子领域，公司手机业务BTB产品持续放量，有望带来持续增长空间；电子烟模组方面持续增长，有望持续增厚公司在消费电子板块的盈利及下游场景。 降本增效抵消盈利下滑，各业务毛利率稳中有升。公司Q2毛利率 基本数据 A股总股本(百万股)423.78 流通A股股本(百万股)357.77 A股总市值(百万元)12,950.86流通A股市值(百万元)10,933.55每股净资产(元)10.91 资产负债率(%)25.44 一年内最高/最低(元)45.65/27.42 为32.49%，环比下滑2.82pct，我们认为主要因公司单季度业务结构 变化所致。 结构上看，公司上半年各业务毛利率稳中有升。相比2023年H1，公司连接器业务由41.97%提升至45.05%，汽车连接器毛利率由39.43%提升至40.78%，电磁兼容件27.68%提升至33.40%。公司精密制造工艺平台化优势渐显，自动化效率持续提升，生产成本控制较为有力，主要产品毛利率较上年同期有所提升，应对汽车价格战带来的降价压力，公司降本增效成果显著。 展望H2，下半年收入利润有望持续突破。看好汽车进入金九银十旺 作者潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 许俊峰分析师 SAC执业证书编号：S1110520110003 xujunfeng@tfzq.com 股价走势 季，公司有望受益汽车智能驾驶渗透率提升，以及汽车销量旺季，电连技术创业板指 排产有望逐步提升；此外，下半年安卓旗舰机密集发布，公司有望 受益安卓消费电子备货逐步提升。 车企持续入股引望，公司有望受益华为汽车电子渗透率提升。近日来阿维塔、问界陆续入股引望，进一步加深了与华为汽车电子合作的深度；我们看好未来将有更多的车企陆续入股引望，滚雪球效应将持续扩大华为汽车电子在国内外车企的渗透率，公司作为汽车高速连接器国产领先供应商，有望受益。 投资建议：看好公司受益消费电子手机备货及汽车智能化渗透率快速提升。因整体安卓手机销量低于原先乐观预期，调整公司盈利预测，2024-2026年预计归母利润由7.06/9.40/12.19亿元下调至7.06/8.79/10.83亿元，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子需求不及预期，行业竞争加剧，汽车连接器客户开拓不及预期 26% 17% 8% -1% -10% -19% -28% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《电连技术-季报点评:业绩持续超预期，消费电子与汽车共振》2024-04-252《电连技术-公司点评:质量回报双提升，看好公司实现超预期增长》 2024-02-05 3《电连技术-季报点评:Q3环比大幅增长，消费电子与汽车拐点向上》2023-10-26 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,969.58 3,129.07 4,599.03 5,889.49 7,361.86 增长率(%) (8.51) 5.37 46.98 28.06 25.00 EBITDA(百万元) 741.30 836.05 899.50 1,106.13 1,281.95 归属母公司净利润(百万元) 443.19 356.15 705.59 878.67 1,082.57 增长率(%) 19.27 (19.64) 98.11 24.53 23.21 EPS(元/股) 1.05 0.84 1.66 2.07 2.55 市盈率(P/E) 29.65 36.90 18.63 14.96 12.14 市净率(P/B) 3.19 2.97 2.68 2.39 2.12 市销率(P/S) 4.43 4.20 2.86 2.23 1.79 EV/EBITDA 18.66 19.15 11.75 9.57 7.23 资料来源：wind，天风证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,324.86 1,389.44 2,398.08 2,510.82 3,859.72 营业收入 2,969.58 3,129.07 4,599.03 5,889.49 7,361.86 应收票据及应收账款 951.43 1,297.72 1,001.80 1,942.95 1,737.98 营业成本 2,028.20 2,115.74 2,953.36 3,714.38 4,689.50 预付账款 5.04 13.03 13.79 16.94 23.54 营业税金及附加 24.72 18.34 26.95 39.35 45.16 存货 489.31 570.45 742.15 908.68 1,175.54 销售费用 101.49 106.30 183.96 241.47 294.47 其他 589.46 250.59 438.63 217.60 349.07 管理费用 271.34 274.54 367.92 471.16 588.95 流动资产合计 3,360.10 3,521.23 4,594.46 5,596.99 7,145.86 研发费用 264.76 296.29 390.92 530.05 662.57 长期股权投资 556.61 595.93 595.93 595.93 595.93 财务费用 (28.71) (23.58) (35.23) (49.39) (65.89) 固定资产 819.33 813.92 1,046.11 966.84 871.47 资产/信用减值损失 (13.16) (25.75) 0.00 (9.00) 6.00 在建工程 358.05 670.30 335.15 268.12 214.50 公允价值变动收益 0.14 2.03 17.87 0.00 0.00 无形资产 148.26 138.54 125.79 113.03 100.28 投资净收益 72.05 66.28 50.00 45.00 45.00 其他 567.43 554.47 549.30 544.21 542.95 其他 (282.28) (101.34) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,449.69 2,773.16 2,652.29 2,488.13 2,325.12 营业利润 531.04 400.22 779.02 978.46 1,198.09 资产总计 5,809.78 6,294.40 7,246.75 8,085.13 9,470.98 营业外收入 4.23 1.20 4.29 3.24 2.91 短期借款 170.00 150.49 100.00 100.00 100.00 营业外支出 4.19 6.44 4.96 5.20 5.53 应付票据及应付账款 778.31 982.48 1,287.82 1,632.04 2,099.32 利润总额 531.08 394.99 778.35 976.51 1,195.47 其他 332.13 320.41 507.91 388.79 581.15 所得税 63.11 26.46 46.70 60.54 71.73 流动负债合计 1,280.44 1,453.38 1,895.73 2,120.83 2,780.47 净利润 467.96 368.52 731.65 915.96 1,123.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 24.78 12.37 26.07 37.29 41.17 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 443.19 356.15 705.59 878.67 1,082.57 其他 167.18 160.73 172.97 166.96 166.89 每股收益（元） 1.05 0.84 1.66 2.07 2.55 非流动负债合计 167.18 160.73 172.97 166.96 166.89 负债合计 1,451.08 1,616.16 2,068.70 2,287.79 2,947.36 少数股东权益 239.71 252.07 269.39 295.03 321.53 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 422.16 422.38 423.78 423.78 423.78 成长能力 资本公积 2,004.38 2,027.87 2,027.87 2,027.87 2,027.87 营业收入 -8.51% 5.37% 46.98% 28.06% 25.00% 留存收益 1,894.55 2,170.85 2,639.56 3,243.85 3,940.67 营业利润 28.28% -24.63% 94.65% 25.60% 22.45% 其他 (202.09) (194.95) (182.56) (193.20) (190.23) 归属于母公司净利润 19.27% -19.64% 98.11% 24.53% 23.21% 股东权益合计 4,358.70 4,678.24 5,178.05 5,797.34 6,523.62 获利能力 负债和股东权益总计 5,809.78 6,294.40 7,246.75 8,085.13 9,470.98 毛利率 31.70% 32.38% 35.78% 36.93% 36.30% 净利率 14.92% 11.38% 15.34% 14.92% 14.71% ROE 10.76% 8.05% 14.37% 15.97% 17.45% ROIC 20.74% 15.07% 24.07% 37.26% 36.07% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 467.96 368.52 705.59 878.67 1,082.57 资产负债率 24.98% 25.68% 28.55% 28.30% 31.12% 折旧摊销 131.00 148.89 155.71 159.06 161.74 净负债率 -24.80% -25.14% -43.05% -40.40% -56.61% 财务费用 12.33 9.60 (35.23) (49.39) (65.89) 流动比率 2.62 2.42 2.42 2.64 2.57 投资损失 (72.05) (66.28) (50.00) (45.00) (45.00) 速动比率 2.24 2.03 2.03 2.21 2.15 营运资金变动 (43.61) (205.89) 455.63 (765.37) 462.67 营运能力 其它 (170.26) 68.62 43.94 37.29 41.17 应收账款周转率 3.23 2.78 4.00 4.00 4.00 经营活动现金流 325.38 323.47 1,275.63 215.26 1,637.27 存货周转率 5.81 5.91 7.01 7.14 7.06 资本支出 466.06 480.7